宏观点评：政策抢跑，两会要如何“接棒”？-20240229-东吴证券-10页_722kb

今年两会前后政策密集发布，各方关注政策重点将如何向两会“接力”。根据报告，当前已明确的政策方向包括：一是保持宽松货币工具的灵活性，如超预期降息降准，预期货币政策将在第二季度后半段进一步动作；二是结构性政策更加突出，两大抓手为科技创新（尤其是人工智能和算力领域）与地产政策落地，技术赋能和白名单制度预计继续成为支撑点；三是稳外资也将成为政策发力方向，目的是修复外商投资信心。此外，地方两会加快出台AI和算力相关政策，财政密集发债节奏偏缓，部分资金用于地方超长期项目投资，显示其角色为财政“后手棋”的定位。

如何落实将是今年宏观政策的关键，重点关注政策的后续行动力及其对经济的影响。未来宏观政策有“两个看点”，一是三位一体“三大工程”（具体指设备更新、消费品以旧换新以及保障性住房建设），且与年初财政金融工具（包括PSL资金、专项借款等）配合作战；二是高新技术产业竞争压力下中国出台更具扶持力度的产业政策已是必要。同时，报告提出稳外资可能成为短期经济稳定的重要动力，而“统一大市场”的构建、“民营经济发展”改革、“财税体制改革”等议题，或将成为三中全会新增关注方向。

如政策力度、重心转换不如预期，以及海外经济体提前衰退带来出口挤压，亦或是地产降温速度超出可控范围，可能导致经济修复不及预期。同时，AI作为“新动能”将是中国未来经济增长新引擎，但地产股作为金融系统的主要组成部门，其修复仍需W考验市场信心和政策执行力。