20240920-建信期货-宏观贵金属周报_美联储开启本轮降息进程_12页

建信期货宏观贵金属周报（2024年9月20日）

一、宏观经济环境评述

1. 中国经济增长

2024年8月中国经济增长势头偏弱，景气指数如制造业PMI回落至49.1%的年内最低值，新出口订单指数环比回落0.4个百分点至48.9%。1-8月社会消费品零售总额同比增幅放缓，出口虽有所回升但进口增速放缓，贸易盈余扩大。CPI受食品价格影响略有增长，而核心CPI和PPI双双回落，显示通缩风险上升；投资中制造业投资增长显著，但房地产投资持续疲软，拖累整体经济增长。上述因素预示中国经济增长动能仍显不足。

2. 政策动态

美联储在9月18日议息会议上宣布降息50个基点，超出市场普遍预期（市场预期概率低于64%）。此举系为弥补此前因通胀反复担忧的推迟降息，同时表明将继续“数据主导”原则，并持续缩减资产负债表。

二、贵金属市场分析

1. 美元与美债利率

美联储大幅降息推动美债利率先升后回落，10年期美债利率曾在鲍威尔鹰派言论指引下再度上探至3.73%，而后又因降息预期加重而有所放缓。总体呈现利率曲线走向陡峭化下行趋势，预示长端利率将在降息过程中较为波动地下探。

2. 市场投资情绪

贵金属ETF持仓量自2024年5月回升，显示投资者对避险资产的兴趣上升；9月19日黄金ETF持有量较年内低点增加72%，白银ETF增长尤为显著（142.96吨，较2023年底增长51%）。市场对黄金、白银价格仍抱有高度乐观预期，显示机构投资者持续看好资产的防御价值。

3. 贵金属走势回顾与展望

过去一周，黄金价格突破2600美元/盎司，白银表现强于黄金，金银比值下探，反映出市场对降息预期延后的博弈；长期走势中，美元利率下调与地缘政治不确定性持续推升避险需求，有利于贵金属价格持续上行。

三、价格展望与上方阻力

预计银价年底或将升至每盎司347美元-400美元，伦敦金整体目标区间为2600-2800美元/盎司；特别是按资产联动关系，金银比值下降支撑银价；若人民币汇率升值至6.8-6.9，国内黄金或将上涨580-618元/克，白银或达8930-10100元/千克。

四、免责声明与联系方式（节选）

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