20260408-天风证券-天风MorningCall_0408_策略-港股策略_固收-伊朗局势_信用_祛魅_的条件_6页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了当前国际局势对金融市场的影响，特别是美伊战争、伊朗局势及信用债市场的动态变化。同时，还涉及了A股市场、大宗商品、外汇市场以及农业板块的投资策略与市场展望。

策略分析

美伊战争对港股的影响

1. 中东冲突升级：美伊战争从闪电战转向消耗战，中东局势持续紧张，能源供给中断风险上升。
2. 能源价格上行：霍尔木兹海峡虽有边际修复迹象，但整体仍处于战时扰动状态，能源供给恢复缓慢。
3. 能源市场表现：布伦特原油现货价格升至141.61美元/桶，明显高于期货价格（布伦特109.03美元/桶，WTI 111.54美元/桶）。
4. 货币政策影响：美国3月非农数据超预期，显示就业市场韧性，但地缘冲突扰动下，美联储短期内缺乏降息条件，货币政策或保持观望。

大类资产配置展望

• 权益市场：A股受中东战争影响，各大指数持续回落，创业板跌幅较大。
• 固收市场：央行暂停流动性投放，净回笼资金1702亿元，DR007跌至1.4%以下。
• 大宗商品：原油持续上涨，有色金属反弹，贵金属小幅回升，黑色金属小幅回落，猪肉价格持续下跌。
• 外汇市场：美元指数小幅反弹，受地缘危机影响。

投资建议

• 重视黄金与债券：黄金作为避险资产，债券市场中重点挖掘转债机会。
• 政策导向：预计政策保持连续性与稳定性，落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以应对特朗普政策不确定性及地缘政治风险。

固收分析

信用“祛魅”的条件

1. 票息策略拥挤：2026年以来，10年国债收益率在1.78% - 1.90%之间震荡，机构普遍采用票息策略，导致信用债表现亮眼。
2. 机构行为变化：
   • 基金对普信债的买入力度从年初的50%-60%分位数上升至90%+分位数。
   • 理财产品一季度规模增幅低于季节性，偏好低波动资产，对普信债买入力度仍低。
   • 其他产品对普信债的买入力度从年初的10%-20%分位数上升至50%-60%分位数。
3. 信用利差走阔背景：信用利差调整主要受主力买盘阶段性止盈情绪及机构负债端变化影响，尤其是基金和理财的负债端变化更为显著。
4. 信用调整触发因素：
   • 短期资金利率波动。
   • 机构负债端变化，包括资金在不同机构间转换及潜在赎回。

农业板块分析

周观点：2026年第14周

1. 牛板块：南非1型口蹄疫输入可能加速中小产能出清，牛周期上修，看好具备母牛资源及“奶肉联动”模式的企业，以及资源禀赋突出的牛肉贸易商。
2. 动保板块：关注南非1型口蹄疫疫苗及非瘟疫苗的审批节奏，重点生物股份等公司值得关注。
3. 生猪板块：警惕口蹄疫对猪群的影响，关注猪周期产能去化加速。
4. 禽板块：白鸡行业已进入磨底阶段，关注引种数量与结构变化，重视自主育种机会及掌握引种替代资源的龙头企业。
5. 种植板块：关注春季生产用种的安全性。
6. 宠物板块：国产品牌崛起，宠物食品出口趋势向好，关注收入高增长的公司。

风险提示

策略部分

• 海外流动性改善不及预期；
• 地缘冲突升级及能源供应扰动；
• 汇率波动加剧风险。

固收部分

• 基本面变化超预期；
• 样本偏误；
• 成交数据处理及局限性。

农业部分

• 养殖疫病风险；
• 农产品价格波动风险；
• 监管政策变化风险；
• 出口汇率波动风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对基准指数收益20%以上为“买入”，10%-20%为“增持”，-10%-10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

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