20220722-红塔证券-策略深度报告_流动性分析手册六—一文读懂信贷收支表_44页_2mb

证券研究报告总结：信贷收支表分析

核心内容

本报告围绕金融机构信贷收支表，深入分析其结构、统计口径变化及资金来源与运用的构成。报告指出信贷收支表是反映金融机构资金来源和运用情况的重要工具，与资产负债表密切相关，且在统计时采用汇总、合并与轧差三种方法进行数据处理。

主要观点

1. 信贷收支表的构成：

   • 信贷收支表分为资金来源端和资金运用端。
   • 资金来源端主要包括各项存款、金融债券、对国际金融机构负债等。
   • 资金运用端主要包括各项贷款、债券投资、股权及其他投资等。

2. 统计口径的差异与调整：

   • 央行按主体和币种划分，分别公布金融机构和存款类金融机构的信贷收支表。
   • 存款类金融机构的信贷收支表规模通常大于金融机构信贷收支表，主要由于同业业务被合并抵消。
   • 本外币口径数据小于人民币口径数据，是因为轧差处理，即通过汇率将人民币和外汇数据合并后，部分项目被抵消。

3. 资金来源端的结构分析：

   • 各项存款是主要来源，占比达88.9%，其中住户存款占比39.2%，非金融企业存款占比26.3%，机关团体存款占比11.43%。
   • 金融债券是第二大资金来源，占比4.44%，主要用于金融机构融资。
   • 财政性存款和机关团体存款是政府相关资金来源，财政性存款占比1.9%，机关团体存款占比11.43%。
   • 非存款类金融机构存款占比8.5%，包括证券、保险等机构存款。

4. 资金运用端的结构分析：

   • 各项贷款是主要运用，占比73.91%，其中境内贷款占比72.28%。
   • 居民贷款占资金运用比重25.3%，其中短期贷款占比6.1%，中长期贷款占比19.2%。
   • 企业贷款是资金运用端的重要组成部分，占企（事）业单位贷款的62%。
   • 债券投资和股权及其他投资在资金运用端也占重要比重，分别为19.42%和6.52%。

5. 信贷收支表的季节性特征：

   • 居民存款和企业存款均具有明显的季节性波动，通常在季度末增加，次月回落。
   • 居民活期存款与PMI走势正相关，而居民定期存款与地产销售负相关。
   • 企业活期存款与PMI走势正相关，且领先于PMI好转。

6. 监管影响：

   • 金融严监管使得银行表外业务回流表内，导致股权及其他投资占比下降。
   • 随着影子银行的治理，中长期贷款占比上升，短期贷款占比下降。

7. 信贷数据的变动趋势：

   • 居民存款在2017年后有所回升，主要是定期存款增长。
   • 企业存款受利润和税收影响较大，且与经济周期相关。
   • 随着经济复苏，居民贷款和企业贷款规模均有所增加。

关键信息

• 央行统计口径：信贷收支表分为人民币、外汇和本外币口径，且在统计时采用汇总、合并、轧差三种方法。

• 数据来源：主要来自中国人民银行、Wind等正规渠道。

• 重要指标：

  • 住户存款：2022年4月为110.5万亿元，占比39.2%。
  • 非金融企业存款：2022年4月为74.1万亿元，占比26.3%。
  • 金融债券：2022年4月为12.5万亿元，占比4.44%。
  • 住户贷款：2022年4月为71.4万亿元，占比25.3%。
  • 企（事）业单位贷款：2022年4月为128.77万亿元，占比62%。

• 统计口径调整原因：

  • 与国际通行规则接轨；
  • 提高统计科学性和准确性；
  • 提升货币政策有效性。

• 风险提示：

  • 需关注后续统计口径的变动对分析结果的影响。

结构概述

资金来源端

• 各项存款（占比88.9%）
• 金融债券（占比4.44%）
• 对国际金融机构负债（占比极低）
• 非存款类金融机构存款（占比8.5%）
• 境外存款（占比1.23%）

资金运用端

• 各项贷款（占比73.91%）
• 债券投资（占比19.42%）
• 股权及其他投资（占比6.52%）
• 在国际金融机构资产（占比0.15%）

图表目录（关键数据呈现）

• 图1：金融机构信贷收支表体系
• 图2：央行公布的信贷收支表
• 图3：存款类金融机构的规模往往更大
• 图4：金融机构人民币和本外币口径数据
• 图5：存款类金融机构人民币和本外币口径数据
• 图6：口径的变更
• 图7：人民币、外汇与本外币口径的调整
• 图8：资金来源端结构
• 图9：资金运用端结构
• 图10：分项的构成
• 图11：境内各项存款的结构变化
• 图12：机关团体存款增速偏低
• 图13：资金运用端的分项构成
• 图14：境内贷款的具体构成
• 图15：存款占比的变动情况
• 图16：理财产品收益率下滑
• 图17：居民存款的季节性特征
• 图18：居民活期存款季节性
• 图19：居民活期存款与PMI走势
• 图20：居民定期存款与地产销售负相关
• 图21：非金融企业存款的结构
• 图22：非金融企业存款存在季节性
• 图23：活期存款与房地产销售正相关
• 图24：非金融企业存款与企业利润正相关
• 图25：活期存款与PMI正相关
• 图26：活期存款与PMI同比正相关
• 图27：各口径的政府存款
• 图28：财政性存款的结构
• 图29：财政性存款季节性
• 图30：机关团体存款
• 图31：机关团体存款季节性不强
• 图32：两个指标走势相同但口径略有差异
• 图33：非银存款具有明显的季节性
• 图34：两个口径的金融债券
• 图35：金融债券的占比
• 图36：住户贷款占资金运用端的比重
• 图37：居民短期消费贷款
• 图38：居民短期贷款与社零正相关
• 图39：居民中长期消费贷款
• 图40：居民中长期贷款与地产正相关
• 图41：居民经营贷的结构
• 图42：经营贷与经济正相关
• 图43：企事业单位信贷结构
• 图44：短贷与企业的补库存周期
• 图45：新增中长期贷款占比的变化
• 图46：企业中长期贷款与短期贷款负相关
• 图47：非存款类金融机构贷款
• 图48：境外贷款的构成
• 图49：债券投资规模持续上行
• 图50：股权及其他投资
• 图51：在国际金融机构的资产

总结

信贷收支表是分析金融体系资金流动的重要工具，其结构、统计口径及数据处理方法均对分析结果产生影响。报告通过分析不同口径下的数据，揭示了居民、企业、政府及非银机构的资金流动情况，并指出这些变化背后可能受到经济周期、监管政策、金融市场发展及季节性因素等影响。对于投资者和政策制定者而言，理解信贷收支表的构成和变动趋势，有助于更准确地把握金融市场的运行状况及未来走势。