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策略早餐总结 - 商品期货与期权品种分析（20240704）

总览

本报告总结了金属及新能源材料、养殖及软商品、能化以及橡胶四大板块重点商品的最新策略观点、短期走势判断、中长期展望及操作建议。

金属及新能源材料

• 铜 (CU)
  • 观点：日内看区间震荡（77200-78600），中期大区间波动（66000-90000）。建议日内震荡操作，关注企稳信号。
  • 逻辑驱动：
    • 高宏观不确定性（欧元区PMI创新低）。
    • 全球供给恢复压力（矿山、冶炼产量环比增加，混合矿东区具备20万吨产能）。
    • 中国内需疲软（再生铜杆产量下降明显）。
    • 库存结构性变化（LME显著增库，上期所微降）。
  • 展望：供需短期内仍偏弱，但下挫后需求略有回暖，7-8月淡季谨慎，四季看年减产预期。

养殖、畜牧及软商品

• 蛋白粕 (MPC, OIL)
  • 观点：短期弱势寻底部震荡，中期内期货价有望反弹，多粕空油组合交易更为稳健。9月前建议逢低布局多头。
  • 逻辑驱动：
    • 美国2024/25年度种植面积报告利空出尽，低于预期，但库存偏高带来抑制。
    • 美豆优良率尚可，需警惕7月干旱预期。
    • 南美出口节奏加快，9月合约受进口窗口成本差博弈。
    • 国内进口油料库存充足，开机率高企，蛋白粕需求改善，油料累库压力大。
    • 天气炒作窗口开启，有利于累积逢低做多蛋白粕基差。
  • 展望：9月前天气干旱风险升温、进口窗口竞争加剧可能抵消部分利好。

能化板块

• 石油沥青
  • 观点：中期策略建议逢低做多原油（成本端支撑）并考虑建立短空沥青套利，逐步止盈。
  • 逻辑驱动：
    • 供应收缩（炼厂利润压缩，开工率处于历史低位）。
    • 需求疲软（终端基建、防水卷材开工率低迷，季节性淡季）。
    • 成本支撑（OPEC+减产预期，加上稀释沥青库存降至偏低水平，价格虚高提振化工装置利润）。
  • 展望：短期或跟随原油反弹，但旺季前累库压力存在。

天然橡胶

• 观点：季度维度上偏多，建议（下月合约）逢低试多单边，9-1反套继续持有，但对于RU-BR套利可考虑及时了结并转向其他策略。
• 逻辑驱动：
  • 产区季节性增量预期，短期内原料供应压力小幅升温。
  • 需求分化（全胎淡季、库存偏高；半钢胎尚可，但关税打压出口节奏），终端需求未显实质性改善。
  • 合成橡胶有检修预期，提振价格逻辑强于天然橡胶。
  • 单边操作注意RU基本面边际变化，9-1反套有望带来收益。

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