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【申万宏源策略】2026年二季度A股市场资金供需复盘总结

核心内容概述

2026年第二季度，A股市场资金供需呈现出“虹吸、趋同与分化”三大特征。科技成长板块在7月经历了快速且大幅的调整，背后是资金供需结构的变化与市场风格的分化加剧。整体来看，资金的集中涌入与流出推动了市场结构的剧烈变动，而资金供需边际走弱也对市场稳定性构成一定挑战。

主要观点与关键信息

1）虹吸：主动权益公募成为边际定价资金，推动科技赛道扩张

• 中小投资者主导：2015年、2024-2026年，中小投资者对主动权益基金的定价权显著增强，尤其在科技成长板块。
• 产品形式：科技赛道基金分为两类：单一赛道基金（重仓股中超过65%的市值聚焦于细分赛道）与科技多赛道基金（至少8只重仓股属于泛算力硬件板块）。
• 资金流入：
  • 26Q1单一赛道科技基金净流入826亿元；
  • 26Q2多赛道科技基金净流入718亿元，反超单一赛道。
• 基民行为特征：
  • 科技赛道基金换手率显著高于一般主动权益基金（26Q2单一赛道基金换手率2.18倍，多赛道基金1.25倍）；
  • 持有人以长尾小额基民为主，大额限购对规模扩张影响有限。

2）趋同：其他资金趋向增加科技配置，市场偏好呈现“哑铃型”

• 非赛道基金转向科技：26Q2部分非科技赛道基金因科技行情走强而转向科技配置，但整体仍被赎回。
• 固收+基金配置趋同：
  • TMT配置比例上升至53.2%，其中电子37.3%，通信13.2%；
  • 市场偏好呈现“哑铃型”：低仓位 + 非赛道基金净流入1540亿元（占43%），中高仓位 + 科技赛道基金净流入2480亿元（占70%）。
• 行业ETF与量化资金：
  • 行业ETF在4月至6月上半月持续净流出，但6月下半月净流入抬升；
  • 量化资金偏好小微盘，但随着规模扩张，单纯靠市值下沉获取超额收益难度加大；
  • 算力通胀相关因子（动量、基本面景气）正收益，驱动量化资金增加科技配置。

3）分化：增量博弈与减量博弈共存，资金供需边际走弱

• 资金结构变化：
  • 26Q2市场资金供需边际走弱，宽基ETF和主动权益公募成为资金流出的主要渠道；
  • 科技赛道基金虽规模扩张，但部分投资者基于2021年经验，担忧赛道正循环扰动，提前降低仓位。
• 科技成长板块：
  • 尽管6月末20-21年发行的基金净值已触及1.4，但市场并未出现大规模的资产配置迁移；
  • 7月科技资金抛压集中释放，市场重回休整期。
• 历史对比：
  • 参考2026年1月基础化工的出清过程，科技资金出清可能需要季度级别时间；
  • 通信和电子持仓浮盈回落速度快、幅度大，基民集中赎回窗口尚未充分兑现。

市场趋势与展望

• 短期市场稳定性：尽管科技资金抛压集中释放，但整体资金压力可控，市场微观稳定性有望逐步恢复。
• 风险因素：
  • 绝对收益资金收益接近盈亏平衡线，可能短波段快速降低权益仓位；
  • 若后续市场资金供需未改善，且出现其他强势结构，中小投资者可能加速赎回科技板块，转向新热点。
• 市场风格：科技成长板块因资金集中与结构分化，成为市场风格分化的核心原因。

风险提示

• 海外经济衰退超预期；
• 国内经济复苏不及预期。

总结

2026年二季度A股市场资金供需呈现“虹吸、趋同与分化”三大特征，科技成长板块因中小投资者的集中涌入成为边际定价资金，推动市场风格分化。同时，其他资金（如固收+基金、行业ETF、量化资金）也趋向增加科技配置，形成趋同效应。然而，随着科技行情调整，资金供需边际走弱，市场风格分化加剧，科技板块的微观结构问题显现。短期市场稳定性有望恢复，但科技资金出清仍需时间，需关注后续可能引发调整加速的扰动因素。