> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【申万宏源策略】2026年二季度A股市场资金供需复盘总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，A股市场资金供需呈现出“虹吸、趋同与分化”三大特征。科技成长板块在7月经历了快速且大幅的调整，背后是资金供需结构的变化与市场风格的分化加剧。整体来看，资金的集中涌入与流出推动了市场结构的剧烈变动，而资金供需边际走弱也对市场稳定性构成一定挑战。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1）虹吸：主动权益公募成为边际定价资金，推动科技赛道扩张 - **中小投资者主导**：2015年、2024-2026年，中小投资者对主动权益基金的定价权显著增强，尤其在科技成长板块。 - **产品形式**：科技赛道基金分为两类：**单一赛道基金**（重仓股中超过65%的市值聚焦于细分赛道）与**科技多赛道基金**（至少8只重仓股属于泛算力硬件板块）。 - **资金流入**： - 26Q1单一赛道科技基金净流入826亿元； - 26Q2多赛道科技基金净流入718亿元，反超单一赛道。 - **基民行为特征**： - 科技赛道基金换手率显著高于一般主动权益基金（26Q2单一赛道基金换手率2.18倍，多赛道基金1.25倍）； - 持有人以**长尾小额基民为主**，大额限购对规模扩张影响有限。 ### 2）趋同：其他资金趋向增加科技配置，市场偏好呈现“哑铃型” - **非赛道基金转向科技**：26Q2部分非科技赛道基金因科技行情走强而转向科技配置，但整体仍被赎回。 - **固收+基金配置趋同**： - TMT配置比例上升至53.2%，其中电子37.3%，通信13.2%； - 市场偏好呈现“哑铃型”：**低仓位 + 非赛道**基金净流入1540亿元（占43%），**中高仓位 + 科技赛道**基金净流入2480亿元（占70%）。 - **行业ETF与量化资金**： - 行业ETF在4月至6月上半月持续净流出，但6月下半月净流入抬升； - 量化资金偏好小微盘，但随着规模扩张，单纯靠市值下沉获取超额收益难度加大； - 算力通胀相关因子（动量、基本面景气）正收益，驱动量化资金增加科技配置。 ### 3）分化：增量博弈与减量博弈共存，资金供需边际走弱 - **资金结构变化**： - 26Q2市场资金供需边际走弱，**宽基ETF**和**主动权益公募**成为资金流出的主要渠道； - 科技赛道基金虽规模扩张，但部分投资者基于2021年经验，担忧赛道正循环扰动，提前降低仓位。 - **科技成长板块**： - 尽管6月末20-21年发行的基金净值已触及1.4，但市场并未出现大规模的资产配置迁移； - 7月科技资金抛压集中释放，市场重回休整期。 - **历史对比**： - 参考2026年1月基础化工的出清过程，科技资金出清可能需要**季度级别时间**； - 通信和电子持仓浮盈回落速度快、幅度大，基民集中赎回窗口尚未充分兑现。 --- ## 市场趋势与展望 - **短期市场稳定性**：尽管科技资金抛压集中释放，但整体资金压力可控，市场微观稳定性有望逐步恢复。 - **风险因素**： - 绝对收益资金收益接近盈亏平衡线，可能短波段快速降低权益仓位； - 若后续市场资金供需未改善，且出现其他强势结构，中小投资者可能加速赎回科技板块，转向新热点。 - **市场风格**：科技成长板块因资金集中与结构分化，成为市场风格分化的核心原因。 --- ## 风险提示 - 海外经济衰退超预期； - 国内经济复苏不及预期。 --- ## 总结 2026年二季度A股市场资金供需呈现“虹吸、趋同与分化”三大特征，科技成长板块因中小投资者的集中涌入成为边际定价资金，推动市场风格分化。同时，其他资金（如固收+基金、行业ETF、量化资金）也趋向增加科技配置，形成趋同效应。然而，随着科技行情调整，资金供需边际走弱，市场风格分化加剧，科技板块的微观结构问题显现。短期市场稳定性有望恢复，但科技资金出清仍需时间，需关注后续可能引发调整加速的扰动因素。