> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年二季度A股市场资金供需复盘总结 ## 核心内容 2026年二季度A股市场经历了显著的**资金虹吸、趋同与分化**现象，科技成长板块成为资金集中流入的方向，但市场整体资金供需边际走弱，导致行情出现调整。 ## 主要观点 ### 1. 资金虹吸：科技赛道主动权益公募成为边际定价资金 - **科技赛道主动公募规模扩张**：2026年二季度，科技赛道主动权益基金成为资金流入的主要方向，尤其是“单一赛道”和“多赛道”基金，分别净流入718亿元和421亿元。 - **高换手率增强交易影响力**：科技赛道基金的基民换手率显著高于一般主动权益基金，进一步放大了市场动量。 - **持有人结构以小额基民为主**：科技赛道基金的持有人以小额投资者为主，大额限购对规模扩张的抑制作用有限，导致资金继续集中流入。 - **三层虹吸机制**：科技硬件行业虹吸其他行业；科技赛道基金虹吸其他主动权益基金；科技赛道内部头部高锐度产品虹吸中等锐度产品。 ### 2. 资金趋同：其他资金增加科技配置，加剧市场风格分化 - **非赛道基金转向科技**：部分非科技赛道基金在2026年二季度转向科技赛道，但整体仍被基民赎回。 - **固收+基金配置科技**：固收+基金对TMT行业的配置比例上升至53.2%，呈现“哑铃型”偏好，即低仓位非赛道基金与中高仓位科技赛道基金并存。 - **行业ETF配置不足**：行业ETF对科技细分赛道覆盖不足，未能有效分流资金，反而在6月下半月出现净流入。 - **量化资金增加科技暴露**：量化资金因算力通胀和动量因子正收益，增加了对科技行业的配置。 ### 3. 资金分化：市场整体资金供需边际走弱 - **宽基ETF净流出**：宽基ETF持续小幅净流出，对冲了科技动量行情。 - **部分投资者提前减仓**：基于2021年经验，部分投资者担忧赛道正循环的潜在风险，提前降低仓位。 - **科技基金净值回落**：20-21年发行的基金净值在7月回落至1.2以下，市场重回休整期。 ## 关键信息 - **科技动量行情的驱动**：中小投资者集中涌入科技赛道公募，推动科技行情正循环，但随着资金供需边际走弱，行情开始转向负循环。 - **市场结构脆弱性**：科技赛道基金的集中配置使市场风格分化加剧，微观结构更为脆弱，调整风险上升。 - **资金出清时间预期**：科技资金的出清可能需要季度级别的时间，尤其在算力通胀预期边际松动的情况下。 - **短期市场稳定性**：尽管科技资金面临调整，但整体市场资金压力可控，短期微观稳定性有望恢复。 - **风险提示**：海外经济衰退超预期、国内经济复苏不及预期可能对市场产生扰动。 ## 资金供需演变阶段 ### 阶段一：4-5月，科技赛道主动公募一枝独秀 - 科技赛道基金率先吸引资金流入，成为边际定价资金。 - 非科技基金面临减量博弈，市场虹吸效应显著。 - 交易拥挤度接近历史高点，引发市场分歧。 ### 阶段二：6月，科技资金继续扩张，其他资金趋同 - 科技行情继续走强，各类资金纷纷加入，市场动量再加速。 - 交易拥挤度冲击历史极值，市场风格分化走向极端。 - 算力通胀领域扩展，科技多赛道基金实现规模扩张与行情动量正循环。 ## 结论与展望 - **短期展望**：市场整体资金压力可控，短期微观稳定性有望恢复。 - **长期关注点**：科技资金的出清可能需要季度级别时间，需关注绝对收益资金和中小投资者行为变化。 - **风险因素**：需警惕海外经济衰退和国内经济复苏不及预期对市场的影响。 ## 附：图表目录（摘要） - 图1：科技单一赛道和多赛道主动权益公募规模扩张正循环 - 图2：科技赛道基金换手率高于一般主动权益基金 - 图3：科技赛道基金持有人以小额基民为主 - 图4：科技赛道基金TMT配置比例提升至61.8% - 图5：科技赛道基金收益率分组净流入与换手率 - 图6：非科技赛道基金净流出 - 图7：固收+基金TMT配置比例上升至53.2% - 图8：固收+基金偏好呈现“哑铃型” - 图9：科技硬件ETF净流出后出现净流入 - 图10：非指增量化基金对TMT配置比例显著抬升 - 图11：全市场交易拥挤度指标冲击历史极值 - 图12：市场资金供需边际走弱 - 图13：科技基金净值回落至1.2以下 - 图14：化工ETF申赎与行情浮盈情况 ## 投资评级 - **证券投资评级**：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%） - **行业投资评级**：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight） ## 信息披露 - 本报告由申万宏源证券研究所发布，仅供客户使用。 - 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。 - 报告中提到的证券可能涉及利益冲突，不应作为投资决策的唯一依据。 - 报告版权属于申万宏源证券研究所，未经授权不得复制或分发。 ## 联系人 - 华东团队：茅炯，021-33388488，maojiong@swhysc.com - 华北团队：肖霞，15724767486，xiaoxia@swhysc.com - 华南团队：王维宇，0755-82990590，wangweiyu@swhysc.com - 华北创新团队：潘烨明，15201910123，panyeming@swhysc.com - 华东创新团队：朱晓艺，18702179817，zhuxiaoyi@swhysc.com