2025-05-22-Bernstein-埃法日（FGR）_艾法日尼斯会议-资本配置及展望_10页_363kb

Eiffage Conference Feedback Summary

Key Discussion Points

• Représentation d'Eiffage: Représentée par Xavier Ombrédanne, Directeur Financements et Trésorerie, Relations Investisseurs et Secrétaire du Conseil lors de la Conférence de Nice 2025.
• Objectif de Cours: 158.90 EUR.
• Communication Sociétale:
  • Guerre Commerciale: Pas d'impact direct perçu. Les projets d'infrastructures européens sont majoritairement financés et exécutés au sein du pays d'accueil.
  • M&A: Stratégie basée sur la maximisation TRI et la création de valeur en zones clés. Dans les Travaux, recherche d'acquisitions complémentaires (Allemagne, Belgique, Pays-Bas, Espagne). Dans les Concessions, mise en place de nouveaux projets via FMCG.
  • GET (Getlink): Positionement à moyen-long terme via éventuel apport de capitaux vers la participation majoritaire. Confirmation qu'aucune offre publique n'est prévue sur le capital non détenue par Eiffage (20.55%).
• Perspectives Eiffage en Allemagne:
  • Environ 10% du CA vient d'Allemagne.
  • Forte présence pour saisir les opportunités des 500 Md€ de plan infrastructure via Eiffage Génie Civil, Eiffage Métal et Eiffage Energie Systèmes (modernisation infra, transport, énergie, numérique). Récentes acquisitions Salvia et Eqos (via Eiffage Energie Systèmes) renforcent cette présence.
• Perspectives FY25:
  • Accroissement du CA et ROIC dans les Concessions et Travaux.
  • Accroissement du résultat net part groupe à fiscalité constante attendu, mais impacté par une contribution exceptionnelle IS en France (2025). Estimation 959M€ (vs consensus 985M€).
• Performances Clés (T1 2025):
  • Concessions: +1.5% trafic léger/APRR hors A79.
  • Travaux: Carnet de commandes 29.7 Md€ (+7% g.a., +3% vs Déc 2024). Sous-performance des nouvelles constructions résidentielles.

Financial Highlights

• Market View/Metrics:
  • Cours Clôture (15/05/2025): 127.50 EUR
  • Objectif Cours: 158.90 EUR (+25% potentiel)
  • BPA Ajusté 2024: 11.28 EUR
  • BPA Ajusté 2025E: 10.39 EUR
  • Actual BPA 2024: 10.62 EUR (vs Objectif 11.28)
  • PER Ajusté 2024: 11.3x
  • PER Ajusté 2025E: 12.3x
• Valuation:
  • Recommandation: Outperform (ACHAT - BPV).
  • Vente initiale: 22 mai 2025 (127.50 EUR).
  • Erreur d'évaluation: +25%.

Investment Implications

• Commentaires Analyste: Confirmation de la recommandation "Outperform". Le titre est vu comme attractif en termes de valeur et de profil, bénéficiant de cash flows prévisibles des concessions autoroutières et d'une stratégie solide dans les Travaux (infrastructure, énergie). Contexte favorable dans la construction (programmes d'infrastructure en Europe, hausse des dépenses de défense).
• Cibles Stratégiques: Concessions autoroutières (APRR majeure composante de la valorisation). Travaux (priorité Energie vs Résidentiel). Acquisition participation Getlink à moyen-long terme.
• Risques:
  • Détérioration du crédit/hausse des rendements obligataires.
  • Sous-performance opérationnelle.
  • M&A à prix élevés.
  • Nouvelles taxes non déclarées plus élevées.