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宏源期货研究所乙二醇(MEG)分析报告：价格偏弱运行展望

分析师：王江楠
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从业资格证号：F03108382 投资咨询证号：Z0021543

一、核心观点

1. 短期观点：MEG价格短期延续低位整理，预计运行区间为4600-4750元/吨。
2. 主要逻辑：
   • 周初乙二醇港口库存大幅累增，主港库存单周增超7万吨，供需偏弱驱动盘面低位整理。
   • 聚酯和织造开工虽提升，但回升缓慢，港口发货量未显著增加，对价格支撑不足。
   • 煤制乙二醇利润回升，开工积极性较强，部分联产装置存在EO/EG调节。
   • 下周展望：
     • 成本端：欧美经济数据波动验证预期，油价区间运行，MEG缺乏成本支撑。
     • 供应端：缩量预期已基本反映，企业压缩检修损失，3-5月检修预期释放完毕。
     • 需求端：节后下游订单延续性差，工厂待交货维持1-2周，传统旺季预期谨慎；聚酯工厂累库，出货压力显著。

二、盘面与现货更新

• 价格变动：MEG主力合约2月21日收盘价4666元/吨，较前一交易日（4718元）下跌1.71%；周内现货成交重心偏高与偏低反映市场分歧。
• 港口库存：截至2月20日，MEG港口库存（不含张家港）达7030万吨，环比增量293万吨，库存在高位运行，累库速度放缓但仍承压。
• 基差与内外价差：本周内外盘价差扩大，维持约120-150美元/吨差额，外盘报价5478美元，进口成本优势显著，内盘弱势运行。

三、装置与利润动态

1. 开工率：
   • 综合开工率提升，煤制、石油制、甲醇制三者开工均处于较高水平，煤制产能利用率达63.90%。
   • 非煤制装置如金陵石化、盛虹炼化、古雷石化等多有检修或重启计划。
2. 利润与库存：
   • 煤制乙二醇利润回升，毛利达68850元/吨，毛利空间扩大；高利润支撑供给增加。
   • 港口库存延续累积，张家港、太仓、宁波库区周均发货量分别为6390吨、4000吨、3000吨，内贸中转罐区库存增量明显。

四、供需与基本面分析

1. 供应端：装置检修与复产并存，供应增量预期有限，煤制利润改善支撑开工，供给端压力温和。
2. 需求端：聚酯和织机开工提升但速度滞后，下游涤纶短纤及切片需求增量乏力，原料库存消化时间短，节后补库需求低迷，涤纶短纤价格下探1.71%。
3. 库存与基差：聚酯产品库存天数高企，长丝库存普遍14-28天，月底出货压力显著；基差小幅回落，仍维持“内外倒挂”。

五、价格展望与操作建议

• 短期趋势：需求缓复、库存压力未减，预计MEG价格偏弱震荡，上行空间受限，关注成本支撑及库存拐点出现。
• 关键支撑：4600-4750元/吨；阻力位需关注实际成交及外围数据。

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