20251208-东吴证券-_工程机械_2026年度策略_国内外共振向上_重点关注海外行业景气度复苏_34页_1mb

工程机械行业2026年度策略核心是响应国内外景气度复苏，重点关注海外需求上行。2025年，国内工程机械全面复苏，挖机销量增长19.6%，出口温和复苏，收入端同比增12%，利润增速24%，得益于产能利用率回升和降本增效。头部企业如三一重工、徐工机械和中联重科盈利能力提升，得益于规模效应和电动化转型。

国内预测显示，2026年挖机需求缓慢复苏，资金到位率是关键约束，预计2028年达高点销量25万台。城市化和资金支持将推动非挖板块全面复苏，电动化普及率提升带来新机遇。出口方面，2025年出口挖机销量同比增14%，中大挖结构改善，2026年美联储降息预期下，海外需求有望进入上行周期，形成国内外共振。

投资建议积极，预计未来2-3年板块利润增速20%+，当前估值10-16X，建议重点配置。风险包括行业周期波动、基建地产投资不及预期、政策调整和地缘政治不确定性。总体上，行业发展温和复苏，需关注产能利用率、电动化进度和国际市场竞争。