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新股专题报告：芭薇股份（837023BJ）

摘要

芭薇股份是国内领先的化妆品品牌客户服务商，主营护肤品、面膜、洗护、彩妆等多品类化妆品及检测服务。2022年营业收入达459亿元，同比增长1054%，净利润增速达79%。护肤类产品市场快速增长，预计2028年全球市场规模将达1862亿美元，年均复合增长44.4%。国际监管加强推动行业集中度提升，利好优质代工企业。公司与联合利华、HBN等知名品牌保持稳定合作，并计划于北交所上市。

一、公司概况

1. 公司简介

国内领先的化妆品品牌服务商，成立于2006年，拥有GMPC、ISO22716等认证和国家级检测资质“三证”，创新中心于2021年投产。

2. 股权结构

股权集中，实际控制人冷群英与刘瑞学合计控股39.36%，并通过一致行动人控制60.11%股份。

3. 产品与业务模式

主打护肤品（占比89.96%）、面膜、洗护、彩妆等多品类。主营业务以ODM模式为主（2023年占比99.44%），产品覆盖联合利华、HBN等超1000个品牌客户。

二、行业分析

1. 全球与中国市场

预计2028年全球化妆品市场规模将达6888亿美元；中国美妆零售总额2022年达3935.6亿元，2023-2027年CAGR预估为5.91%。

2. 化妆品代工行业

2023年全球OEM/ODM市场规模3511.7亿美元，中国市场占有率28.5%，到2030年CAGR达5.23%。国内代工市场2022-2025年CAGR约12.79%。

三、竞争优势

1. 技术实力：掌握7项核心技术并实施大客户战略，高性能配方年新增超6000项。
2. 信息化与智能生产：完成智慧工厂改造，引入MES/LIMS等系统，产能利用率维持在80%以上。
3. 客户与研发：前五大客户集中度达18.85%，客户结构优化明显。研发团队稳定，近三年投入占营收超6%。

四、发行及风险提示

发行基本情况

拟公开发行800万股，募集资金总额4.0亿元，用于智能车间（3.9亿）与研发中心（0.2亿）建设及补充流动资金（2亿）。

风险提示

1. 市场竞争加剧导致盈利压力；
2. 政策监管趋严影响合规性；
3. 客户合作不稳定或增加流失风险；
4. 宏观经济波动及企业经营风险。