20220213-安信证券-芭薇股份-837023.NQ-芭薇股份_探索美丽与健康_专注美妆护肤全品类的定制专家_30页_2mb

芭薇股份总结

核心内容

芭薇股份是一家专注于化妆品全产业链服务的公司，提供策划、设计、研发、生产、品质控制、代订包材、检测备案等一体化服务。公司业务覆盖日化线、专业线、电子商务、微商、电视购物、直销、网红直播等主流渠道，主要采用ODM全部托管加工、半成品供应和OBM三种模式开展业务。

主要观点

• 市场前景广阔：中国个人护理市场持续增长，2019年市场规模达4587亿元，预计2024年将达到7014亿元。护肤品与彩妆是增长最快的细分市场，尤其在疫情后，修复、抗敏、成分党、体验型消费成为趋势。
• 快速增长的业绩：2020年营业收入3.13亿元，同比增长34.81%；2021年上半年营收同比增长42.61%。公司毛利率为28.38%，净利率为9.03%，虽低于行业平均水平，但增长势头强劲。
• 技术与资质优势：公司拥有86项已授权专利，包括72项发明专利，与多家国际机构（如法国Cosmet’innov、中国电信）合作，推动5G智慧工厂建设，具备多项国内外资质认证，如GMPC、ISO22716、ISO9001、ISO14001、欧盟CE、美国FDA等。
• 客户资源丰富：品牌客户超过1000个，包括联合利华、韩国谜尚、丸美股份、拉芳家化、HBN、娇兰佳人等，合作案例获得良好口碑。
• 定向增发融资：为支持创新中心及产业基地建设、子公司科研基地建设及补充流动资金，公司以10.50元/股定向发行9,954,681股，融资总额约1.04亿元。

关键信息

1. 公司概况

• 行业分类：化学原料和化学制品制造业，属于日用化学产品制造-化妆品制造。
• 成立时间：2006年成立，2016年在新三板挂牌。
• 主要业务：化妆品策划、研发、制造、检测和销售，提供ODM、半成品供应和OBM服务。
• 主要产品：膏霜、面膜、个护产品及其他（检测服务）。

2. 竞争优势

• 研发技术优势：拥有86项专利，其中72项为发明专利，涉及化妆品制造工艺与配方。
• 资质壁垒：通过GMPC、ISO22716、ISO9001、ISO14001认证，以及妆字号、械字号、消字号生产许可、欧盟CE、美国FDA认证。
• 客户优势：品牌客户超过1000个，合作案例获得良好市场反响。

3. 业绩表现

• 2020年营收：3.13亿元，同比增长34.81%；归母净利润2824.30万元，同比增长35.46%。
• 2021年上半年营收：1.78亿元，同比增长42.61%。
• 毛利率：2021上半年为28.38%，其中个护类产品毛利率增长显著。
• 费用结构：销售费用与研发费用占比接近，研发投入持续提升。

4. 定向增发方案

• 融资用途：用于创新中心及产业基地建设、子公司科研基地建设及补充流动资金。
• 发行价格：10.50元/股，发行股数9,954,681股，融资总额约1.04亿元。
• 股权结构：冷群英和刘瑞学为公司控股股东，合计持股47.06%，发行后仍保持控制权。

5. 行业分析

• 市场规模：中国个人护理市场规模持续扩大，预计2024年将达7014亿元。
• 细分市场：
  • 护肤：修复、抗敏成为主流趋势，市场增长迅速。
  • 彩妆：年轻化、低线化特征显著，市场潜力大。
  • 头发及身体护理：需求旺盛，尤其是功效性产品。
  • 消毒除菌产品：疫情带动增长，洗手液市场尤为突出。
• 消费者趋势：成分党、洁净护肤、体验型消费成为主流，中高端市场增长迅速。

6. 横纵对比

• 关键指标：2020年营收3.13亿元，同比增长34.81%；归母净利润同比增长35.46%，增速高于行业平均水平。
• 估值情况：公司PE为48.59X，低于行业平均PE65.52X，具备一定估值优势。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险
• 人才短缺的风险

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：2021年第一次定向增发后公司股权结构
• 图3：芭薇股份科学测评
• 图4：芭薇股份检测项目
• 图5：ODM服务流程
• 图6：OBM服务
• 图7：公司部分专利证书
• 图8：公司与法国Cosmet’innov合作
• 图9：公司与高校成立联合实验室
• 图10：芭薇股份部分合作品牌
• 图11：芭薇股份部分合作案例
• 图12：公司营业收入及同比增长率
• 图13：公司归母净利润及同比增长率
• 图14：2017-2021H1公司主要产品营收情况
• 图15：公司毛利率与净利率
• 图16：按产品分类的毛利率
• 图17：2021H1公司费用情况
• 图18：2018-2021H1公司研发费用情况
• 图19：公司费用支出情况
• 图20：中国个人护理市场规模及预测
• 图21：2012-2021年中国个人护理消费占全球市场规模及预测
• 图22：各国人均彩妆产品消费金额
• 图23：2016-2023年中国美妆护肤市场增长率
• 图24：2019年中国护肤品年成交额环比增幅
• 图25：2019年中国美妆品年成交额环比增幅
• 图26：疫情期间各代际对护肤更关注的人群比例
• 图27：戴口罩后是否有皮肤问题
• 图28：不同性别戴口罩后有皮肤问题的人群比例
• 图29：2020年中国消费者美妆护肤品购买考虑因素
• 图30：2020年中国敏感肌要求天然成分占比
• 图31：2014-2023年中国美妆护肤市场增长率
• 图32：2015-2021年中国头发及身体护理市场规模统计及预测
• 图33：2019年中国网络商品销售比例分布
• 图34：2017-2018各价位身体护理销售额同比增速
• 图35：2018各年龄段身体护理销售额增速
• 图36：2018各城市级别身体护理销售额增速
• 图37：2015-2021年中国个人护理—洗手液市场规模统计及预测
• 图38：可比公司2020年营业总收入及同比增速
• 图39：可比公司2020年归母净利润及同比增速
• 图40：可比公司2020年销售毛利率、销售净利率

表格目录

• 表1：定向发行前公司前十名股东持股情况
• 表2：公司2021系列新品
• 表3：公司生产基地
• 表4：公司部分国内外资质认证、生产许可
• 表5：2021年第二次定向增发拟认购信息
• 表6：创新中心及产业基地项目资金明细及占比情况
• 表7：生物科研生产基地项目资金明细及占比情况
• 表8：美妆消费者圈层对比
• 表9：同行业可比公司概况
• 表10：经营情况及主要经营指标比较 (2020年)
• 表11：相关公司估值情况
• 表12：新三板相关行业标的一览（财务数据：2020年年报）