20211012-中泰证券-_晨会聚焦_解码互联网反垄断_回归理性_本立道生_7页_626kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，主要围绕互联网反垄断政策与美格智能、中材科技两家公司的业绩分析与投资建议展开。报告旨在从宏观政策视角分析互联网反垄断的长期影响，并结合具体企业的业务发展和市场前景，提出相应的投资观点。

互联网反垄断专题（上）：回归理性，包容审慎

主要观点

• 互联网反垄断是长期课题：不同于短期运动，需以理性、包容审慎的态度对待。
• 经济学派观点分歧：哈佛学派认为“大即原罪”，主张政府干预；芝加哥学派则认为垄断不等于罪恶，应侧重监管滥用垄断行为。
• 美国反垄断监管转型：从“管规模”转向“管行为”，更注重行为监管，避免过度干预，激发创新活力。
• 中国反垄断策略：以“自查、震慑、行政执法”三件套为主，兼顾效率与公平，避免司法诉讼成本过高。
• 头部平台内控机制完善：阿里、美团等企业已建立内部审查机制，反垄断成效初显。
• 风险提示：信息滞后、计算假设偏差等风险需注意。

互联网反垄断专题（下）：回归核心，本立道生

主要观点

• 平台经济的垄断惯性差异：以“需求侧规模经济”为主的商业模式更容易形成“赢者通吃”，而“供给侧规模经济”则更可能走向“寡头竞争”。
• 商业模式护城河的重要性：反垄断监管将推动市场更清晰地识别具备长期竞争力的商业模式。
• 阶段性垄断与长期属性：资本催化的阶段性“赢者通吃”掩盖了部分商业模式的长期属性，未来将更注重效率与创新。
• 反垄断推动认知升级：在行业红利期结束后，反垄断有助于市场更理性地评估互联网商业模式的竞争力。
• 风险提示：信息滞后、计算假设偏差等风险需注意。

研究分享：美格智能（002881）

业务亮点

• 业绩高增长：2021年前三季度营收预计13-13.8亿元，同比增长88.68%-100.29%；归母净利润预计7553.72万-8053.72万，同比增长513.18%-553.77%。
• Q3业绩超预期：营收和净利润均超市场预期，毛利率环比提升。
• 产品线丰富：覆盖智能安卓模组、M2M数传模组、FWA终端三大类型，技术领先，尤其在5G模组和FWA终端领域表现突出。
• 研发投入高：21H1研发投入1.01亿元，同比增长21.91%；研发人员占比超86%。
• 客户基础深厚：与华为等龙头企业合作，海外市场布局广泛，北美、日本、德国均有客户基础。

投资建议

• 看好未来增长：在智能网联车和FWA领域布局明确，具有差异化优势。
• 盈利预测上调：预计2021-2023年净利润分别为1.21亿、2.02亿、3.11亿（调整后为1.11亿、1.71亿、2.61亿）。
• 风险提示：行业竞争加剧、物联网发展不及预期、上游芯片短缺等。

研究分享：中材科技（002080）

业绩亮点

• 前三季度业绩亮眼：预计归母净利润22.91亿元至30.55亿元，同比增长50%-100%；单三季度归母净利润7.42亿元至9.28亿元，同比增长20%-50%。
• 三大业务板块表现突出：
  • 玻纤业务：需求强劲，价格高位运行，管理优化和技术升级推动盈利增长。
  • 风电叶片业务：虽然面临短期压力，但市场份额提升、海上风电发展带来增长潜力。
  • 锂电隔膜业务：需求爆发，产能加速释放，行业景气度高，公司具备技术与产能优势。

投资建议

• 看好长期增长：公司三大板块（玻纤、风电、锂膜）均具备增长潜力，尤其在2022年风电叶片业务有望进入上行周期。
• 盈利预测：预计2021年净利润为35.6亿元，2022年为44.3亿元。
• 风险提示：玻纤需求下滑、新增供给过高、风电装机减少、锂膜业务不及预期等。

总体结论

• 互联网反垄断政策需以长期视角看待，注重行为监管与效率与公平的平衡。
• 中国互联网反垄断或将以行政执法为主，强调企业自查与整改。
• 美格智能作为物联网智能模组新锐，技术领先，业绩增长显著，未来增长空间广阔。
• 中材科技在玻纤、风电、锂膜三大业务板块均表现强劲，具备长期增长潜力，是新能源与新材料领域的优质标的。

风险提示（共性）

• 信息滞后风险：研究报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时。
• 计算假设风险：盈利预测基于一定假设，可能与实际数据存在偏差。