20180822-申万宏源-晨会纪要_23页_862kb

证券分析师晨会纪要总结

核心内容概览

本晨会纪要主要围绕出境游行业、空调行业、家电行业、房地产行业以及多个重点个股的中期表现和未来展望进行分析。报告指出，出境游行业面临利润率低的问题，需通过纵横扩张和提升产品服务来突破瓶颈；空调行业虽然7月数据有所下滑，但全年增长依然强劲；房地产行业整体呈现稳健增长趋势，部分企业因安全问题调整发展策略。

出境游行业深度分析

主要观点

• 行业趋势大于个股波动：出境游行业整体增长态势良好，但个股受周期影响较大。
• 商业模式转型：从渠道商向零售商转型，提升市占率和话语权是关键。
• 利润提升路径：
  1. 集中化经营：缓解旅游消费低粘性问题。
  2. 掌握核心资源：降低上下游对中游利润的挤占，丰富业务结构。
  3. 提升客单价：通过优化产品和服务，提高利润率。
• 估值参考：目前行业处于成长期，合理估值约为30-35倍PE；进入成熟期后，P/S和EV/EBITDA更具参考价值。

关键信息

• 行业数据：2018年上半年国内出境游客流达7131万人次，同比增长15%。
• 投资建议：推荐出境旅游服务龙头企业众信旅游和凯撒旅游。

行业表现分析

指数表现

指数名称	收盘（点）	1日涨跌（%）	5日涨跌（%）	1月涨跌（%）
上证指数	2733.	1.31	-1.7	-3.37
深证综指	1471.	1.39	-2.8	-7.66

风格指数

风格指数	昨日表现 (%)	1个月表现 (%)	6个月表现 (%)
大盘指数	1.95	-5.85	-18.09
小盘指数	0.99	-7.08	-17.62
中盘指数	1.36	-7.19	-16.92

行业涨幅前五名

行业	昨日涨幅 (%)	1个月涨幅 (%)	6个月涨幅 (%)
医疗服务	6.27	-4.37	-4.37
机场	5.71	73.74	73.74
旅游综合	4.73	20.47	20.47
食品加工	3.80	29.28	29.28
饮料制造	3.73	88.42	88.42

行业跌幅前五名

行业	昨日跌幅 (%)	1个月跌幅 (%)	6个月跌幅 (%)
钢铁	-0.10	17.34	17.34
石油开采	0.00	-12.18	-12.18
通信设备	0.06	-26.33	-26.33
光学光电子	0.15	-10.07	-10.07
汽车服务	0.20	-28.15	-28.15

重点个股点评

浙江鼎力 (603338)

• 业绩表现：2018H1营收7.85亿元 (+42.1%)，归母净利润2.05亿元 (+37.3%)。
• 亮点：海外业务增长显著，全球市场拓展加速。
• 估值：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为3.96亿、5.65亿、7.40亿，对应PE分别为32、23、17倍。

闰土股份 (002440)

• 业绩表现：2018H1营收34.10亿元 (+16.3%)，归母净利润7.06亿元 (+75.7%)。
• 亮点：染料及中间体价格大幅上涨，Q2业绩达到历史最佳。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为13.29亿、15.74亿、16.24亿，对应PE分别为9X、7X、7X。

七匹狼 (002029)

• 业绩表现：2018H1营收14.6亿元 (+13.8%)，归母净利润1.35亿元 (+10.5%)。
• 亮点：主品牌零售表现良好，PB仅0.9倍，极具安全边际。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为4.72亿、5.62亿、6.6亿，对应PE分别为48、41、35倍。

卧龙电气 (600580)

• 业绩表现：2018H1营收53.85亿元 (+8.4%)，归母净利润2.77亿元 (+113.48%)。
• 亮点：GE电机业务收购完成，海外订单量产在即。
• 估值：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为6.88亿、7.84亿、8.88亿，对应PE分别为14倍、12倍、11倍。

华东医药 (000963)

• 业绩表现：2018H1营收153亿元 (+8.76%)，归母净利润12.9亿元 (+24%)。
• 亮点：工业板块延续高增长，研发管线积极推进。
• 估值：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为6.88亿、7.84亿、8.88亿，对应PE分别为28倍、23倍、18倍。

东江环保 (002672)

• 业绩表现：2018H1营收16.62亿元 (+18.43%)，净利润2.66亿元 (+20.8%)。
• 亮点：危废处置缺口巨大，产能逐步释放。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为5.13亿、6.1亿、7.26亿，对应PE分别为23倍、20倍、17倍。

克来机电 (603960)

• 业绩表现：2018H1营收2.40亿元 (+106.86%)，归母净利润2826万元 (+55.36%)。
• 亮点：深度绑定博世系，大额订单下半年将交付。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为0.91亿、1.27亿、1.78亿，对应PE分别为46倍、33倍、23倍。

上海家化 (600315)

• 业绩表现：2018H1营收36.7亿元 (+9.3%)，归母净利润3.2亿元 (+40.9%)。
• 亮点：CRM营销闭环建设，品牌年轻化持续推进。
• 估值：维持中性评级，预计2018-2020年归母净利润分别为4.72亿、5.62亿、6.6亿，对应PE分别为48倍、41倍、35倍。

鲁泰A (000726)

• 业绩表现：2018H1营收32.8亿元 (+9.5%)，归母净利润3.8亿元 (-4.5%)。
• 亮点：积极布局越南产能，预计棉价上行将改善业绩。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为8.9亿、9.9亿、10.8亿，对应PE分别为10倍、9倍、9倍。

龙湖集团 (0960HK)

• 业绩表现：2018H1营收271亿元 (+46%)，核心净利37亿元 (+31%)。
• 亮点：高派息，长租公寓业务发展良好。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年每股核心净利分别为2.09元、2.63元、3.27元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍。

中材国际 (600970)

• 业绩表现：2018H1营收101亿元 (+14%)，归母净利润6.48亿元 (+45.4%)。
• 亮点：精细化管理带动毛利率上行，新业务拓展加速。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为6.48亿、7.97亿、9.58亿，对应PE分别为23倍、19倍、16倍。

招商蛇口 (001979)

• 业绩表现：2018H1营收209.9亿元 (+6.6%)，归母净利润71.2亿元 (+97.5%)。
• 亮点：低融资成本下稳步加杠杆，向“跨越式发展”前进。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为158.3亿、199.7亿、251.6亿，对应PE分别为14倍、12倍、11倍。

华能新能源 (0958HK)

• 业绩表现：2018H1营收63亿元 (+12.5%)，归母净利润23亿元 (+15.6%)。
• 亮点：业绩符合预期，但利润略低于预期。
• 估值：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为23亿、26亿、30亿，对应PE分别为10倍、10倍、9倍。

中广核电力 (1816HK)

• 业绩表现：2018H1营收230亿元 (+7.5%)，归母净利润44亿元 (-28.1%)。
• 亮点：利润缩水，但未来增长潜力仍存。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为44亿、50亿、58亿，对应PE分别为10倍、8.8倍、7.5倍。

碧桂园 (2007HK)

• 业绩表现：2018H1营收1320亿元 (+70%)，核心净利130亿元 (+80%)。
• 亮点：高增长，但适当放缓增速以应对安全风险。
• 估值：维持中性评级，预计2018-2020年每股核心净利分别为1.52元、1.82元、2.19元，对应PE分别为28倍、25倍、22倍。

华润置地 (1109HK)

• 业绩表现：2018H1营收438亿元 (+40%)，核心净利73亿元 (+152%)。
• 亮点：规模扩张与利润并重，高派息。
• 估值：维持“增持”评级，预计2018-2020年每股核心净利分别为2.09元、2.63元、3.27元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍。

总结

本晨会重点分析了多个行业和个股的表现与前景，其中出境游行业强调模式转型与利润提升，空调和家电行业虽有短期波动，但全年增长依然稳健。房地产行业整体表现良好，部分公司因安全问题调整策略。重点个股如浙江鼎力、闰土股份、七匹狼、华东医药、龙源电力、招商蛇口、华润置地和龙湖集团均被看好，维持“买入”或“增持”评级。