20250822-中国银河-诺诚健华-688428.SH-诺诚健华2025年中报业绩点评_血液瘤领域持续扩展_自免管线逐步兑现_4页_515kb

公司点评报告 · 医药行业：诺诚健华 2025 年中报业绩点评

核心观点:
诺诚健华公布2025年上半年业绩，营收增长74.26%至7.31亿元，归母净亏损收窄至0.30亿元，亏损幅度缩小88.51%。维持“推荐”评级，并上调未来三年业绩预测。

一、血液瘤管线持续扩张

• 核心产品奥布替尼上半年销售额达6.37亿元，同比增长52.84%，增长主要源自其在全国独占适应症r/r MZL（复发/难治性外周T细胞淋巴瘤）收入占比提升。
• 一线治疗CLL/SLL已于上半年提交上市申请并被2025年CSCO指南纳入Ⅰ级推荐。
• 新药坦西妥单抗联合来那度胺治疗r/r DLBCL已获得CDE批准上市，即将启动商业化销售。

二、自免领域管线逐步兑现

公司正在构建针对B细胞和T细胞通路的全面疗法组合，逐步覆盖多个自身免疫疾病。

• 奥布替尼已完成国内ITP（免疫性血小板减少症）Ⅲ期临床入组，针对性免疫性疾病SLE的临床试验正在进行，计划2025年第四季度读出结果。
• 两款新型T细胞通路抑制剂（如ICP-332和ICP-488）分别开展特应性皮炎、结节性痒疹等适应症的临床试验。

三、实体瘤领域加速布局

• NTRK抑制剂ICP-723已递交上市申请并被纳入优先审评。
• 首个自主研发的B7-H3 ADC于2025年7月获得IND批准，预计下半年启动临床试验；基于该平台的多款候选药物即将进入研发阶段。

四、投资建议与风险提示

• 公司即将迈入“血液瘤+自身免疫双轮驱动”的高速增长期，上调2025-2027年营收预测分别为：14.28亿、19.02亿、24.94亿元，净利润预计从-3.26亿逐年改善至-0.44亿元。
• 风险包括：研发进度不及预期、商业化推广不及预期、市场竞争加剧及国际化进程缓慢等。

数据摘要：

• 营收增长率：2025年预计41.43%，2026年33.20%，2027年31.15%。
• 盈利能力：净利润亏损逐年收窄，2027年有望实现盈利。
• 估值变化：市值保持稳定，PS（市销率）从53.09降至21.49元。
• 财务展望：现金流逐步改善，经营活动现金流及净利润预计持续转正。

联系方式
程培，首席分析师
邮箱：chengpei_yj@chinastock.com.cn
电话：021-2025-7805