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国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容

本周尿素市场呈现短期震荡、中期有支撑的格局。尿素生产企业产量小幅下降，但下周预计产量将略增。出口政策对市场影响力度正在减弱，而农业需求旺季预期对价格形成支撑。整体库存继续下降，但港口库存有所上升，预计下周库存将进入阶段性震荡。

主要观点

供应端

• 本周产量：中国尿素生产企业产量为136.59万吨，环比减少1.41%。
• 下周预期：预计下周产量将维持在137万吨附近，可能略有上升。
• 产能扩张：2024年全年新增产能392万吨，2025年新增产能664万吨，2025全年新增产能651万吨。

需求端

• 内需：11月为中游补库高峰期，东北地区玉米丰收使现金流充裕，带动补库，但12月中下旬补库力度减弱。
• 出口需求：出口政策发放第四批配额，但出口对市场影响减弱。

库存情况

• 全国库存：截至2025年12月17日，总库存量为117.97万吨，环比减少4.42%。
• 港口库存：截至2025年12月18日，港口样本库存量为13.8万吨，环比增加12.20%。
• 库存变化：库存下降主要集中在华北、东北、西北地区，而安徽、甘肃、海南等省份库存增加。

估值与价格

基差与价差

• 05合约上方压力位在1830-1850元/吨，下方支撑位在1650-1660元/吨。
• 01合约上方压力位在1700元/吨，下方支撑位在1580-1600元/吨。
• 现货成交放缓，部分工厂大颗粒售价接近销售指导价，政策压力可能显现。

供应与成本

供应情况

• 生产利润：尿素生产利润在盈亏平衡线以上，日产仍维持高位。
• 产能利用率：中国尿素产能利用率维持在较高水平，显示市场活跃。

成本分析

• 原料价格：煤炭价格企稳，导致煤制尿素现金流成本线抬升。
• 成本结构：包括煤炭坑口、运费、到厂成本、单耗、合成氨及尿素各项成本。
• 完全成本：山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算显示成本上升。

需求与政策

农业需求

• 季节性走强：农业需求在12月有所增强，尤其关注东北地区玉米储备需求。
• 高标准农田建设：推动玉米对尿素需求增长，提升整体农业需求预期。

工业需求

• 复合肥基本面：产能利用率及生产成本数据反映工业需求相对稳定。
• 三聚氰胺：市场主流价及生产毛利数据表明工业需求对尿素有一定支撑。

风险点

• 出口政策调整：可能对市场产生新的影响。
• 煤炭价格波动：影响尿素现金流成本。
• 海外能源价格波动：可能间接影响尿素需求。
• 地缘政治风险：可能对国际市场造成不确定性。

策略建议

• 单边策略：短期震荡运行，中期偏强。
• 跨期策略：建议5-9合约逢低正套。
• 跨品种策略：暂无明确建议。

图表说明

• 尿素产量：中国尿素产量图表显示近期维持高位。
• 尿素基差：图表反映尿素市场基差变化。
• 尿素月差及仓单：图表显示尿素月差进入震荡格局。
• 尿素价格：国内及国际市场尿素价格图表反映当前价格走势。

其他信息

• 分析师声明：杨铉汉具有期货投资咨询从业资格，数据来源合规，分析独立客观。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不构成具体投资建议，投资者需自行判断。

版权声明

• 本报告版权为国泰君安期货所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。

总结

本周尿素市场呈现短期震荡、中期有支撑的态势。供应端产量小幅下降，但下周预计略有回升；需求端农业刚需走强，但中游补库力度减弱；库存方面，全国库存继续下降，但港口库存有所增加。价格方面，05合约面临1830-1850元/吨的压力，下方有1650-1660元/吨的支撑。未来需关注出口政策、煤炭价格及地缘政治风险。