20250528-东吴证券国际经纪-山高控股-00412.HK-绿电算力双轮驱动_战略转型重塑生态价值_13页_1mb

山高控股（0412HK）是一家聚焦新能源与算力基建的产业投资控股集团，母公司为山东高速集团。2022年7月公司更名，标志着战略转型从金融投资向产业投资的深化，主要布局新能源、新科技等领域。2022年5月以4685亿港元收购北控清洁能源43.45%股权，成为控股股东，推动其成为山东省内最大新能源发电企业。2023年12月以299亿美元入股世纪互联（VNETUS）42%股权，构建“绿电+算力”双引擎生态，整合风光储资源为数据中心提供绿色电力，形成源网荷储一体化闭环。

公司2024年营业收入达558亿人民币，同比增长1166%，归母净利润693亿人民币，增长399%。新兴产业投资资产占比达78.6%，主要通过山高新能源（1250HK）和世纪互联实现增长。山高新能源2024年累计装机规模4698MW，涉及风电、光伏及清洁供暖业务，2024年获得新能源指标4GW。世纪互联2024年基地型业务容量486MW，与山高控股绿电消纳能力形成协同。

乌兰察布源网荷储一体化项目显示双方协同效应，预计1GW数据中心满产后可带来年增107亿元效益。公司通过“资金赋能+产业协同”模式降低新能源项目成本，并拓展“交通-能源”协同场景。此外，与华为战略合作聚焦绿色算力与清洁能源，推动“交通+能源+数据”三网融合。

盈利预测显示，2025-2027年营收预计为62/70/79亿元人民币，归母净利润为19/37/56亿元，首次给予“增持”评级。风险提示包括政策调整、市场竞争加剧及原材料与融资成本波动。公司资产负债率73%，通过优化负债结构与资源整合持续增强盈利能力，未来受益于“双碳”战略与算力基建需求扩张，成为能源转型与数字化融合的标杆企业。