20260122-东吴证券-房地产行业月报_2025年房地产市场_销售降幅收窄_行业逐步止跌企稳_10页_1mb

房地产行业2025年月报总结

核心内容概述

2025年房地产市场整体仍处于调整阶段，但边际改善信号逐步显现，主要指标如销售、开工、竣工等降幅较2024年均有收窄。政策支持持续加码，融资环境有所优化，行业有望逐步止跌企稳。

主要观点

1. 开工竣工降幅收窄，开发投资降幅走扩

• 开发投资：2025年全国房地产完成开发投资8.3万亿元，同比变化-17.2%，降幅较2024年扩大。
• 新开工面积：2025年累计新开工面积5.9亿平方米，同比变化-20.4%，降幅较2024年收窄2.6pct。
• 竣工面积：2025年累计竣工面积6.0亿平方米，同比变化-18.1%，降幅较2024年收窄9.6pct。
• 趋势分析：开工端在低基数效应下结构性修复，竣工端受土地成交缩量及新开工下滑影响，仍延续调整。

2. 销售边际改善，一线城市房价环比跌幅收窄

• 销售面积：2025年全国商品房销售面积8.8亿平方米，同比变化-8.7%，降幅较2024年收窄4.2pct。
• 销售金额：2025年全国商品房销售金额8.4万亿元，同比变化-12.6%，降幅较2024年收窄4.5pct。
• 12月销售情况：12月销售面积同比-15.6%，销售金额同比-23.6%，降幅环比有所收窄。
• 价格走势：70城新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.7%；一线城市新房价格环比跌幅收窄。

3. 到位资金降幅收窄，销售回笼边际向好

• 到位资金总额：2025年累计到位资金9.3万亿元，同比变化-13.4%，降幅较2024年收窄3.6pct。
• 资金来源结构：
  • 定金及预收款：2.8万亿元，同比变化-16.2%
  • 个人按揭贷款：1.3万亿元，同比变化-17.8%
  • 国内贷款：1.4万亿元，同比变化-7.3%
  • 自筹资金：3.3万亿元，同比变化-12.2%
• 趋势分析：销售边际修复带动资金回笼改善，政策支持加码，融资环境逐步优化。

4. 投资建议

• 房地产开发：推荐华润置地、招商蛇口、新城控股，建议关注保利发展。
• 物业管理：推荐华润万象生活、绿城服务，建议关注保利物业、招商积余。
• 房地产经纪：推荐贝壳-W，建议关注我爱我家。
• 支撑因素：行业收储、城市更新持续推进；后续降息空间仍存，有助于降低融资与按揭成本。

关键信息

风险提示

1. 政策效果不及预期：若政策宽松力度或节奏弱于预期，地方执行效果不佳，可能延缓购房信心修复。
2. 销售与回款不及预期：若宏观经济增长或居民收入预期偏弱，销售规模可能继续承压。
3. 流动性风险加剧：若销售回款偏弱，房企资金链紧张可能加剧，影响项目交付与市场信心。

结论

2025年房地产行业整体处于调整期，但边际改善趋势明显。销售、开工、竣工等核心指标降幅收窄，政策支持与融资环境优化为行业止跌回稳提供支撑。未来随着房地产收储、城市更新等政策的持续推进，行业有望逐步企稳。投资建议关注优质房企及配套服务企业，同时需警惕政策执行、销售回款及流动性风险。