20250429-东吴证券-劲仔食品-003000.SZ-2025一季报点评_Q1稳健收官_Q2关注品类动作_3页_414kb

劲仔食品2025年一季报点评

Q1核心数据

• 营收：59.5亿元，同比+102.7%；
• 归母净利润：6.8亿元，同比-8.2%；
• 扣非净利润：5.3亿元，同比-8.6%。

业绩表现分析

1. 增长韧性：尽管春节错期，Q1营收仍保持稳健增长，鱼干大单品表现突出，带动整体收入增长。2024Q4与2025Q1合计营收同比增长11.2%，收入稳定性优于市场预期。
2. 品类分化：预计鹌鹑蛋业务面临一定压力，但鱼干、豆干等核心品类增速良好。Q2将重点推进鹌鹑蛋流通渠道布局，并加大深海鳀鱼、短保豆干等新品推广力度。
3. 盈利能力：不考虑汇兑损益，公司盈利能力维持稳定。Q1毛利率为29.9%，同比微降0.1个百分点，主要受益于规模效应及内部成本控制。

费用与净利率

• 销售费用率同比+0.23个百分点，管理费用率+0.16，研发费用率+0.15，财务费用率显著波动（+1.12个百分点），原因与汇兑收益减少相关。
• 销售净利率降至11.3%，同比下滑2.4个百分点，主因成本上涨及财务费用波动。

盈利预测调整

• 财务预测：2025-2027年归母净利润分别为32.4/38.1/41.3亿元（原预测为31.1/37.0/41.2亿元），增速分别为+11.33%/+17.52%/+8.41%。
• 估值：对应PE为17/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 食品安全风险；
2. 原材料价格波动；
3. 行业竞争加剧。

其他关键数据

• 市净率3.9倍，总市值581.6亿元；
• 流动资产145.8亿元，负债率33.9%；
• 现金流净增加额18.4亿元，ROE（摊薄）为20%；
• 2025Q1经营性现金流54.2亿元，投资活动现金流为-49.9亿元。

结论
劲仔食品Q1主业增长稳健，受益于鱼干品类拉动，但鹌鹑蛋及财务费用导致净利润承压。Q2将通过渠道优化和新品推广提升业绩，中长期盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。