2012年-CEPS欧洲政策研究中心_How_to_Level_the_Capital_Playing_Field_in_the_Game_with_China_3页_149kb

报告摘要

总结：如何在中国的游戏中平衡资本

核心内容

本文由Daniel Gros撰写，发布于2010年9月23日（修订于10月8日），探讨了如何在不引发贸易战的前提下，解决全球资本流动不平衡的问题，特别是针对中国持续购买美国政府债券的行为。

主要观点

全球资本流动不平衡：长期以来，关于全球资本流动不平衡的讨论多而无果，但近期中国对日本政府债券的大量投资引发了连锁反应，促使日本采取行动干预美元市场。
中国汇率政策与资本控制：中国通过资本管制维持汇率稳定，而其他主要经济体（如美国、日本、欧洲）无法采取类似措施，因为缺乏可投资的人民币资产。因此，中国能够通过积累国际储备来“引导”汇率。
美国对中国的指责与应对：美国正考虑将中国列为“货币操纵国”并施加贸易制裁，但此举可能违反WTO规则，引发全球贸易体系动荡。作者认为，美国应采取“互惠”原则来应对。
互惠原则的提出：美国和日本应要求中国在购买其政府债券时，允许外国投资者持有中国国内债务。这将迫使中国央行改变其资本流入策略，从而减少对美元市场的干预。
互惠措施的合法性与可行性：该互惠措施符合IMF规定，且不会违反国际承诺。中国央行若要出售美国国债，将不得不转向其他资产，如私人美国资产或欧元资产，这可能有助于改善美国金融体系的稳定性。
对美国的挑战：美国目前依赖外国资本来弥补财政赤字，因此可能对实施互惠原则犹豫不决。但这也成为检验美国诚意的试金石，即是否愿意通过国内储蓄来支持财政政策。
日本与欧元区的可行性：日本和欧元区国家由于拥有充足的国内储蓄，可以轻松应对资本流动的调整，因此不会受到互惠原则的严重影响。

关键信息

互惠原则：如果中国不能购买美国政府债券，美国也不能购买中国债券。该原则旨在限制中国对美元市场的干预。
资本流动条件：资本流入应以“互惠”为前提，即允许外国投资者持有中国债务。这将对中国的外汇政策产生实质性影响。
现有资产的豁免：互惠原则应适用于未来的资本流动，而非现有的中国官方资产。这将为现有资产提供“豁免权”。
金融体系的影响：中国对美国政府债券的大规模购买在2003-07年间是导致美国金融体系过度依赖安全资产的重要因素，从而促成了次贷危机。互惠原则将迫使中国转向购买私人资产，有助于缓解这一问题。
国际金融体系的调整：互惠原则不仅适用于政府债务，还可能扩展到私人债务，从而更全面地调整资本流动。