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光期研究 - 玉米与淀粉月报总结

核心内容概述

本周玉米与淀粉期价呈现震荡偏强走势，市场情绪回暖，主要受政策性销售、进口玉米溢价成交及下游需求支撑影响。美玉米因出口强劲及USDA产量下调预期而企稳反弹，国内玉米市场则因多头增仓和现货市场惜售情绪而联动上行。与此同时，全球小麦市场因主产国产量恢复、库存增加及地缘政治因素影响，价格波动较大。

主要观点

国际市场动态

• 美玉米：因出口强劲及USDA产量下调预期，期价跌至12月17日以来最低后反弹，技术面显示短期支撑增强。
• 美小麦：受美国南部干旱及乌克兰谈判进展影响，价格一度上涨，但全球供应充裕限制涨幅。
• 全球小麦产量：25/26年全球小麦产量恢复增加，中国库存下降，其他主产国库存上升，全球结转库存明显增加。
• 美玉米产量：25/26年美玉米产量预计增加，主产国中阿根廷、乌克兰、美国产量均有提升。
• USDA报告：1月中旬将公布1月报告，市场交易谨慎，关注单产及出口销售数据。

国内市场动态

• 玉米市场：中储粮竞价销售溢价成交，推动玉米及淀粉期价上涨，现货市场惜售情绪升温，成交转弱。
• 淀粉市场：淀粉开机率59.37%，企业利润承压，签单放缓，但节前采购情绪有所改善。
• 进口玉米：1-11月进口同比大幅下降，行业预期中美谈判将提升玉米及高粱进口量。
• 猪价走势：元旦后猪价反弹，养殖端压栏增重情绪明显，节后出栏减少导致价格走高。

关键信息

玉米供需情况

• 产量：2025/2026年全球玉米产量预计为1,282,960万吨，美国产量显著增加。
• 进口：2025年1-11月玉米进口量为185万吨，同比减少86.1%。
• 库存：12月末美玉米结转库存为20.29亿蒲，出口销售转好支撑价格反弹。
• 销售进度：截至1月8日，全国玉米销售进度为50%，东北地区销售较慢，华北、西北地区销售进度稳定。

小麦供需情况

• 产量：25/26年全球小麦产量预计为837,810万吨，中国产量稳定，其他主产国产量恢复。
• 进口：中国1-11月小麦进口量为13,640万吨，同比略有增加。
• 出口：美国小麦出口量持续增加，但受阿根廷丰收影响，全球小麦价格承压。
• 库存：12月末全球小麦结转库存增加，美麦库存消费比下降，市场供应压力显现。

价格走势与技术分析

• 玉米期价：本周玉米主力2603合约领涨，远期合约跟涨，技术面显示均线系统支撑明显。
• 玉米淀粉：价格先弱后稳，企业根据自身情况调整价格，华北地区利润尚可，东北地区亏损。
• 期现价差：玉米近月合约价格高于远期合约，显示市场对短期供应紧张的预期。
• 供需格局：春节前下游补库需求释放，带动期、现价格反弹。

政策影响

• 12月30日：行业预期中美谈判进展顺利，中国将增加高粱、玉米等谷物进口。
• 1月7日：中储粮启动小麦竞价销售，首周成交50%，增加市场供应，提振玉米期价。
• 1月7日：进口玉米溢价成交，看多情绪传导至期货市场，推动玉米价格上行。

行业展望

• 26年玉米市场：丰产预期叠加进口及替代增加，玉米期价重回震荡区间，远期合约报价偏弱。
• 操作建议：春节前售粮进度偏慢，适合参与累购期权操作。
• 供需关系：饲料企业库存维持30.1天，节前备货带动市场反弹。

农产品研究团队

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，期货从业资格号F0243534，交易咨询资格号Z0001262。
• 侯雪玲：豆类分析师，期货从业资格号F3048706，交易咨询资格号Z0013637。
• 孔海兰：鸡蛋与生猪行业研究员，经济学硕士，连续两年获“最佳农副产品期货分析师”称号。

免责声明

本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。