20240619-紫金天风-苯乙烯周报_开工与利润相背离_22页_2mb

报告摘要

苯乙烯定性解析核心观点

纯苯及苯乙烯基本面无显著变化。6月内纯苯低库存情况下仍有供需缺口，但紧张程度环比有所改善；7月预计库存将迎来拐点，源于纯苯国产和进口双增及下游检修增多。
核心观点：中性偏空

一、基本面情况

利空因素：
- 价差走向极端： 纯苯利润大幅扩张，苯乙烯利润收缩至年内低位。
- 下游需求疲软： 终端需求对高价接受度低，利润极低甚至亏损（除苯胺外下游全部亏损），且为淡季；新增产能如EPS开工下滑，PS和ABS开工小幅上涨但逻辑支撑不足；PS、ABS、EPS利润被压缩，下游三S利润稍有好转但仍亏损，订单情况未改善。
- 库存压力增大： 纯苯库存低位，但环比累库；苯乙烯库存也呈现累库趋势。
- 流动性风险： 纯苯供需紧张且库存低，存在流动性风险。
- 原油及宏观不确定性： 原油价格波动加大不确定性。
潜在利好/中性因素：
- 纯苯进口窗口打开： 但短期内到港量有限（主要在6-7月），7月预计增加。
- 苯乙烯非一体化装置虽严重亏损，但未听闻因利润停车。
- 加工端数据： 纯苯开工率回升，苯乙烯开工率也有所上升。
- 装置动态： 部分装置重启或推迟（浙石化、宁波中金、富海），纯苯新增产能投产（山东金诚）。
- 基差： 纯苯和苯乙烯库存低位，基差走强。
- **纯苯现货价格高于苯乙烯，价差压缩至极致亏损状态。
- 下游需求集中度高： 三S通常指苯乙烯下游的苯酚（PS）、丙酮（PO）、苯乙烯（St），但在不同语境可能指苯二甲酸酐、苯酚/环氧化物、苯乙烯。
- 单边价格驱动： 单边价格向上空间有限，建议逢高空（纯苯空头头寸需注意流动性风险）。
- 月差： 需中性观察仓单注册情况。