20230424-中邮证券-同和药业-300636.SZ-Q1业绩超市场预期_新产品有望持续放量_5页_429kb

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
日期： 2023年4月24日
股票投资评级： 买入 | 维持
公司： 同和药业（300636）

核心财务状况

• 2022年度业绩：

  • 营业收入：720亿元（YoY +2158%）
  • 归母净利润：101亿元（YoY +2410%）
  • 扣非净利润：97亿元（YoY +2299%）

• 2023Q1业绩：

  • 营业收入：221亿元（YoY +2279%）
  • 归母净利润：33亿元（YoY +2336%）
  • 单季度营收、归母净利润创历史新高

增长驱动因素

1. 新产品高增长：

   • 2022年新产品收入增长4018%，预计2023年延续高增长。
   • 多个新产品国内外相继获批，未来业务占比与毛利率将进一步提升。

2. 产能扩张：

   • 一期工程4个车间试产，2023年下半年正式投产，预计全年新增收入3亿元。
   • 二期工程7个车间开工，2026年完全投产。

盈利能力

• 研发费用率及毛利率显著提升：

  • 2022年研发费用率8.46%，YOY +1.87 pct。
  • 2023Q1研发费用率8.70%，YOY +2.30 pct。

• 毛利率：

  • 2022年毛利率32.43%，YOY +2.22 pct。
  • 2023Q1毛利率35.89%，YOY +5.20 pct。

投资建议

• 盈利预测：

  • 2023年收入：1100亿元；净利润：180亿元
  • 2024年收入：1600亿元；净利润：259亿元
  • 2025年收入：2400亿元；净利润：400亿元

• 估值：

  • 当前PE：27X
  • 目标PE：19X（2024年）；12X（2025年）

• 评级： 买入

风险提示

• 产能释放不及预期
• 研发、技术创新风险
• 环保政策风险
• 汇兑损益风险

财务摘要