20250417-中邮证券-东方钽业-000962.SZ-产品结构优化带动业绩增长_在建项目顺利推进_5页_757kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对股票代码为000962的公司（东方钮业）进行投资分析，重点围绕其2024年年报表现、产品结构优化、在建项目进展、研发投入及未来盈利预测等方面展开。中邮证券研究所维持该股“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

业绩增长：公司2024年实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%；归母净利润2.13亿元，同比增长13.94%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长21.92%。第四季度业绩增长显著，营收和净利润分别同比增长17.74%和39.02%。
产品结构优化：公司在主导产品钽粉钽丝市场下滑压力下，积极拓展高温合金、半导体、超导等高附加值领域，带动毛利率稳步提升，2024年毛利率达18.32%，较2023年提升0.48个百分点。
项目进展顺利：多个在建项目全面开工，包括钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产400支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目等，显示公司产能扩张和战略布局的持续推进。
研发投入显著：2024年研发投入达9172万元，同比增长11%。公司获得多项科技进步奖项，并申请专利69件，授权16件，标准制定工作取得进展，科技成果产出创历史新高。
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为19.69亿元、25.22亿元、28.22亿元，同比增长分别为53.72%、28.12%、11.88%。归母净利润分别为2.91亿元、3.71亿元、4.17亿元，同比增长分别为36.57%、27.38%、12.36%。对应EPS分别为0.58元、0.73元、0.83元。
估值分析：2025-2027年PE分别为25.16倍、19.75倍、17.58倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。
投资建议：考虑到公司募投项目陆续放量，产品结构优化持续，公司具备较强的盈利能力提升潜力，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：14.51元
总股本/流通股本：5.05亿股 / 4.96亿股
总市值/流通市值：73亿元 / 72亿元
52周内最高/最低价：17.12元 / 9.33元
资产负债率：14.8%
市盈率：34.08倍
第一大股东：中色(宁夏)东方集团有限公司

投资要点

业绩表现：2024年公司营收、净利润及扣非净利润均实现增长。
产品优化：推动毛利率提升，增强盈利能力。
项目进展：建成项目、在建项目和规划项目全面推进，显示公司产能和市场拓展能力。
研发能力：研发投入持续增长，科技成果产出创历史最好水平。
子公司表现：东方超导和东方智造业绩有所下滑，但西材院投资收益仍保持增长。
盈利预测：公司未来三年业绩增长显著，EPS稳步上升。

风险提示

价格波动风险
项目进度不及预期
下游需求不及预期
模型假设与实际不符
政策超预期风险

财务指标分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	12.81	19.69	25.22	28.22
营业收入增长率	15.57%	53.72%	28.12%	11.88%
归母净利润（亿元）	2.13	2.91	3.71	4.17
归母净利润增长率	13.94%	36.57%	27.38%	12.36%
EPS（元/股）	0.42	0.58	0.73	0.83
PE（倍）	34.36	25.16	19.75	17.58
PB（倍）	2.83	2.62	2.40	2.20
EV/EBITDA	34.45	17.20	14.26	12.18

财务比率分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	18.3%	18.5%	18.8%	18.9%
净利率	16.7%	14.8%	14.7%	14.8%
ROE	8.2%	10.4%	12.2%	12.5%
ROIC	5.5%	10.4%	12.2%	12.5%
资产负债率	14.8%	18.3%	20.0%	20.0%
流动比率	3.93	3.22	3.03	3.12
应收账款周转率	4.72	4.59	4.27	4.02
存货周转率	2.23	2.53	2.33	2.19
总资产周转率	0.44	0.61	0.69	0.70