20250317-五矿期货-烧碱_期现价格分化_后续如何__7页_627kb

烧碱市场分析总结

核心内容

3月以来，烧碱期现价格走势出现分化，现货价格因非铝需求复苏和氧化铝厂备碱需求而走高，而期货价格则因远期下游氧化铝厂减产和供应预期宽松而持续下探。当前现货升水明显，烧碱2505合约收盘价报2720元/吨，山东地区均价报3094元/吨，现货升水达374元/吨。

主要观点

• 期现价格分化：现货价格因需求支撑走高，但期货价格因供应预期宽松和下游需求走弱而承压。
• 供应端强劲：高利润刺激下，全国烧碱企业周度产量维持在近五年最高水平，产能利用率保持在85%的高位。
• 检修计划影响：氯碱厂检修高峰期集中在4月-5月，但当前高毛利可能延后检修，导致供应短期维持高位。
• 未来供应宽松：进入6月，氯碱厂投产产能大幅增加，预计供应将逐步转松，对期货价格形成压力。
• 需求端走弱：氧化铝企业虽在一季度投产顺利，但出口窗口关闭，供应过剩格局难以改变，导致氧化铝价格走低，企业利润承压。
• 液碱需求边际走弱：随着氧化铝厂减产和旧产能置换，液碱需求将逐步下降，预计供应将转为过剩。

关键信息

供应端数据

• 周度产量：全国烧碱企业周度产量维持在近五年最高水平。
• 产能利用率：当前产能利用率保持在85%的高位。
• 生产毛利：截止3月14日，山东氯碱厂生产毛利高达770元/吨。
• 检修计划：
  • 3月：甘肃北方三泰、山东金岭（东营厂区）、宜宾天原、四川金路。
  • 4月：山东华泰、寿光新龙、安徽华塑、重庆天原、渤化发展。
  • 5月：山东金茂、山东滨化、齐鲁石化。
  • 6-7月：山东海化、东明石化。
• 2025年投产计划：总计395万吨，主要集中在华东、西北、华北、华中地区，投产时间跨度从Q1至Q4。

需求端数据

• 氧化铝周度产量：维持高位，但出口需求转好后又因海外价格走低导致出口窗口关闭。
• 氧化铝价格：山东地区价格持续走低，现货价格承压。
• 氧化铝厂利润：山西和河南地区已处于小幅亏损状态。
• 投产减产节奏：
  • 魏桥：计划在3月和4月停产250万吨旧产能。
  • 文丰：预计在4月、5月、6月持续投产。
• 液碱库存：氯碱厂样本库存连续两周去库，但整体库存仍处于近五年较高水平。

行情展望

• 期货贴水：当前盘面贴水较深，建议短期以观望为主。
• 空单机会：等待逢高布局空单机会。
• 主力合约区间：烧碱主力合约SH505运行区间为2400-2850元/吨。

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