> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏发股份2026年中报总结 ## 核心内容 宏发股份在2026年上半年实现了营收110.2亿元，同比增长32%，归母净利润11.6亿元，同比增长20%。其中，第二季度营收59.1亿元，同比增长36%，环比增长16%；归母净利润6.7亿元，同比增长21%，环比增长39%。整体业绩符合市场预期。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收与利润增长**：公司上半年营收和净利润均实现同比增长，且Q2表现尤为亮眼，利润率环比明显改善。 - **毛利率与净利率变化**：2026H1毛利率为32.7%，同比下滑1.6个百分点；归母净利率为10.5%，同比下滑1.1个百分点。但Q2毛利率和净利率均有所回升，显示公司成本控制与产品结构优化取得成效。 ### 业务板块表现 - **功率&工业&信号继电器**：增长显著，受益于下游需求旺盛，尤其是数据中心电源、海外光储及“风光储充”配套需求。 - **高压直流继电器**：因国内、欧洲、东南亚地区需求高景气，以及商用车销量增长，实现同比高增。 - **汽车&电力继电器**：保持稳定增长，汽车继电器受益于新能源车出口增长，电力继电器则因智能电表新版标准落地及欧洲需求旺盛。 ### AIDC及新门类拓展 - **AIDC产品**：数据中心电源需求快速增长，公司已推出高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，成套产品空间广阔，有望放量。 - **低压电器及新品类**：低压开关及成套设备发货快速增长，薄膜电容器、电源连接器及熔断器亦表现强劲，电流传感器因新旧标准切换暂时下滑，但已在车载、新能源市场获得订单。 ## 关键财务信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS-最新摊薄(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|---------------------|---------------------| | 2024A | 14,102 | 9.07 | 1,631 | 17.09 | 1.05 | 32.24 | | 2025A | 17,202 | 21.98 | 1,758 | 7.76 | 1.14 | 29.92 | | 2026E | 23,053 | 34.01 | 2,311 | 31.48 | 1.49 | 22.76 | | 2027E | 28,173 | 22.21 | 2,985 | 29.16 | 1.93 | 17.62 | | 2028E | 33,851 | 20.16 | 3,695 | 23.81 | 2.39 | 14.23 | - 公司2026-2028年归母净利润预测分别为23.1/29.8/37.0亿元，同比增长分别为31%/29%/24%。 - 对应现价PE分别为23x、18x、14x，给予2027年25x PE，目标价48.2元，维持“买入”评级。 ### 财务预测表 #### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 14,979 | 18,550 | 22,894 | 28,946 | | 货币资金及交易性金融资产 | 3,925 | 2,596 | 3,122 | 4,618 | | 存货 | 4,278 | 6,095 | 7,245 | 8,681 | | 资产总计 | 23,364 | 26,580 | 30,440 | 35,888 | #### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 17,202 | 23,053 | 28,173 | 33,851 | | 营业利润 | 2,695 | 3,541 | 4,572 | 5,659 | | 归母净利润 | 1,758 | 2,311 | 2,985 | 3,695 | | 毛利率(%) | 34.32 | 33.79 | 34.73 | 35.38 | | 归母净利率(%)| 10.22 | 10.02 | 10.59 | 10.92 | #### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 2,969 | (2) | 2,487 | 3,113 | | 投资活动现金流 | (610) | (997) | (946) | (897) | | 现金净增加额 | 398 | (1,329)| 527 | 1,496 | ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 8.16 | 9.45 | 11.11 | 13.02 | | P/E(现价&最新股本摊薄) | 29.92 | 22.76 | 17.62 | 14.23 | | P/B(现价) | 4.16 | 3.60 | 3.06 | 2.61 | | ROIC(%) | 14.41 | 15.57 | 17.77 | 19.04 | | ROE-摊薄(%) | 13.91 | 15.80 | 17.37 | 18.34 | | 资产负债率(%) | 31.47 | 29.40 | 26.68 | 26.14 | ## 风险提示 - 原材料价格上涨超预期； - AIDC及新业务拓展不及预期。 ## 投资建议 公司作为全球继电器龙头，具备较强的市场竞争力与成长潜力，中长期驱动力充足。基于业绩表现与市场前景，给予“买入”评级，目标价48.2元。 ## 结论 宏发股份在2026年上半年业绩稳健增长，受益于多领域需求上升及产品结构优化。公司持续推进“75+”战略，AIDC及新门类业务拓展为未来增长提供支撑。尽管Q2现金流有所下滑，但整体经营费用控制良好，盈利预测上调，估值合理，具备长期投资价值。