20180420-山西证券-MSCI专题策略_A股入摩十问_15页_1mb

A股入摩专题策略总结

核心内容

A股即将纳入MSCI指数，MSCI将在5月14日公布纳入细节，6月1日正式实施。初期纳入权重约为2.5%，预计2018年将有190亿美元资金流入，中长期将带来3400亿美元增长资金。A股市场整体估值较为合理，具备一定的国际竞争力。

主要观点

• 纳入条件：A股被纳入MSCI成分股需满足流动性、海外投资者持股比例、上市交易时长、停牌天数、市值、估值和分红等条件。具体筛选出235只股票。
• 行业分布：金融行业入选个股最多，超过50家；其次为工业、可选消费、材料和信息技术板块。
• 估值对比：A股整体P/E显著低于美国和印度市场，略高于日本和英国市场。EV/EBITDA为16.77倍，处于较高水平，但其他估值指标如EV/S、PB、股息率处于中值水平。A股估值整体偏合理。
• 板块优势：金融、地产、能源板块相对海外更具估值优势。
• 市场表现：韩国和台湾加入MSCI后市场表现短期强势，但长期走势主要由政治和基本面决定。
• 国际接轨：A股入摩后与海外市场联动加强，AH折价股可能迎来估值回归。
• 风险偏好：加入MSCI后短期风险偏好提升，但与宏观环境密切相关。
• 投资者结构：外资持股比例上升，可能成为市场主导力量。
• 交易特征：纳入MSCI后市场换手率下降，更倾向长期投资。
• 配置建议：建议增加对蓝筹板块（如银行、券商、保险、地产、能源）的配置，同时关注AH折价股的估值回归机会。

关键信息

第一问：纳入MSCI成分股的条件

• 流动性：年化成交金额比率 >15%
• 海外投资者持股比例与政策红线
• 上市交易时长：至少4个月
• 停牌天数：近一年内停牌天数 <50天
• 市值：总市值 >200亿
• 估值：PE上限为80
• 分红：最近3年连续分红，分红率 >15%

第二问：MSCI行业分布

• 金融行业：超过50家
• 工业板块：有望超过40家
• 可选消费、材料、信息技术板块：均超过或接近10%

第三问：A股与海外市场估值对比

• P/E：中国市场为18.50，显著低于美国（25.82）和印度（30.48），略高于日本（16.12）和英国（16.59）
• EV/EBITDA：中国市场为16.77，高于其他市场
• EV/S、PB、股息率：处于中值水平
• 经济前景：中国经济增速较高，市场估值偏合理

第四问：较海外便宜的板块

• 金融、地产、能源板块估值相对较低

第五问：入摩后市场表现

• 短期市场可能受MSCI影响，但长期走势仍由基本面和政治环境决定

第六问：与国际接轨情况

• A股入摩后与亚太主要指数相关性将显著提升，AH折价股可能迎来估值回归

第七问：风险偏好变化

• 短期风险偏好提升，但与宏观经济和政治环境密切相关

第八问：投资者结构变化

• 外资持股比例显著上升，可能成为主导力量

第九问：交易特征变化

• 换手率下降，市场更倾向长期持有，远离短线投机

第十问：A股配置建议

• 增加对蓝筹板块的布局，重点包括银行、券商、保险、地产和能源板块
• 关注AH折价股的估值回归机会
• 警惕海外政治经济不稳定可能带来的波动

风险提示

1. 全球贸易摩擦
2. 地缘政治风险
3. 经济大幅下滑
4. 企业盈利显著回落
5. 监管转严，货币政策转紧

分析师承诺

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特别声明

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