MSCI专题策略：A股入摩十问-20180420-山西证券-15页-1mb

A股入摩专题策略总结

核心内容概述

A股即将纳入MSCI指数，MSCI将在2018年5月14日宣布纳入细节，6月1日正式实施。短期A股将被纳入约2.5%的权重，预计2018年将吸引190亿美元外资流入，中长期有望吸引3400亿美元资金。此事件将提升A股与国际市场的联动性，并可能对投资者结构、交易风格和市场估值产生一定影响。

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主要观点与关键信息

1. 纳入MSCI成分股的条件

• 流动性：年化成交金额比率 > 15%，3个月换手率 > 80%
• 海外持股比例与政策红线：需满足一定的海外投资者持股比例及政策允许范围
• 上市交易时长：股票上市至少4个月以上
• 停牌天数：近一年内停牌天数 < 50天
• 市值：总市值 > 200亿
• 估值：PE上限为80，股息率需合理
• 分红：最近3年连续分红，分红率 > 15%

2. 行业分布情况

• 金融行业：入选个股数量最多，超过50家，非银金融占比高
• 工业、可选消费、材料、信息技术：入选数量也较多，其中可选消费中食品饮料占比较大

3. A股估值对比

• P/E：A股显著低于美国和印度市场，略高于日本和英国市场
• EV/EBITDA：A股为16.77倍，为对比市场中最高
• EV/S、PB、股息率：A股估值处于中值范围
• 动态估值：A股估值较历史情况处于低位，显著低于美股

4. 估值优势板块

• 金融、地产、能源板块：A股在这些板块上相对国际市场更具估值优势

5. 入摩后市场表现

• 短期刺激：韩国与台湾加入MSCI后，市场在短期内表现较强，但后续走势主要受基本面和政治环境影响
• 中长期影响有限：MSCI纳入对市场走势影响有限，主要因素仍是政治与基本面

6. 与国际接轨情况

• 相关性提升：韩国与台湾加入MSCI后，其市场与亚太主要指数相关性显著提高
• A股趋势：A股入摩后与外围市场联动将更加紧密，AH折价股可能迎来估值回归

7. 风险偏好变化

• 短期提升：加入MSCI后，PE在12个月内显著提升，表明风险偏好有所提高
• 受宏观环境影响：MSCI并非风险偏好提升的唯一因素，政治经济环境同样重要

8. 投资者结构变化

• 外资持股增加：韩国和台湾加入MSCI后，外资持股比例显著上升
• A股趋势：外资有望成为A股市场的重要参与者，推动市场结构变化

9. 交易特征变化

• 换手率下降：台湾市场纳入MSCI后，年化换手率明显降低，市场更倾向于价值投资和长期持有

10. 配置建议

• 蓝筹板块：权重蓝筹占优，建议增加对银行、券商、保险、地产及能源板块的配置
• ESG资金配置：首批境外ESG资金将优先配置于估值优势板块
• AH折价股：A-H折价股可能迎来估值回归，但需关注海外政治经济局势对A股波动的影响

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风险提示

1. 全球贸易摩擦：可能对市场造成不利影响
2. 地缘政治风险：国际局势不稳定可能加剧市场波动
3. 经济大幅下滑：经济下行压力可能影响市场表现
4. 企业盈利回落：企业盈利不及预期可能拖累市场
5. 监管与货币政策：监管趋严或货币政策收紧可能影响市场流动性

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分析师与研究团队信息

• 分析师：麻文宇

  • 执业证书编号：S0760516070001
  • 联系方式：电话：010-83496336，邮箱：mawenyu@sxzq.com

• 研究助理：

  • 梁迪柯：电话 010-83496302，邮箱 liangdike@sxzq.com
  • 刘宾：电话 010-83496311，邮箱 liubin1@sxzq.com
  • 陈明：电话 0351-8686978，邮箱 chenming@sxzq.com

• 地址：

  • 太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
  • 山西证券股份有限公司
  • 官网：http://www.i618.com.cn

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总结

A股纳入MSCI将带来一定的外资流入，提升市场国际化程度，但对市场走势影响有限。主要受益板块为大金融、地产和能源，建议投资者逐步增加对蓝筹板块的配置。同时，AH折价股可能迎来估值回归，但需警惕国际政治经济环境变化带来的波动风险。