> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 临近春节假期，铜价震荡整理 沪铜周度报告·2026年02月09日 姓名：王海聪 从业资格号：F03101206 交易咨询证书号：Z0022465 联系人：陈天敏 从业资格号：F03134700 # 目录 # CONTENTS 01 周度综述：宏观/周度数据/多空逻辑/风险提示 02 铜产业链解析：价格/价差/成本/利润/供给/需求/库存 03 资金持仓：外盘持仓CFTC/LME # Part 01 # 周度综述 > 本页数据为2026.2.2-2026.2.6日期内周度数据对比 <table><tr><td colspan="2">项目</td><td colspan="5">周度数据</td></tr><tr><td colspan="2"></td><td>上期</td><td>当期</td><td>环比</td><td>环比率</td><td>综述</td></tr><tr><td rowspan="3">供给端</td><td>铜精矿现货TC(美元/吨)</td><td>-49.84</td><td>-52.37</td><td>-2.53</td><td>-5.08%</td><td>年关将至,铜精矿现货成交热度回落,现货TC延续下行Capstone铜业与罢工矿工的谈判达成新劳工协议,Mantoverde铜矿工人罢工结束。</td></tr><tr><td>精废价差(元/吨)</td><td>3809</td><td>3513</td><td>-296</td><td>-7.77%</td><td>周内铜价重心回落,再生铜杆企业积极采购,再生铜原料成交积极,精废价差走缩。</td></tr><tr><td>南方粗铜加工费(元/吨)</td><td>2200</td><td>2300</td><td>100</td><td>4.55%</td><td>再生铜杆生产利润少于阳极板生产,致使部分企业转为生产阳极板,为粗铜加工费带来支撑。</td></tr><tr><td rowspan="3">需求-加工材; %</td><td>精铜杆开工率</td><td>70</td><td>69</td><td>-0.5</td><td>-0.68%</td><td>周内开工率环比小幅回落,主要受部分企业提前安排假期、生产节奏放缓影响。随着铜价回落,终端订单边际改善,对行业开工形成一定支撑。本周企业将逐步进入放假周期,预计开工率仍有回落空间。</td></tr><tr><td>再生铜杆开工率</td><td>15</td><td>15</td><td>0.1</td><td>0.88%</td><td>周内铜价重心回落,企业补库意愿增强,带动再生铜杆市场成交边际改善,行业开工率小幅回升。随着多数再生铜杆企业陆续进入假期,预计本周行业开工率将有所回落。</td></tr><tr><td>电线电缆开工率</td><td>59</td><td>60</td><td>0.7</td><td>1.16%</td><td>周初铜价回落后,终端提货与新增订单改善,企业按单排产,生产节奏保持稳定,但随着个别企业进入春节假期,预计本周开工率将有所回落。</td></tr><tr><td rowspan="8">库存;万吨</td><td>铜精矿港口库存可用天数</td><td>5.6</td><td>5.4</td><td>-0.2</td><td>-3.48%</td><td>①全球显性库存有所增加,其中增量主要来自LME库存和COMEX库存。</td></tr><tr><td>电解铜社库</td><td>33.04</td><td>33.13</td><td>0.09</td><td>0.27%</td><td rowspan="2">②周内铜价回落,企业节前备货推动下游采购需求阶段性改善,但交仓量偏多,社会库存小幅累库。</td></tr><tr><td>保税区库存</td><td>7.19</td><td>6.94</td><td>-0.25</td><td>-3.48%</td></tr><tr><td>社库+保税</td><td>40.23</td><td>40.07</td><td>-0.16</td><td>-0.40%</td><td rowspan="2">③保税区库存有所减少,主要因为LME结构反转至Contango,贸易商持货成本降低,保税区库存持续转移至LME。</td></tr><tr><td>上期所铜库存</td><td>28.00</td><td>124.42</td><td>96.42</td><td>344.36%</td></tr><tr><td>LME铜库存</td><td>17.47</td><td>18.43</td><td>0.96</td><td>5.51%</td><td rowspan="3">④COMEX-LME铜价差有所下降,但在该价差下美铜仍难以流出,COMEX库存继续累库。而价差收窄,美国对精炼铜的虹吸或阶段性放缓,LME库存也进入累库阶段。</td></tr><tr><td>COMEX铜库存;短吨</td><td>577724</td><td>589081</td><td>11,357</td><td>1.97%</td></tr><tr><td>全球总库存</td><td>109.13</td><td>112.04</td><td>2.90</td><td>+2.66%</td></tr><tr><td rowspan="3">估值</td><td>冶炼综合利润-现货</td><td>-1965</td><td>-3174</td><td>-1,210</td><td>-61.58%</td><td rowspan="3">现货TC延续下行,冶炼亏损有所扩大;在外盘表现相对弱势的情况下,进口利润有所修复。</td></tr><tr><td>冶炼综合利润-长单</td><td>501</td><td>-587</td><td>-1,088</td><td>-217.11%</td></tr><tr><td>进口利润</td><td>-686</td><td>-333</td><td>353</td><td>+51.45%</td></tr></table> <table><tr><td>综合逻辑</td><td colspan="2">宏观方面，特朗普提名沃什为美联储主席，其之前偏鹰态度成为贵金属急速大涨后的风险厌恶交易导火索，市场回落调整，而贝森特所支持的强美元政策取向强化了美元中期走强预期，叠加降息预期阶段性降温，对铜价形成压制。同时，近期AI叙事担忧再起，AI板块再度产生支出及估值的担忧，美国科技股出现大幅回落，和AI相关的有色贵金属板块承压调整。基本面方面，中国有色金属工业协会释放了将铜精矿纳入国家战略储备体系的信号，市场信心有所提振，并且中长期全球铜矿供应偏紧格局未改，对铜价中枢仍形成支撑。综合来看，近期铜价受美元指数回暖、AI的强预期叙事有所回落影响，铜价承压调整，而1月非农数据的延后发布致使宏观方面仍有不确定性，但铜价回落至10万以内下游采货积极，对价格形成强支撑，节前铜价若无明显扰动将以震荡运行为主，关注风险情绪释放后的回调买入机会，做好风险控制。</td></tr><tr><td>策略</td><td>单边</td><td>宽幅震荡，逢低买入。</td></tr><tr><td>变量</td><td colspan="2">特朗普关税政策升级、美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱</td></tr></table> # Part 02 # 铜产业链 01 价格/价差/成本/利润 02 铜供应/需求 03 铜库存 SMM1#电解铜升贴水；元/吨 沪铜主力合约收盘价；元/吨 SMM洋山铜溢价-人民币；元/吨 沪铜期限结构 沪铜当月-连三月差 硫酸(98%冶炼酸)；元/吨 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 沪伦比 LME3收盘价；美元/吨 沪伦比(剔除汇率） LME(0-3)升贴水 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 现货铜进口利润；元/吨 进料加工 现货出口利润；元/吨 电解铜综合利润(加副产品硫酸), 现货; 元/吨 电解铜综合利润，长单；元/吨 数据来源：windSMM中泰期货整理 周度：进口铜精矿指数TC；美元/吨 当月：智利铜精矿产量；万吨(金属量) 当月：秘鲁铜精矿产量；万吨(金属量) 当月：铜精矿进口量；万吨 累计：智利铜精矿产量；万吨(金属量) 累计：秘鲁铜精矿产量；万吨(金属量) 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 铜精废价差；元/吨 废铜进口利润；元/吨 周度：南方粗铜加工费；元/吨 周度：废铜制杆开工率；% 当月：废铜进口量；万吨 当月：粗铜进口量；万吨 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 当月：电解铜产量；万吨 当月：电解铜进口量；万吨 当月：电解铜总供给；万吨 累计：电解铜产量；万吨 累计：电解铜进口量；万吨 累计：电解铜总供给；万吨 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 周度：精铜制杆开工率；% 当月：铜杆线原料库存；万吨 铜杆线成品库存比；% SMM中国电线电缆周度开工率 月度：电线电缆开工率；% 月度：漆包线开工率；% 数据来源：windSMM中泰期货整理 累计：电网投资完成额；亿元 累计：电源投资完成额；亿元 当月：电网投资完成额；亿元 当月：电源投资完成额；亿元 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 月度：铜管开工率；% 铜管原料库存比；% 当月：铜管成品库存；万吨 当月：家用空调产量；万台 当月：家用空调内销量；万台 当月：家用空调出口量；万台 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 月度：铜板带开工率；% 当月：铜板带原料库存；万吨 铜板带原料库存比；% 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 当月：汽车产量；万辆 当月：汽车销量；万辆 当月：新能源汽车产量；万辆 当月：新能源汽车销量；万辆 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 月度：黄铜棒开工率；% 累计：房屋竣工面积；亿平方米 周度：30大城市商品房成交面积；万平方米 当月：房屋竣工面积；亿平方米 数据来源：windSMM中泰期货整理 中国电解铜社会库存；万吨 上期所铜库存仓单；吨 COMEX电解铜库存；短吨 LME电解铜库存；吨 全球LME注销仓单及占比 全球精炼铜库存；吨 包含LME+COMEX+中国含保税社会库存 数据来源：wind SMM 中泰期货整理 # Part 03 # 资金持仓 CFTC非商业净多头持仓；张 CFTC非商业多空持仓占比 LME投资基金净多头持仓 2月3日 CFTC非商业多头持仓占比为 $34.9\%$ ，近期有走弱趋势。 1月30日 > LME投资基金净多头持仓38075.4手，周环比减少387.05手。 沪铜持仓VS铜价 上周沪铜总持仓环比减少73644手至583895手（单边）。 # 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。