20260209-中泰期货-沪铜周度报告_临近春节假期_铜价震荡整理_23页_1mb

临近春节假期，铜价震荡整理总结

核心内容

2026年2月2日至2月6日期间，铜价呈现震荡整理态势，主要受宏观因素与基本面影响。随着春节临近，市场情绪趋于谨慎，铜价在宏观压制与需求支撑之间波动。整体来看，铜价受美元指数走强、AI板块担忧及降息预期降温等因素影响，出现阶段性回调，但节前下游采购积极，对价格形成支撑。

主要观点

• 宏观因素压制铜价：特朗普提名沃什为美联储主席，其偏鹰态度引发市场风险厌恶情绪，叠加贝森特支持的强美元政策，美元指数回暖对铜价形成压制。此外，AI板块担忧重燃，科技股下跌也对铜价造成拖累。
• 基本面支撑铜价：中国有色金属工业协会释放将铜精矿纳入国家战略储备体系的信号，提振市场信心。中长期全球铜矿供应偏紧格局未改，对铜价中枢形成支撑。
• 铜价运行区间：受宏观压制与需求支撑影响，铜价在10万元/吨以下震荡运行，若无明显扰动，节前以震荡为主，关注回调买入机会。

关键信息

供给端

• 铜精矿现货TC：延续下行趋势，从-49.84美元/吨降至-52.37美元/吨，环比下降5.08%。
• 精废价差：从3809元/吨降至3513元/吨，环比下降7.77%，主要因铜价回落，再生铜杆企业积极采购。
• 南方粗铜加工费：从2200元/吨升至2300元/吨，环比上升4.55%，因再生铜杆生产利润少于阳极板生产，部分企业转向阳极板生产。

需求端

• 精铜杆开工率：从70%降至69%，环比下降0.68%，部分企业因春节假期提前安排生产节奏。
• 再生铜杆开工率：保持15%，环比微升0.88%，因铜价回落，企业补库意愿增强。
• 电线电缆开工率：从59%升至60%，环比上升1.16%，终端提货与新增订单改善，但部分企业进入假期，预计开工率将回落。

库存情况

• 全球显性库存：整体有所增加，其中LME库存和COMEX库存为主要增量来源。
• 中国电解铜社会库存：小幅累库至33.13万吨，环比上升0.27%。
• 保税区库存：从7.19万吨降至6.94万吨，环比下降3.48%，因LME结构反转至Contango，贸易商持货成本降低，库存转移至LME。
• LME库存：从17.47吨升至18.43吨，环比上升5.51%。
• COMEX库存：从577,724短吨升至589,081短吨，环比上升1.97%。
• 全球总库存：从109.13万吨升至112.04万吨，环比上升2.66%。

估值与利润

• 冶炼综合利润-现货：从-1965元/吨降至-3174元/吨，环比下降61.58%，冶炼亏损扩大。
• 冶炼综合利润-长单：从501元/吨降至-587元/吨，环比下降217.11%，长单利润显著下滑。
• 进口利润：从-686元/吨升至-333元/吨，环比上升51.45%，外盘表现相对弱势，进口利润有所修复。

资金持仓

• CFTC非商业多头持仓：占比为34.9%，近期有走弱趋势。
• LME投资基金净多头持仓：2月3日为38,075.4手，周环比减少387.05手。
• 沪铜持仓：上周总持仓环比减少73,644手至583,895手（单边），持仓与铜价走势呈现一定关联。

策略建议

• 单边策略：建议关注宽幅震荡行情，逢低买入。
• 风险变量：包括特朗普关税政策升级、美国经济走弱超预期、降息预期变化及需求走弱。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告仅限中泰期货客户使用，不构成交易建议，不承担因使用本报告导致的损失责任。
• 报告内容基于分析师判断，不保证准确性和完整性，不同时期可能发布不同观点报告。

总结

综合来看，铜价在宏观压制与基本面支撑之间震荡运行。供给端TC延续下行，但精废价差和粗铜加工费有所支撑。需求端开工率整体小幅波动，受假期影响预计仍有回落空间。库存方面，全球库存增加，但保税区库存减少，LME库存转为累库。资金持仓显示市场情绪偏弱，但节前下游积极采购对价格形成支撑。整体建议关注震荡行情中的买入机会，同时警惕宏观及政策风险。