20251228-国金证券-黑色金属周报_焦炭第三轮提降落地_钢铁冬储预期升温_14页_2mb

黑色金属周报总结

核心内容概述

本周黑色金属市场整体呈现震荡走势，钢铁行业指数上涨3.4%，跑赢上证综指1.5%。原料端铁矿价格小幅上涨，焦煤价格弱稳，但钢厂利润持续承压，平均吨净利为-31.2元。钢企盈利率为37.2%，显示行业基本面已触底稳定。

主要观点

钢铁行业表现

• 行业指数：中信钢铁行业指数本周上涨3.4%，优于大盘表现。
• 钢材价格：热轧板卷价格涨跌互现，3.0mm均价3342元/吨，4.75mm均价3288元/吨，均较上周下降8元/吨。京津冀地区价格弱势下跌，成交偏弱。
• 市场情绪：现货价格以低价促成交为主，出现升水状态，市场投机情绪差，刚需逢低补库。
• 冬储预期：年末“冬储”政策逐步落地，但整体仍偏谨慎。
• 产业影响：环保限产与钢厂主动减产推动供给侧调控，成材价格缺乏驱动，主要受原料带动。
• 价格展望：预计下周热卷价格震荡趋弱运行。

焦煤市场分析

• 价格表现：包钢主焦煤到厂价1393元/吨，环比持平。
• 市场运行：炼焦煤市场偏弱运行，成交氛围转弱，下游焦企消耗库存，按需采购。
• 供需因素：煤矿年底检修减产，但库存充足，短期产销稳定。焦炭累跌三轮后利润收缩，环保检修增多导致需求不振。
• 价格趋势：短期底部下行空间有限，蒙煤通关量增加与口岸库存累积加剧市场承压。

铁矿市场分析

• 价格表现：青岛港力拓61.5%Fe粉均价795元/吨，同比上涨1.7%。
• 供应端：全球铁矿发运量环比减少128万吨，港口库存继续抬升至16620万吨，限制矿价上方弹性。
• 需求端：247家钢厂高炉开工率78.32%，日均铁水产量226.58万吨，钢厂盈利率回升至37.23%，显示减产节奏放缓。
• 价格展望：若年末发运与到港回升兑现，矿价或将维持区间震荡。

关键信息

行业数据

• 钢厂利润：长流程吨钢毛利环比-9.7元，短流程-7.4元，平均吨净利-31.2元。
• 钢企盈利率：37.2%，行业基本面底部稳定。
• 钢材库存：中钢协会会员企业库存与社会库存合计，数据来源Mysteel。

原料数据

• 焦炭价格：持续下跌，市场情绪偏弱。
• 焦煤库存：国内焦煤库存维持高位，蒙煤通关量增加，口岸库存累积。

海运与期货价格

• 海运价格指数：继续回调，影响铁矿运输成本。
• 期现价格：螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤期现价格均有更新，反映市场波动。

供需数据

• 粗钢产量：长、短流程产量数据，反映行业产能利用情况。
• 铁矿供需：发运量、到港量、港口库存数据，显示供应端压力。
• 焦煤供需：月度供需情况与库存数据，反映市场供需关系。
• 废钢数据：回收量、到货量、消耗量与库存数据，显示废钢市场动态。

风险提示

• 宏观基本面恶化：若宏观经济下行，将显著影响终端需求，导致产业链价格迅速下跌。
• 供给侧政策不及预期：若政策落地缓慢，可能延长行业磨底时间，压制利润与估值。
• 原料供给不及预期：若Simandou等项目放量不及预期，原料端对炼钢利润的挤压将持续。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月行业涨幅在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月行业跌幅超过大盘5%。

联系方式

• 分析师：金云涛 (执业S1130525030002) | jinyuntao@gjzq.com.cn
• 分析师：王钦扬 (执业S1130523120001) | wangqinyang@gjzq.com.cn
• 联系人：吴晋恺 | wujinkai@gjzq.com.cn
• 联系人：黄泽浩 | huangzehao@gjzq.com.cn

地址与联系方式

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图表目录（关键数据）

• 图表1：中信钢铁指数 vs 沪深300
• 图表2：中信钢铁指数 vs 万得全A
• 图表3：产业链毛利润
• 图表4：长、短流程毛利润
• 图表5：钢企盈利情况
• 图表6：五大材毛利润
• 图表7：高炉产能利用率
• 图表8：电炉产能利用率
• 图表9：焦煤矿山开工率
• 图表10：铁矿山产能利用率
• 图表11：焦厂焦炭产能利用率
• 图表12：钢厂焦炭产能利用率
• 图表13：螺纹钢价格
• 图表14：线材价格
• 图表15：热卷价格
• 图表16：冷卷价格
• 图表17：普中板价格
• 图表18：铁矿价格
• 图表19：焦炭价格
• 图表20：焦煤价格
• 图表21：废钢价格
• 图表22：螺纹钢期现价格
• 图表23：铁矿期现价格
• 图表24：焦炭期现价格
• 图表25：焦煤期现价格
• 图表26：海运价格指数
• 图表27：铁矿典型航线指数
• 图表28：长、短流程粗钢月度产量
• 图表29：铁、钢、材月度产量
• 图表30：CISA铁、钢、材旬度产量
• 图表31：钢材库存
• 图表32：铁矿发运量
• 图表33：中国铁矿日均到港量
• 图表34：铁矿港口库存
• 图表35：铁矿钢企库存
• 图表36：焦煤月度供需情况
• 图表37：蒙煤通关量
• 图表38：焦企日均焦炭产量
• 图表39：钢企日均焦炭产量
• 图表40：国内焦煤库存
• 图表41：国内焦炭库存
• 图表42：典型场景废钢回收量
• 图表43：废钢到货量
• 图表44：废钢消耗/加工量
• 图表45：废钢库存