深度报告-20220904-国金证券-泰和新材-002254.SZ-材料国产化硬实力起家_芳纶开启多领域布局_37页_3mb

泰和新材（002254.SZ）投资分析总结

核心内容

泰和新材是一家专注于高性能纤维材料研发与生产的公司，主要产品包括氨纶、间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸和莱特美智能纤维。公司是国内最大的芳纶生产企业，拥有广泛的市场应用和强大的技术实力，同时通过国有企业的改革和双基地布局，持续提升竞争力。

主要观点

• 技术国产化：公司先后实现了氨纶和芳纶的技术国产化，打破国外垄断，成为国内功能性化纤行业的领军企业。
• 双基地布局：公司通过烟台和宁东两个基地实现差异化和降本增效，提升整体运营效率和产品竞争力。
• 产品结构优化：公司不断优化产品结构，提升中高端产品占比，增强盈利能力。
• 政策支持：国家对新材料产业的支持政策为公司的发展提供了良好的外部环境，尤其在芳纶领域。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.87亿元、9.14亿元和13.01亿元，给予2023年综合PE估值20倍，目标价为26.80元，评级为“买入”。

关键信息

市场数据

• 市场价格：16.90元
• 目标价格：26.80元
• 总股本：6.84亿股
• 已上市流通A股：4.27亿股
• 总市值：115.66亿元
• 年内股价最高最低：22.81/11.63元
• 沪深300指数：4024
• 深证成指：11702

业务发展

• 氨纶业务：公司在烟台和宁东两地布局，通过降本和差异化产品改善盈利压力。
• 芳纶业务：公司是国内最大的芳纶生产企业，拥有间位芳纶1.1万吨、对位芳纶6000吨产能，未来将进一步扩大。
• 莱特美智能纤维：公司开发了全球首创的可编织智能纤维，提升产品附加值。

技术突破与创新

• 公司坚持产、学、研、用协同发展，设立多个创新平台，如国家芳纶工程技术研究中心。
• 研发支出逐年增长，2017-2021年从0.52亿元增长至1.93亿元，年均复合增长30%。
• 公司通过不断的技术研发和工艺优化，实现了对位芳纶和间位芳纶的规模化生产。

产能扩张

• 公司通过非公开募集30亿元，用于芳纶产能扩建，预计2023年将实现对位芳纶产能提升至1.55万吨，2024年底间位芳纶产能有望达到1.55万吨。
• 烟台基地和宁东基地分别定位为“差别化产品创新基地”和“降本增效扩产基地”，推动公司整体产能和产品结构优化。

下游应用

• 对位芳纶：应用于光纤增强、安全防护、橡胶增强等领域，需求持续增长。
• 间位芳纶：主要用于高温过滤、安全防护、绝缘材料等领域，国内供给相对集中。
• 芳纶纸：广泛应用于电气绝缘和蜂窝芯材，公司已布局相关产品。

投资逻辑

• 公司通过技术突破和产能扩张，实现芳纶业务的量价齐升，带动整体盈利增长。
• 随着5G建设、国内防护服需求提升，芳纶市场前景广阔，公司有望实现进口替代。
• 氨纶业务通过成本优化和产品差异化，改善盈利压力，提升竞争力。

风险提示

• 行业竞争加剧可能影响产品盈利。
• 新增产能市场消化不足的风险。

未来展望

公司预计将在2022-2024年实现较高的营收和盈利增长，受益于下游需求的提升和国产化进程的加速。随着芳纶技术的不断突破和产能的持续扩张，公司有望进一步巩固行业龙头地位，提升市场份额和盈利能力。