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中药行业2023年中期业绩总结

核心内容

2023年上半年，中药行业整体业绩实现显著增长，板块内各细分领域均呈现积极变化。板块合计63家上市公司（不含ST/ST股），营业收入同比增长14.54%，归母净利润同比增长41.55%，扣非归母净利润同比增长34.65%。中药行业在疫情催化、内部管理改善及政策支持下，经营趋势持续向好，盈利能力不断提升。

主要观点

1. 中药板块整体业绩表现

• 营业收入：同比增长14.54%。
• 归母净利润：同比增长41.55%。
• 扣非归母净利润：同比增长34.65%。
• 毛利率：整体毛利率为45.65%，同比增长1.09个百分点。
• 期间费用率：同比下降0.39个百分点，显示精细化管理成效显著。

2. 品牌OTC板块

• 营收：同比增长17.69%。
• 归母净利润：同比增长32.60%。
• 扣非归母净利润：同比增长33.89%。
• 毛利率：41.18%，同比增长2.57个百分点。
• 销售费用率：21.41%，同比增长1.42个百分点。
• 管理费用率：5.97%，同比下降0.33个百分点。
• 研发费用率：1.60%，同比下降0.19个百分点。
• 主要增长驱动：疫情政策优化带动终端需求增长，部分产品提价。

3. 院内中药板块

• 营收：同比增长7.72%。
• 归母净利润：同比增长48.47%。
• 扣非归母净利润：同比增长27.55%。
• 毛利率：58.15%，同比略降。
• 销售费用率：32.30%，同比下降。
• 管理费用率：10.10%，同比下降。
• 研发费用率：3.96%，显著高于行业平均水平。
• 审评审批进展：中药注册管理专门规定实施，中药新药审批有望进一步加速。

4. 消费中药板块

• 营收：同比增长17.53%。
• 归母净利润：同比增长51.32%。
• 扣非归母净利润：同比增长45.22%。
• 毛利率：38.56%，同比略降，主要受原材料价格上涨影响。
• 销售费用率：14.34%，同比下降。
• 管理费用率：5.08%，同比下降。
• 研发费用率：1.20%，同比下降。
• 核心产品表现：部分公司核心产品增长稳健，高定价权下有望实现量价齐升。

关键信息

行业投资策略

• 估值调整充分：自2023年6月起，中药板块估值已充分调整，当前约23倍。
• 结构性机会：建议关注具备较强品牌力及管理改善预期的龙头企业，以及疫后保健需求旺盛、具备提价预期的消费中药企业。
• 推荐标的：
  • 品牌OTC：华润三九、九芝堂、葵花药业、太极集团、羚锐制药、江中药业、健民集团、贵州百灵、康恩贝、桂林三金。
  • 消费中药：同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀、云南白药。
  • 院内中药：济川药业、康缘药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、新天药业、盘龙药业、天士力、一品红。

政策支持

• 中成药集采：2023年7月湖北省发布中成药集采公告，中选率高达71.6%，平均价格下降49.36%，降幅相对温和。
• 中药注册管理专门规定：实施后进一步优化中药审评体系，中药新药审批有望加速。
• 新版基药目录：调整中成药占比，体现“中西医并重”。

风险提示

• 政策波动风险：医保政策、服务价格调整等可能对行业产生影响。
• 个别公司业绩不及预期：业务、管理、疫情、政策等因素可能影响业绩。
• 市场震荡风险：市场风险偏好变化可能影响估值水平。
• 新冠疫情进展不确定性：疫情可能反复，影响行业表现。

总结

中药行业在2023年上半年表现出强劲的增长势头，主要得益于疫情的催化作用、内部管理的改善以及政策的积极支持。品牌OTC、院内中药及消费中药三大板块均实现业绩提升，显示出行业整体的复苏趋势。随着审评审批的加速及市场需求的回暖，中药板块的长期发展潜力值得期待。然而，投资者仍需关注政策波动、市场震荡及疫情反复等潜在风险。