20170125-法国巴黎银行-How_much_risk_premium_for_European_assets_19页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由BNP Paribas发布，是其市场观点周报，主要分析欧洲与美国资产表现、风险溢价、外汇波动及投资策略。报告指出，尽管欧洲经济数据强劲且欧洲央行（ECB）保持宽松政策，但欧洲资产（尤其是股票）仍表现逊于美国市场，主要由政治因素而非经济因素导致。此外，报告提出了针对欧洲风险溢价上升的投资建议。

主要观点

• 欧洲资产表现落后：欧洲股市（如Euro Stoxx 600）长期落后于美国股市（如S&P 500），即使以美元计算，这种差距依然显著，与欧元疲软通常带来的利好效应不符。
• 风险溢价主导因素：欧洲资产表现落后主要由政治不确定性驱动，而非经济基本面。
• 信用市场表现相似：美国高收益债（HY bonds）和欧洲信用市场表现相近，但美国市场因缺乏发行和大量资金流入而表现更优。
• ETF/基金流动验证表现：美国投资级债（IG bonds）和股票的流入量与表现高度一致，显示投资者对美国市场的偏好。
• 波动率与利率趋势：整体市场波动率和利率曲线保持陡峭，预期未来波动率将温和上升，受特朗普政策影响。
• 欧洲风险溢价上升机会：欧洲股市可能因政治事件（如法国大选）而出现更高的风险溢价，建议投资者关注相关波动率策略。

关键信息

市场表现对比

投资策略建议

• 买入EURUSD 3m-2m波动率价差：在法国大选前，建议买入EURUSD 3m-2m波动率价差，以捕捉欧洲风险溢价上升的机遇。
• V2X期货与波动率互换组合：建议买入V2X 3月合约（18.75），卖出V2X 4月合约（22.30），并同时进入1m2m期限的EURUSD波动率互换（$9.025%$），以对冲波动率曲线变平的风险。
• 预期波动率曲线收敛：根据历史数据，波动率曲线可能在3个点内收敛，预期在3月23日关闭该结构。

欧洲经济与政策

• 经济数据强劲：欧洲经济数据持续强劲，并且多次高于预期。
• 欧洲央行支持市场：欧洲央行的宽松政策和资产负债表扩张为市场提供了有力支持。
• 欧元波动率下降：欧元波动率（如EURUSD）持续下降，但欧洲风险溢价仍可能上升。

英镑波动与Brexit风险

• 英镑波动率处于低位：英镑波动率已大幅下降，但市场仍对Brexit的负面影响有所定价。
• 政治风险影响：政治事件（如法国大选）可能推动欧元波动率上升，而英镑波动率可能相对稳定。

风险提示

• 非独立研究：本报告为BNP Paribas策略团队撰写，可能受销售和交易活动影响，不具有独立性。
• 投资风险：提及的资产和交易策略可能涉及高风险，价值波动剧烈。
• 免责声明：本报告仅为信息参考，不构成投资建议，且可能受多种因素影响，结果可能与预期不符。

结论

报告强调，欧洲资产表现落后主要由政治因素驱动，而非经济基本面。建议投资者关注欧洲风险溢价上升的机遇，并通过波动率策略进行对冲。同时，报告提醒读者注意投资风险，并明确指出该文档仅为市场讨论用途，不构成投资建议。