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总结：Colombian Risk Assets Analysis

核心内容

本报告是对2016年12月8日发布的拉美市场因子分析报告的后续分析，聚焦于哥伦比亚的外汇与利率资产。报告使用主成分分析（PCA）方法，识别影响哥伦比亚资产价格的主要外部市场因素，并评估其对资产价格变动的解释力。

主要观点

• 市场因子分析：通过PCA方法，分析哥伦比亚资产与外部市场因素之间的关系，识别出三个主要市场因子。
• 主要驱动因素：过去两个月，哥伦比亚资产价格主要受美国国债收益率波动（UST yield dynamics）驱动，而非原油价格（WTI oil）。
• 资产价格解释力：当前，90%的哥伦比亚货币（COP）和曲线长端资产价格变动由第一市场因子解释，而短端资产（如IBR 2y）则主要由第二市场因子解释。
• 风险溢价异常高：模型显示，哥伦比亚风险溢价目前仍处于异常高水平，表明市场仍存在较大波动性。
• 外汇预测：我们偏好美元兑哥伦比亚比索（USDCOP）汇率维持在2,850左右，且IBR曲线中段和长端均高于理论公允价值。
• 策略支持：报告结论支持当前策略，即做多COP并做多3年期IBR利率。

关键信息

• 方法论：PCA用于识别影响哥伦比亚资产价格的主要市场因子。
• 时间窗口：分析基于1个月和3个月滚动窗口，以捕捉市场动态。
• 外部变量：包括美国国债收益率（UST10y）、UST收益率隐含波动率、贸易条件、美元指数（NEER）、美国高收益企业债（US Corporate HY）以及VIX指数。
• 系统性风险：报告指出，当多个资产与第一主成分高度相关时，系统性风险较高，但这些时期也往往预示着风险资产的上涨。
• 系统性风险周期：高系统性风险周期大约持续1.5个月，预计未来将回归到由贸易条件或套利因素驱动。

市场驱动因素分析

• 第一市场因子：当前主要由美国国债收益率和隐含波动率驱动，而非原油。
• 第二市场因子：主要影响短端资产，如IBR 2y。
• 趋势变化：原油不再是第一市场因子的主要驱动因素，其解释力下降至第三位。
• 未来展望：若美国国债隐含波动率下降，可能推动哥伦比亚资产价格上涨。

策略建议

• 当前策略：继续做多COP并做多3年期IBR利率。
• 预期变化：一旦金融因素稳定，原油因素可能重新成为主要驱动因素。
• 风险溢价：当前风险溢价仍处于异常水平，表明市场存在较大不确定性。
• 外汇与利率曲线：USDCOP预期维持在2,850，IBR曲线中段和长端高于理论公允价值。

法律声明

• 非独立研究：本报告为BNP Paribas策略团队撰写，非独立研究，可能受利益冲突影响。
• 法律合规：报告仅面向专业客户和合格交易对手，不构成投资建议。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且不承担任何法律责任。
• 市场操作：BNP Paribas及其关联公司可能在报告提及的资产或衍生品上进行交易或持有头寸，可能存在利益冲突。
• 信息用途：信息仅用于讨论特定产品和投资，不构成要约或正式交易确认。

附注

• 数据来源：Bloomberg LLP和BNP Paribas。
• 更新时间：2016年12月9日。
• 图表说明：图表1-10展示了不同市场因子对哥伦比亚资产价格的解释力变化，图表11-12提供了市场因子重要性的时间序列分析。
• 风险提示：涉及的交易可能具有高度风险，包括市场波动、对手方违约、流动性风险等。过往表现不代表未来结果。