20180426-华创证券-华创债券日报_五月关注资金是否收紧及贸易谈判走向_9页_635kb

债券市场五月展望总结

核心内容

本报告由华创证券研究所发布，分析了2018年4月债券市场走势，并展望了5月的市场趋势。核心关注点包括资金面变化、贸易谈判进展、资管新规出台、基本面数据以及海外因素对国内债市的影响。

主要观点

1. 债市回顾与趋势分析

• 4月债市表现：受贸易战和意外降准的双重影响，债券收益率大幅下行，10年国开收益率较3月底下行约18bp。
• 资金面影响：降准后资金面开始收紧，收益率波动加大，但整体仍受贸易战影响下行。
• 历史对比：过去两年4月和5月的10年国开收益率均呈现上行趋势，但2018年4月因特殊事件出现下行。

2. 5月市场关注点

• 资金面：预计5月初资金面有所放松，但受逆回购到期、缴准和缴税影响，整体资金缺口仍存在。央行态度决定资金宽松程度，目前倾向于维持偏紧局面。
• 贸易谈判：作为推动利率下行的重要因素，需密切关注5月中美贸易谈判结果。全面开打概率较低，若达成协议，可能引发利率反弹。
• 资管新规：预计4月底或5月初出台，虽有预期，但正式发布仍可能引发市场波动。细则可能不会明显放松，且后续业务调整对债市有冲击。
• 基本面：4月经济数据基本稳定，CPI预计维持在2.1%左右，PPI同比反弹至3.8%。食品价格企稳，非食品价格上升，预计短期猪价企稳回升。
• 海外因素：美债收益率突破3%，美元指数反弹，可能加剧人民币贬值压力，对国内债市形成压力。

关键信息

• 4月收益率下行原因：贸易战发酵和意外降准是主要推动力。
• 5月资金面预测：5月初资金面可能有所放松，但整体仍偏紧，需关注央行是否加大资金投放。
• 贸易谈判影响：谈判结果可能决定利率走势，全面开打概率低，但若达成协议，利率可能反弹。
• 资管新规影响：预计出台后将对市场产生波动，业务调整可能对债市带来冲击。
• 经济基本面：4月经济数据稳定，CPI和PPI预计分别为2.1%和3.8%，食品价格企稳，非食品价格上涨。
• 美债与美元指数：美债收益率持续上升，美元指数反弹，可能对国内债市形成压力。

图表目录

• 图表1：4月收益率主要受贸易战和降准推动下行
• 图表2：近3年4月和5月10年国开收益率变动
• 图表3：4月农产品价格走势平稳
• 图表4：3月流通领域生产资料价格涨多跌少

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 副组长、高级分析师：吉灵浩，上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员。
• 分析师：李俊江，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司。
• 助理分析师：王文欢，南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所；潘虹羽，上海财经大学法律硕士，曾任职于国开证券，2017年加入华创证券研究所。

投资策略

• 节前：预计收益率继续小幅上行。
• 节后：需重点关注资金面是否维持偏紧、贸易谈判结果、资管新规出台及美债收益率走势。
• 总体判断：在无新利好刺激下，收益率下行空间有限，需警惕反弹风险。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）、推荐（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%-20%）。
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内涨幅超过基准指数5%以上）、中性（-5%至5%）、回避（跌幅超过5%）。

风险提示

• 债券市场存在波动风险，需谨慎对待。
• 投资决策应结合个人投资目标、财务状况和需求。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。