20141225-东兴证券-食品饮料行业_2015年投资策略-看好中期机会_改革和并购是催化剂_35页_1mb

食品饮料行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年食品饮料行业投资策略的核心在于看好行业基本面的改善以及国企改革和并购的催化作用。2014年行业整体表现不佳，主要由于消费低迷、盈利模式变革、进口食品增长和电商冲击。然而，2015年被认为是消费预期回升、行业基本面改善的良机。

主要观点

• 行业整体表现：2014年食品饮料行业整体跑输市场，但2015年有望迎来基本面改善和估值提升。
• 国企改革：改革是推动行业估值提升的重要因素，尤其在白酒、啤酒和黄酒行业，国企改革将带来估值提升的契机。
• 并购逻辑：并购将推动细分行业龙头公司扩张，增加业绩和市值增长空间，主要集中在调味品、乳制品和休闲食品等行业。
• 细分行业分析：白酒、乳制品、调味品等行业基本面有望改善，而啤酒和葡萄酒行业则面临一定的挑战。

关键信息

2015年食品饮料行业投资策略

• 消费预期回升：2015年消费预期回升，将驱动行业基本面改善。
• 国企改革：优选行业底部的大市值公司，改革诉求强烈。
• 并购逻辑：选择细分行业龙头公司，通过并购扩张成长空间。

2015年细分行业分析

• 白酒行业：内生变化和改革催化将推动行业基本面改善，推荐古井贡酒、洋河股份、老白干酒、山西汾酒、酒鬼酒等。
• 乳制品行业：享受成本红利，进口奶非长期利空，推荐伊利股份。
• 调味品行业：餐饮逐步恢复，看好酱油升级，推荐海天味业。
• 啤酒行业：西部市场变化可能带来利润分化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒等。
• 葡萄酒行业：国产葡萄酒触底，进口葡萄酒仍占主导，推荐会稽山等。
• 黄酒行业：新增上市公司有利于行业破局，推荐古越龙山等。

重点公司推荐

• 古井贡酒：收入转正，预计EPS为1.26元、1.39元、1.60元，给予“强烈推荐”。
• 洋河股份：“洋河1号”全国化布局，预计EPS为4.33元、4.86元、5.61元，给予“强烈推荐”。
• 老白干酒：改革方案完善，预计EPS为0.48元、0.97元、1.65元，给予“强烈推荐”。
• 山西汾酒：改革推力，预计EPS为0.63元、0.72元、0.88元，给予“推荐”。
• 双塔食品：定增完成，预计EPS为0.42元、0.63元、0.83元，给予“强烈推荐”。
• 煌上煌：门店扩张提速，预计EPS为1.03元、1.22元、1.50元，给予“推荐”。

行业基本资料

• 股票家数：67家
• 行业市值：9875.61亿元
• 流通市值：8087.37亿元
• 行业平均市盈率：22.41
• 市场平均市盈率：15.74

相关研究报告

• 《食品饮料行业报告：忧中待喜》2014-11-04
• 《食品饮料行业报告：》2014-06-30
• 《食品饮料行业报告：白酒行业底部迹象出现，新周期启动源自行业分化》2014-04-17
• 《食品饮料行业报告：白酒转入消费淡季，乳制品成本开始下跌》2014-03-24

行业指数走势图

• 图1：2014年内食品饮料行业指数走势及相对沪深300收益率曲线
• 图6：食品饮料行业指数历史回顾（2006年1月至2007年12月）

表格目录

• 表1：2014年食品饮料行业公司涨跌幅前10名
• 表2：食品饮料公司国企改革预期表
• 表3：光明(食品)集团旗下公司分布情况
• 表4：光明(食品集团)食品饮料业务板块分布
• 表5：2014年食品饮料行业公司并购表
• 表6：乳制品企业国际化战略表

插图目录

• 图1：食品饮料行业指数走势及相对沪深300收益率曲线
• 图2：食品饮料行业PE（TTM）估值和溢价率曲线
• 图3：食品饮料子行业PE估值
• 图4：食品饮料行业季度收入和利润增速曲线
• 图5：食品饮料行业季度净利率和费用占比曲线
• 图6：食品饮料行业指数历史回顾（2006年1月至2007年12月）
• 图7：食品饮料行业上市公司现金流/收入曲线
• 图8：批发、零售行业收入增速曲线
• 图9：PRI当月同比趋势
• 图10：RPI分类食品、饮料烟酒同比趋势
• 图11：中粮集团全产业链布局逻辑
• 图12：光明集团收入和上市公司收入占比
• 图13：光明集团利润和上市公司利润占比
• 图14：山西汾酒集团收入和上市公司收入占比情况
• 图20：食用酒精年产量以及白酒产量/食用酒精比例
• 图21：古井集团和古井贡酒股份收入情况
• 图22：古井集团和古井贡酒净利润情况
• 图23：啤酒行业月产量和产量增速
• 图24：啤酒行业累计销量和销量增速
• 图25：啤酒价格情况
• 图26：进口大麦价格趋势
• 图27：啤酒行业上市公司收入和净利润移动平均后增速
• 图28：啤酒行业整体收入和利润增速
• 图29：葡萄酒产量和产量增速
• 图30：葡萄酒进口量和进口增速
• 图31：葡萄酒行业季度收入和利润移动平均增速
• 图32：葡萄酒行业累计收入和利润增速
• 图33：黄酒行业上市公司季度收入和利润移动平均增速
• 图34：黄酒行业收入和利润增速
• 图35：国内原奶价格走势
• 图36：恒天然奶粉拍卖价格指数趋势
• 图37：液态奶进口量及增速情况
• 图38：进口奶渗透率及市场份额情况
• 图39：调味品行业累计收入和利润增速
• 图40：餐饮企业收入和利润增速
• 图41：调味品细分行业收入占比趋势
• 图42：鲜酱油渗透率情况
• 图43：鸡精、鸡粉渗透率情况
• 图44：古井贡酒季度收入和净利润增速
• 图45：古井贡酒净利率和销售费用率趋势
• 图46：洋河股份季度收入和利润增速
• 图47：洋河股份净利率和销售费用率曲线
• 图48：老白干酒季度收入和利润增速
• 图49：老白干酒净利率和销售费用率
• 图50：山西汾酒季度收入和利润增速
• 图51：山西汾酒净利率和销售费用率
• 图52：双塔食品季度收入和净利润增速
• 图53：双塔食品净利率和销售费用率
• 图54：煌上煌季度收入和利润增速
• 图55：煌上煌净利率和销售费用率

重点公司推荐

• 古井贡酒：收入转正，预计EPS为1.26元、1.39元、1.60元，给予“强烈推荐”。
• 洋河股份：“洋河1号”全国化布局，预计EPS为4.33元、4.86元、5.61元，给予“强烈推荐”。
• 老白干酒：改革方案完善，预计EPS为0.48元、0.97元、1.65元，给予“强烈推荐”。
• 山西汾酒：改革推力，预计EPS为0.63元、0.72元、0.88元，给予“推荐”。
• 双塔食品：定增完成，预计EPS为0.42元、0.63元、0.83元，给予“强烈推荐”。
• 煌上煌：门店扩张提速，预计EPS为1.03元、1.22元、1.50元，给予“推荐”。

总结

2015年食品饮料行业将受益于消费预期回升、国企改革和并购等催化剂，重点推荐白酒、乳制品、调味品等细分行业龙头公司。改革和并购将成为行业估值提升的重要推动力，而消费回暖将带来基本面改善。