20170823-广发证券-首钢股份-000959.SZ-量_价_利齐升助业绩同比显著改善_投资收益对冲二季度板材业绩下滑_15页_1mb

首钢股份 (000959.SZ) 详细总结

核心内容概述

首钢股份在2017年上半年实现了业绩的显著改善，主要得益于量、价、利的同步上升，同时投资收益的大幅增长对冲了二季度板材业绩下滑的影响。公司聚焦“3+1”精品服务战略，推动高端产品发展，并通过制造升级和京津冀协同发展的机遇，增强了市场竞争力。公司作为首钢集团境内唯一钢铁上市平台，享受供给侧改革红利，盈利预测显示未来三年业绩持续增长，投资建议为“买入”。

主要观点与关键信息

一、量、价、利齐升助业绩显著改善

• 营业收入：2017年上半年达到282.57亿元，同比增长 54.39%。
• 营业利润：14.49亿元，同比增长 3784.41%。
• 净利润：9.49亿元，同比增长 5667.78%。
• 基本每股收益：0.18元，同比大幅增长 5687.10%。
• 钢材产量：719万吨，同比增长 6.50%。
• 吨钢毛利：506.95元/吨，同比增长 52.99%。

分季度表现

• 二季度业绩环比下滑：营业收入环比下降 13.41%，净利润环比下降 33.29%。
• 投资收益大幅增长：二季度投资收益达3.32亿元，同比增长 2666.67%，主要来源于可供出售金融资产和权益法核算的长期股权投资。
• 投资收益对冲作用明显：尽管板材盈利下滑，但投资收益使营业利润仅下降 13.03%。

二、制造升级与区位协同优势

• 三大基地布局：京唐钢铁、迁钢公司、首钢冷轧，形成协同效应。
• 产能提升：公司钢铁总产能达 1700万吨，冷轧和热轧产品占比分别为 60% 和 35%，毛利占比分别为 58% 和 32%。
• 物流优势：京唐钢铁拥有自有码头，迁钢公司靠近曹妃甸深水港和迁曹铁路，降低运输成本。
• 产品结构优化：产品日趋“冷系化”和高端化，盈利能力显著增强。

三、“3+1”精品服务战略

1. 汽车板

• 产量与市占率：2016年产量为122万吨，市占率位居国内前三。
• 高端产品开发：成功开发增强塑性双相钢DH780，实现国内首发；汽车用酸洗板实现HR800CP、780HE、580DP等牌号批量供货。
• 客户认证：获得神龙汽车、宝马、长城等 24家客户、 547个零部件 的认证备料，通过率 90.4%。

2. 电工钢

• 产能：迁钢公司具备年产 105万吨无取向硅钢、15万吨取向硅钢 的能力。
• 市场地位：2016年市占率国内第一，成为世界最大的无取向电工钢生产基地。
• 技术突破：掌握低温板坯加热工艺，跻身变压器材料供应商世界第一梯队。
• 挑战与机遇：宝武合并后行业集中度提升，公司面临更强竞争，但也增强定价能力和市场占有率。

3. 镀锡板

• 市场份额：在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。
• 产品覆盖：实现一次材T1到T5钢种的薄规格全覆盖，最薄可达 0.16毫米。

4. 军工钢

• 实战应用：X65野战输油专用管线钢已通过实战演练，显示公司进军军工钢市场的实力。

四、内外机遇

内部

• 上市平台地位：公司为集团境内唯一钢铁产业上市平台，提供管理服务，年收入超3亿元。
• 资产证券化：首钢股份作为唯一上市平台，有望推进集团资产整合。

外部

• 京津冀协同发展：区域一体化推进，改善供需格局。
• 环保政策影响：严厉环保政策加速不达标产能退出，利好合规钢厂。

五、盈利预测与投资建议

• EPS预测：2017-2019年分别为 0.58元、0.64元、0.68元。
• PE预测：2017-2019年分别为 12.49X、11.33X、10.66X。
• PB预测：2017年为 1.40X。
• 投资评级：给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘 15% 以上。

六、风险提示

1. 宏观经济下滑：可能影响钢铁需求。
2. 高端产品产量低于预期：如汽车板、硅钢等。
3. 资产证券化进度不及预期：影响公司盈利能力。
4. 京津冀协同发展滞后：可能延缓区域红利释放。

关键财务指标

总结

首钢股份在2017年上半年业绩显著改善，受益于量、价、利齐升和投资收益的大幅提升。公司聚焦“3+1”战略，通过制造升级、产品高端化和京津冀协同发展，提升市场竞争力。作为集团境内唯一钢铁上市平台，公司有望享受供给侧改革红利，盈利预测显示未来三年业绩持续增长。尽管面临宏观经济、产品产量和协同发展等风险，但整体仍被看好，给予“买入”评级。