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甲醇期货2025年报告

根据一季度数据，甲醇市场呈现震荡上行趋势，低库存和海外供给收缩支撑了价格。主要原因是宏观环境偏暖，加上降准刺激。

市场回顾

• 一季度：震荡上行，低库存。
• 二季度前期：因伊朗装置重启慢于预期以及港口库存低位，基差强劲，现货价一度接近3000元。
• 二季度后期：高价引发下游MTO负反馈，进口逐步恢复导致行情回落。
• 三季度：宏观抑制明显，阶段性高进口引发生库，并导致估值下调。
• 四季度：市场预期升温，同时冬季限气预期升温，加上内地补空操作，价格走高。

基本面分析

• 成本端：2024年煤价呈窄幅波动，重心下移，进口煤成本压制明显。
• 新增供应：2024年甲醇新增产能37%，2025年多数项目配套下游；绿色甲醇因成本高，对传统市场影响有限。
• 存量供应：2024年预计产量9160万吨，同比增幅9%，开工率83%，装置投产较少，市场进入存量博弈。
• 国际供应：增速放缓，重要装置投产推迟，如美国及马来西亚项目。
• 进口：2024年进口1350万吨，同比下滑72%，伊朗占比上升。
• 国内需求：新兴需求如MTO利润下行，传统需求总体稳定，开工率48%。
• 库存：厂内库存维持低位，港口库存前低后高。

甲醇需求增长点

主要增长在传统需求如醋酸、MTBE，以及新兴需求如BDO和有机硅。

2025年市场展望

• 成本：未来煤价预计下移，国内供应增速放缓。
• 供需关系：平衡偏紧。
• 新增产能：供给增量有限，需求增长虽有潜力，但需落地不确定。
• 估值：基于不同煤价下计算甲醇合理港口估值，大致在2100-2355元/吨之间。

市场预期

预计甲醇价格中枢略有下移，但供需偏紧局面有望保持，波动加剧时或有阶段性机会。