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研究所期货眼·日迹每日早盘观察总结（2025年11月26日）

金融衍生品

1. 股指期货
   市场受外盘反弹带动，但资金面未明显放大，反弹力度有限。IM、IF、IH贴水扩大，午后回落。预期股指反弹反复，多空因素交织，建议反弹减多单、期现套利（IM+IC），期权建议牛市价差策略。风险点包括资金面逆转、美股AI泡沫风险。

2. 国债期货
   长端表现偏弱，市场情绪转淡。债市缺乏实质性利好，期债盘面难以持续上行。建议观望单边，关注短端正套机会，基金销售新规和增量政策可能压制情绪。

农产品

1. 蛋白粕
   国内库存高位，盘面震荡运行。美豆高位震荡，巴西丰产格局压制价格空间，建议豆粕少量多单，菜粕观望。

2. 白糖
   巴西压榨尾声，国际糖价筑底，短期震荡略偏强。国内糖厂开榨增加，供应压力上升，但成本支撑下空间有限，建议短期逢低多单，多1月空5月价差策略。

3. 油脂
   马棕出口疲软，库存拐点未明，短期震荡弱于原油。建议逢低短多高抛或观望，关注印尼出口政策和库存变化。

黑色金属

1. 钢材
   供需仍处区间震荡，铁矿支撑逻辑不变。热卷表现强于螺纹，建议卷螺差多单持有，关注煤矿安全检查和海外关税风险。

2. 双焦
   市场情绪偏弱，焦煤贴水显著，空单逐步止盈。焦煤1/5反套可继续持有，关注进口蒙煤政策和地产政策落地。

3. 铁矿
   美联储降息预期升，矿价高位偏空，短期反弹需谨慎。建议高位减持，关注12月落地预期。

有色金属

1. 金银
   委内瑞拉同意停火协议，地缘风险回落，美债收益率下行，金银震荡偏强。建议下方5日均线持有多单，谨慎追涨。

2. 铜
   美降息预期升温，南美供应扰动支撑价格。短期回调后多单持有，86000元/吨下方仍具支撑。

3. 锌
   库存小幅去化，精炼锌利润压缩，短期宽幅震荡。多单轻仓持有，警惕海外资金对冲影响。

能源化工

1. 原油
   俄乌停火协议预期落地，风险溢价回落，油价偏弱。建议震荡偏空，关注OPEC+后续政策动向。

2. 沥青
   原油拖累，进口利润扩大，库存累积，短期窄幅震荡。套利建议观望BU01-05反套。

3. 燃料油
   高硫供应宽松，低硫转弱。关注俄罗斯装置恢复和东亚需求节奏。

航运及纸浆

• 集运
  50周现货下调，市场预期分歧，建议观望，逢低正套布局。

• 纸浆
  港口库存高位，市场成交清淡，建议空单持有，关注中日关系对进口木浆的影响。

本报告由银河期货研究所提供，投资建议仅供参考，不构成入市依据。市场风险需自行承担。