> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货眼·日迹 # 每日早盘观察 银河期货研究所 2026年1月13日 # 每日早盘观察 # 2026年1月13日 # 目录 # 金融衍生品 股指期货：加速上涨 3 国债期货：如期反弹，但空间可能有限 4 # 农产品 蛋白粕：供应压力体现 盘面偏回落为主 5 白糖：国际糖价震荡收跌，国内糖价区间震荡 5 油脂板块：usda报告偏空 6 玉米/玉米淀粉：小麦和玉米持续拍卖，现货偏强 生猪：供应压力逐步增加现货回落加深 8 花生：生现货稳定，花生盘面底部震荡 9 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 10 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 11 棉花-棉纱：销售进度较快 棉价震荡为主 12 # 黑色金属 钢材：钢材转向累库，钢价延续震荡 13 双焦：波动较为剧烈，仍需关注基本面变化 13 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 14 铁合金：成本端推动下，价格震荡偏强 15 # 有色金属 金银：地缘政治与政策博弈交织 金银高位高波 铂钯：贵金属行情持续，铂钯高位运行 17 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 18 氧化铝：商品情绪与基本面矛盾扩大价格波动 19 电解铝：偏强运行 19 铸造铝合金：随板块高位震荡运行 20 锌：关注资金面影响 21 铅：多单继续持有，止损线滚动上移 22 镍：金融属性增强，低多思路对待 23 不锈钢：跟随镍价运行 23 工业硅：短期偏强，中期逢高沽空 24 多晶硅：出口退税取消、厂家减产，短期止跌 24 碳酸锂：乐观情绪带动价格继续走强 25 锡：警惕宏观情绪转向带来的抛压，供应紧张并未出现拐点 26 # 航运板块 集运：马士基丹佛号通过红海，特朗普征收对伊朗的二级关税 27 # 能源化工 原油：地缘继续驱动油价上行 28 沥青：委油预期合规化，成本变动存博弈 28 燃料油：地缘利多驱动，燃油自身基本面弱势 29 天然气：TTF/JKM低位震荡，HH探底 30 LPG：强现实与弱预期 31 PX&PTA：下游聚酯减产增多，地缘扰动成本支撑增强 32 BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯受出口影响提振 33 乙二醇：下游聚酯减产增多，价格上方空间有限 34 短纤：采购情绪谨慎，加工费承压 34 瓶片：部分检修装置计划公布 35 丙烯：下游工厂采购积极 35 塑料PP：偏强运行 36 烧碱：商品情绪好转 37 PVC：震荡为主 38 纯碱：本周宽幅震荡走势 38 玻璃：宽幅震荡走势 39 甲醇：宽幅震荡 40 尿素：高位震荡 41 纸浆：浆价维持高位宽幅震荡 41 原木：现货小幅反弹，关注重庆、烟台的交割情况 42 胶版印刷纸：高库存压制文化纸涨价函落地幅度 43 天然橡胶：保税区环比累库，增速放缓 44 丁二烯橡胶：BD&BR环比增产 45 # 金融衍生品每日早盘观察 # 股指期货：加速上涨 # 【财经要闻】 1. 国家发改委印发《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》。评价指标主要包括：政策符合性指标，主要评价基金在支持新质生产力发展、支持科技创新和促进成果转化、推进全国统一大市场建设、支持绿色发展、支持民营经济发展和促进民间投资、壮大耐心资本、带动社会资本、服务社会民生等方面发挥的作用；优化生产力布局指标，主要评价基金落实国家区域战略、重点投向领域契合度及产能有效利用情况等。 2. 力鸿一号遥一飞行器在我国酒泉卫星发射中心圆满完成亚轨道飞行试验任务，返回式载荷舱通过伞降回收系统顺利着陆完成回收。本次飞行试验圆满完成返回式载荷舱的再入大气层返回减速与回收验证,同时开展了飞行器子级返回精确落点控制技术验证,为未来进一步开展太空旅游等积累了相关技术。 3. 上金所发布《关于继续做好近期市场风险控制工作的通知》，近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升。请各会员单位密切关注市场行情变化，继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 4.数据显示，周一南向资金净买入73.06亿港元。 5.央行公告称，1月12日以固定利率、数量招标方式开展了861亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 。数据显示，当日500亿元回购到期，据此计算，单日净投放361亿元。 # 【投资逻辑】 周一股指继续大涨，至收盘，上证50指数涨 $0.3\%$ ，沪深300指数涨 $0.65\%$ ，中证500指数涨 $2.39\%$ 中证1000指数涨 $2.8\%$ ，全市场成交额为3.64万亿元。 开盘后略有回落，创业板指数翻绿，但中证500和中证1000指数跳空高开保持强势，之后市场震荡上行，直至收盘。两市个股涨多跌少，3905家个股上涨，1191家个股下跌。航天和AI应用继续领涨市场，游戏、软件等也有表现，石油化工、电池、煤炭、白色家电等板块等板块下跌。 股指期货全线上涨，至收盘，主力合约IH2603涨 $0.29\%$ ，IF2603涨 $0.72\%$ ，IC2603涨 $2.89\%$ ，IM2603涨 $3.75\%$ 。IM和IC远月合约贴水继续收敛，IF和IC当月合约升水回落，IH基差稳定。IM和IF持仓分别增加 $2.5\%$ 和 $0.9\%$ ，IC和IH持仓分别下降 $2.4\%$ 和 $1.2\%$ ；IM、IC、IF和IH成交分别增加 $20.5\%$ 、 $7.7\%$ 、 $5.2\%$ 和 $0.6\%$ 。 市场情绪高涨。航天和AI应用全线高开后快速上涨，确定全天市场乐观主基调，虽然对光伏和电池取消出口退税的消息使相关个股板块走弱，但主流热点的大涨还是带动市场普涨。港股人工智能新股的上市更是带动了A股相关板块盘中不断走强，中证1000和中证500指数受益明显。盘中商业航天板块部分个股出现震荡，尾盘有小幅跳水，但并未影响市场情绪。而股指期货的升贴水和成交持仓显示，后 市可能出现震荡。市场成交创历史，预计股指仍有望上冲。 # 【交易策略】 1.单边：震荡上行，逢低做多IC\IM。 2.套利：IM\IC多2606+空ETF的期现套利。 3.期权：牛市价差。 风险因素：市场资金面逆转，美股AI泡沫破裂，经济增长不及预期。 (孙锋 投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 国债期货：如期反弹，但空间可能有限 国债期货：周一国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨 $0.30\%$ ，10年期主力合约涨 $0.06\%$ ，5年期主力合约涨 $0.05\%$ ，2年期主力合约接近平收。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数回落，其中10Y、30Y活跃券下行逾1bp。按期货结算价与中债估值计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为 $1.2888\%$ 、 $1.3572\%$ 、 $1.0581\%$ 、 $0.3282\%$ 。 央行净投放361亿元短期流动性，市场资金面延续小幅收敛。银存间主要期限质押式回购加权平均利率多数上行，其中隔夜、7天期资金价格分别为 $1.3270\%$ 、 $1.4902\%$ ，分别较上周五上行5.43bp、1.75bp。 周一债市延续修复态势，风险资产走强带来的影响相对有限。对于大类资产呈现的普涨状态，我们倾向于通过流动性角度去理解，结汇增多、去年末财政支出加快等因素均可能给金融市场带来一定增量资金。而近期居民定存到期后的“存款搬家”叙事似乎也在改善整体流动性预期。 对债市而言，政策利率调降门槛较高，长债供需担忧暂未缓和等不利因素尚存，我们对一季度债市走势持相对偏谨慎的判断。短期内市场情绪有所修复，但也不宜过度乐观，操作上建议前期多单可考虑逢高分批止盈。关注近期央行流动性管理边际上可能出现的变化。 # 【交易策略】 1.单边：前期多单逢高分批止盈。 2. 套利：暂观望。 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期。 (沈忱 投资咨询证号：Z0015885；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 农产品每日早盘观察 # 蛋白粕：供应压力体现 盘面偏回落为主 # 【外盘情况】 CBOT大豆指数下跌 $1.26\%$ 至1060.75美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌 $1.05\%$ 至302.5美金/短吨。 # 【相关资讯】 1.USDA月度供需报告：本次报告将大豆种植面积上调至8120万英亩，较上月预估增加10万英亩，单产维持不变。大豆出口量下降至15.75亿蒲，较上月预估下调0.6亿蒲。压榨量25.7亿蒲，较上月预估上调0.15亿蒲。结转库存3.5亿蒲，较上月预估上调0.6亿蒲。报告整体偏空。 2.USDA季度谷物库存报告：截至2025年12月1日，美国大豆库存总量为32.9亿蒲式耳，同比增加 $6\%$ 。其中农场库存量为15.8亿蒲式耳，同比增加 $2\%$ ；非农场库存量为17.1亿蒲式耳，同比增加 $10\%$ 。大豆消费量为13.0亿蒲式耳，同比减少 $20\%$ 。 3. USDA：截至2026年1月8日当周，美国大豆出口检验量为1529707吨，前一周修正后为984116吨，初值为980518吨。2025年1月9日当周，美国大豆出口检验量为1357492吨。 4.我的农产品：截止1月9日当周，国内大豆压榨量176.58万吨，开机率为 $48.58\%$ 。国内大豆库存713.12万吨，较上周增加2.87万吨，增幅 $0.4\%$ ，同比去年增加108.56万吨，增幅 $17.96\%$ 。豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨，增幅 $10.78\%$ ，同比去年增加43.94万吨，增幅 $72.68\%$ 。 # 【逻辑分析】 月度供需报告整体偏利空带动盘面下行，由于国际市场压力仍在体现，预计后续整体仍将以偏下行为主。南美产量维持高位，近期虽然受天气影响，但预计整体比较有限，后续仍将表现出一定压力。国内豆粕成本端仍然面临一定压力。国内大豆后续供应量或呈现下行态势，加之总体需求仍然表现比较良好，现货方面或有一定支撑。但总体盘面压力预计仍然存在。 # 【策略建议】 1.单边：偏空思路为主。 2.套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 白糖：国际糖价震荡收跌，国内糖价区间震荡 # 【外盘变化】 上一交易日ICE美原糖主力合约价格小幅下跌，跌0.05（ $-0.34\%$ ）至14.84美分/磅。上一交易日伦白糖价格也小幅下跌，主力合约跌1.7（ $-0.4\%$ ）至423.6美元/吨。 # 【重要资讯】 1. 沐甜 12 日讯，商务部公布的数据显示，12 月份关税配额外原糖预报到港 26.86 万吨。相关数据显示，25/26 榨季截至 12 月底巴西累计出口 144.71 万吨原糖至中国，同比增加 87.8 万吨，这部分原糖预计将于 11 月-2 月到港。预计 12 月份我国进口食糖数量高于去年同期的 39 万吨，在 40-50 万吨，也有进口量更多的预估。2025 年我国进口食糖总量预计在 480 万吨左右，高于 2024 年的 435 万吨。 2. 印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，2025/26榨季截至2026年1月8日，该邦已有197家糖厂开榨，较上榨季同期的199家减少2家；共入榨甘蔗6329.2万吨，较上榨季同期的4341.4万吨增加1987.8万吨；产糖562.97万吨，平均产糖率 $8.89\%$ 。 3. 据了解，12月份巴西出口至中国的原糖数量为38.53万吨，同比增加33.1万吨。2025年巴西累计出口476.75万吨原糖至中国，同比增加174.72万吨；2025年1-11月我国巴西原糖进口量为375.3万吨。25/26榨季截至12月底巴西累计出口144.71万吨原糖至中国，同比增加87.8万吨；25/26榨季截至11月底我国巴西原糖进口量为111.49万吨。 # 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响。但是由于糖价已经跌至低位且目前大宗商品偏强，因此预计美糖价格短期底部震荡走势。国内市场，国内白糖加工成本价格较高，目前广西的糖厂成本大部分都在5400元/吨以上，此外近期外盘美糖走势有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5000-5200元/吨，成本端对白糖价格形成一定支撑。但是考虑目前国内正处于白糖压榨高峰期国内糖仍有一定的销售压力，此外25/26年度全球糖都处于增产预期中，因此预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力。短期预计价格震荡。 # 【交易策略】 1. 单边：国际糖价短期预计底部震荡。国际糖价短期预计底部震荡。国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出看跌期权。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 油脂板块：usda报告偏空 # 【外盘情况】 隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度 $1.39\%$ 至50.35美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度 $0.49\%$ 至4111林吉特/吨。 # 【相关资讯】 1.MPOB：马来西亚12月棕榈油产量为1829761吨，环比减少 $5.46\%$ 。马来西亚12月棕榈油库存量为3050598吨，环比增长 $7.58\%$ 2.SPPOMA：2026年1月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 $20.49\%$ ，出油率环比上月同期持平，产量环比上月同期减少 $20.49\%$ 。 3.USDA季度库存报告：截至2025年12月1日，美国大豆库存总量为32.9亿蒲式耳，同比增加 $6\%$ 。其中农场库存量为15.8亿蒲式耳，同比增加 $2\%$ ；非农场库存量为17.1亿蒲式耳，同比增加 $10\%$ 。大豆消费量为13.0亿蒲式耳，同比减少 $20\%$ 。 4.据Mysteel，截至2026年1月9日（第2周），全国重点地区棕榈油商业库存73.6万吨，环比上周增加0.22万吨，增幅 $0.30\%$ ；全国重点地区豆油商业库存102.51万吨，环比上周减少5.59万吨，降幅 $5.17\%$ 。 # 【逻辑分析】 近期油脂受宏观情绪回暖，地缘以及生柴端扰动较多，整体呈现震荡运行。mpob报告中性略偏空，市场认为利空出尽。目前国内三大油脂总库存持续小幅去库，但库存整体仍然不。马棕也进入减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。国内豆油逐渐去库，但库存整体不大会紧张。后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。从加拿大总理访华这个情况来看，中加关系释放出转好的信号，考虑到按当前价格来算，进口菜籽榨利良好，不过即使中加暖和，菜籽买船到港仍需要时间，加上之前进口成本不低，短期菜油近月合约上有压力下游支撑。 # 【交易策略】 1.单边：短期油脂震荡运行，波动增加。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (张盼盼 投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玉米/玉米淀粉：小麦和玉米持续拍卖，现货偏强 # 【外盘变化】 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘大跌，美玉米03月主力合约回落 $6.5\%$ ，收盘为421.0美分/蒲。 # 【重要资讯】 1. 1月美国2025/2026年度玉米单产预期186.5蒲式耳/英亩，12月预期为186蒲式耳/英亩，环比增加0.5蒲式耳/英亩，1月美国2025/2026年度玉米产量预期170.21亿蒲式耳，12月预期为167.52亿蒲式耳，环比增加2.69亿蒲式耳。 2.1月美国2025/2026年度玉米期末库存预期22.27亿蒲式耳，12月预期为20.29亿蒲式耳，环比增加1.98亿蒲式耳。 3. 美国农业部数据显示，截至2026年1月8日当周，美国玉米出口检验量为1489936吨，前一周修正后为1321461吨，初值为1206913吨。2025年1月9日当周，美国玉米出口检验量为1441006吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为28426802吨，上一年度同期17707196吨。美国玉米作物年度自9月1日开始。 4. 截至1月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.5万吨，较上周增加0.20万吨，周增幅 $0.18\%$ 月增幅 $2.09\%$ ；年同比增幅 $25.14\%$ 。 5.1月13日北港收购价价为700容重15水分价格为2280元/吨，收购25水潮粮0.985元/斤，价格偏强，东北产区玉米偏强，华北产区玉米稳定。 # 【逻辑分析】 美玉米报告上调单产和产量，美玉米产量新高，短期美玉米大幅回落。东北玉米上量仍偏低，东北产区玉米偏强，港口价格稳定。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，最近开始拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。03 玉米高位震荡，东北玉米现货仍有回落空间，但最近商品做多情绪较浓，盘面偏强震荡。 # 【交易策略】 1.单边：外盘03玉米企稳后仍是偏多思路。03玉米尝试短空。 2.套利：05玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：观望。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 生猪：供应压力逐步增加 现货回落加深 # 【相关资讯】 1. 生猪价格：生猪价格整体呈现下行态势。其中东北地区 12-12.3 元/公斤，下跌 0.1 元/公斤；华北地区 12.5-12.7 元/公斤，持平；华东地区 12.8-13.3 元/公斤，持稳；华中地区 12.5-12.8 元/公斤，持稳；西南地区 12.1-13 元/公斤，持稳；华南地区 12.5-13.3 元/公斤，持稳。 2. 仔猪母猪价格：截止1月9日当周，7公斤仔猪价格262元/头，较上周上涨11元/头。15公斤仔猪价格363元/头，较上周上涨15元/头。50公斤母猪价格1554元/头，较上周持平。 3. 农业农村部：1月12日“农产品批发价格200指数”为128.40，下降0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.93，下降0.35个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.83元/公斤，比上周五下降 $0.8\%$ # 【逻辑分析】 生猪短期出栏开始逐步增加，价格开始有一定下行表现，规模企业出栏阶段性减少后开始有阶段性增加出栏表现，普通养殖户对于低价抵触有所减少，二次育肥近期整体维持稳定。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。 # 【策略建议】 1.单边：抛空思路为主。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 花生：生现货稳定，花生盘面底部震荡 # 【重要资讯】 1. 全国花生通货米均价 8005 元/吨，下跌 11 元/吨，其中，河南麦茬白沙通货米主流价格 3.6-3.8 元/斤不等、8 筛精米 4.1-4.25 元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米 3.5-4.5 元/斤，辽宁、吉林白沙通货米 4.55-4.65 元/斤、8 筛精米 5.0-5.1 元/斤，花育 23 通货米 4.33 元/斤左右，以质论价。 2. 全国油厂油料米合同采购均价 7314 元/吨，山东均价 7238 元/吨，稳定，全国各油厂报价 6800-7900 元/吨不等，以质论价，严控指标。 3. 花生油方面，终端需求表现欠佳，油厂订单稀少，国内一级普通花生油报价14338元/吨、持平，山东小榨浓香型花生油市场报价为16217元/吨、持平，普通型花生油价格14350元/吨、持平，老客户实单有议价空间。 4. 花生粕方面，48蛋白花生粕均价3050元/吨，各油厂报价混乱，实际成交可议价。 5. 据Mysteel调研显示，截至2026年1月8日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计129285吨，较上周减少490吨，减幅 $0.38\%$ 。据Mysteel调研显示，截止到2026年1月8日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计48080吨，较上周增加1162吨，增幅 $2.48\%$ 。 # 【逻辑分析】 - 花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生稳定，河南与东北价差处于高位。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.7元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调价格，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。受进口花生米成本下降影响，03花生继续回落，但仓单成本仍偏高，盘面仍底部震荡。 # 【交易策略】 1.单边：05花生底部震荡，逢低做多。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出pk603-C-8200期权。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 # 【重要资讯】 1. 今日全国主流价格多数继续上调，今日北京各大市场鸡蛋价上涨4元每箱，北京主流参考价155元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价155元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格155-156元【涨4】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价上涨，山西价格以涨为主、河北价格以涨为主；山东主流价格多数上调，河南蛋价格上涨，湖北褐蛋价格涨、江苏、安徽价格以涨为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。 2. 根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ ）为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。 3. 根据卓创数据，1月8日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量为1896万只，较前一周减少 $4.3\%$ ，根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统过。月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄484天，较前一周持平。 4. 根据卓创数据, 截至 1 月 8 日当周全国代表销区鸡蛋销量为 7377 吨, 较上周变化不大, 处于历年低位。 5. 根据卓创数据显示，截至1月8日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.13元/斤，较前一周略有回升；1月18日，蛋鸡养殖预期利润为-14.14元/羽，较上一周价格下跌0.41元/斤。 # 【交易逻辑】 近期淘汰鸡量有所增加，前期供应压力有所缓解，预计短期去产能的速度会比较平缓，但是近期需求端表现一般，预计近月合约震荡偏弱为主，远月5月合约随着供应压力的缓解可考虑逢低建多。 # 【交易策略】 1.单边：预计短期2月合约区间震荡为主，可考虑逢低建多5远月合约。 2. 套利：建议观望。 3.期权：建议观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 # 【重要资讯】 1. 根据 mysteel 数据显示，截至 2025 年 1 月 9 日，钢联数据：截至 2026 年 1 月 7 日，全国主产区苹果冷库库存量为 720.90 万吨，环比上周减少 12.66 万吨。 2. 海关数据：苹果出口：11月国内的苹果大量上市，苹果出口量增加。根据海关数据，2025年11月鲜苹果出口量约为12.16万吨，环比增加 $51.28\%$ ，同比增加 $12.4\%$ 。2025年1-11月份累计出口量约为80.56万吨，同比减少 $6.1\%$ 。苹果进口：11月份国内苹果开始大量上市，因此苹果进口量下降。根据海关数据，2025年11月鲜苹果进口量0.25万吨，环比减少 $18.2\%$ ，同比增加 $48.8\%$ 。2025年1-11月累计进口量11.37万吨，同比增加 $19.7\%$ 。 3. 卓创：产地苹果价格平稳，主流行情平稳为主。客商主要采购好货及低价货，果农出残偏高的中等货成交不多。西北产区贸易商包装自存货的比较多。市场到货平稳，市场销售平稳，价格稳定。 4.现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级采集意向价格，80#以上一二级果农片红意向报价3.7-4.0元/斤，条纹4.0-4.7元/斤；客商货80#以上一二级意向4.2-5.2元/斤。客商采购一二三级货源，80#以上果农一二三级货源3.5-3.6元/斤。总体成交平稳，客户开始包装套盒等。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商采购果农80#以上一二三级货源出价3.5-3.6元/斤，果农要价3.5-3.6元/斤，主流成交价格区间3.5-3.6元/斤。 # 【交易逻辑】 本季苹果仓单由于优果率低等原因导致成本较高，对苹果盘面价格形成了较大的支撑；另一方面，根据钢联数据，最新1月2日一周冷库苹果的出库量为10.47万吨，虽然同比出库量有所减少，但是由于今年春节在2月中旬一周要比2025年的春节推迟了3周左右，因此走货旺季也相应推后，而从目前的出库情况来看需求尚可。今年由于苹果冷库库存较低，钢联最新数据显示，1月2日全国冷库库存量为733.56万吨，处于近些年同期的仅高于2018/19年度的低位，如果后期能够维持在一个正常的出库量，那么后期苹果供应会偏紧。我们建议关注后期的冷库苹果出库情况，之前市场预计今年苹果需求偏弱因此最近一段时间5月合约略有走弱，如果后期苹果需求能够保持正常状态那么5月合约价格易涨难跌。 # 【交易策略】 1.单边：5月合约多单可继续持有，10月合约逢高沽空。 2.套利：多5空10。 3.期权：观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 棉花-棉纱：销售进度较快 棉价震荡为主 # 【外盘影响】 上一日 ICE美棉主力上涨，主力合约涨0.46（0.71%）至64.94分/磅。 # 【重要资讯】 1. 根据 USDA 最新数据，25/26 年全球棉花产量 2600 万吨，较上月调减 8 万吨；总需求调增 7 万吨至 2589 万吨；期末库存调减 32 万吨至 1622 万吨。 2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至1月2日，ON-CALL2603合约上卖方未点价合约减持1977张至18662张，环比上周减少4万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持2068张至36195张，折82万吨，环比上周减少5万吨。ICE卖方未点价合约总量降至46251张，折105万吨，较上周减少1927张，环比上周减少4万吨。 3、中国棉花信息网专讯2026年1月12日，出疆棉公路运输价格指数为0.1726元/吨·公里，环比下跌 $3.52\%$ 。今日，运输需求基本持平，运力资源相对充足，指数小幅下降。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态。 # 【交易逻辑】 近日新疆棉花协会发布文章《2026年新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩》，之前市场流传的减产传言逐渐得到印证。此外，最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而中美关系缓和以及新一年新疆纺织厂扩产能预期也给棉花消费带来一定预期都给支持基本面上涨。目前盘面上涨趋势较为明显，部分轧花厂惜售情绪增加，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍偏强。近期棉花价格大幅回调，观察20日线能否突破。 # 【交易策略】 1. 单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉近期主力合约持仓有所下降价格大幅回落建议观望。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (王玺圳 投资咨询证号：Z0022817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 黑色金属每日早盘观察 # 钢材：钢材转向累库，钢价延续震荡 # 【重要资讯】 1.1月12日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3368元/吨，环比上周五增加1元/吨，平均利润亏损34元/吨，谷电利润为79元/吨。 2.当地时间1月12日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临 $25\%$ 的关税。该命令即日起生效。 # 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块维持震荡偏弱走势，钢价小幅下跌，12日建筑钢材成交10.58万吨。上周钢联数据公布，五大材仍然增产，受利润水平的修复影响铁水产量继续上涨；钢材总库存转向累库，钢材进入累库拐点，但热轧仍然去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存整体累计；季节性影响建材表需进一步转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅下滑，年前制造业存在补库需求，1月钢材出口表现仍强；原料端煤矿库存有所下滑，受市场消息影响近期商品市场出现大涨，带动钢价上涨；pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间，短期钢价仍然维持震荡，继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 1.单边：维持震荡偏弱走势。 2. 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。 3.期权：建议观望。 (戚纯怡 投资咨询证号: Z0018817; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 双焦：波动较为剧烈，仍需关注基本面变化 # 【重要资讯】 1.【中国煤炭资源网】1月12日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计25.37万吨，流拍率 $0\%$ ，较上周五减少 $2\%$ ，平均溢价65.54元/吨。今日挂牌以主焦煤、气原煤及瘦原煤为主。近期期货盘面大幅拉升，带动市场情绪好转，焦企陆续开始补充原料库存，焦煤市场交投氛围好转，竞拍几无流拍现象，成交价格以上涨为主，涨幅多在12-93元/吨。 2. Mysteel 煤焦：12 日蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。期货盘面上涨，口岸贸易企业报价保持高位，下游市场询盘问价情绪转好，市场成交有所放量，部分下游企业对高价蒙煤仍保持观望态度，蒙古国线 上电子竞拍成交溢价有所提高，国内产地炼焦煤竞拍多数上涨，炼焦煤资源价格目前看涨预期较强。 3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1170元/吨，蒙5仓单1231元/吨，蒙3仓单1073元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。 【逻辑分析】 近日焦煤上涨主要驱动来自宏观情绪及资金，市场消息及传闻则起到了催化剂作用，波动较为剧烈。盘面的上涨改善了现货情绪，下游采购积极性回升，需求释放，现货价格普遍上涨。当前焦煤基本面尚未出现明显的改变，盘面更多的是交易情绪和预期。我们认为政策对于煤炭产量的调节，是需要考虑保供和能源安全的，不会过于激进，预计煤炭供需会保持相对平衡。 行情的演变仍需观察基本面改善情况，需谨慎看待。中期看，煤矿的反内卷、产能、产量政策等对于煤炭产量有长效的约束，煤价有政策托底；但同时也要考虑上方保供、能源安全政策的压制。焦煤价格预计呈现“下有底，上有顶”的格局。 # 【策略建议】 1.单边：多单建议逐步止盈；波动依然剧烈，谨慎参与。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (郭超 投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 # 【重要资讯】 1. 2026年1月5日-1月11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2606.4万吨，环比减少136.4万吨。澳洲发运量1931.6万吨，环比减少8.0万吨，其中澳洲发往中国的量1652.0万吨，环比增加36.7万吨。巴西发运量674.8万吨，环比减少128.3万吨。 2.中指研究院最新数据显示，2025年300城住宅用地成交规划建筑面积为6.2亿平方米，同比下降 $13.5\%$ 出让金2.3万亿元，同比下降 $10.6\%$ 3.12日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交75.2万吨，环比下跌 $19.70\%$ ；本周平均每日成交75.2万吨，环比下跌 $23.50\%$ ；本月平均每日成交87.5万吨，环比下跌 $14.63\%$ 。 # 【逻辑分析】 夜盘铁矿价格下跌 $0.79\%$ 。当前基本面变化不大，宏观情绪面和资金面主导，同时前期有色大涨对铁矿盘面价格有一定带动作用。基本面方面，供应端宽松格局难以改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡 献减量，中期国内需求有望维持低位运行。从交易逻辑来看，上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。整体来看，近期盘面上涨对情绪有所拉动，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，当前铁矿自身基本面出现较大转变，矿价进一步上涨空间较为有限，中期逢高轻仓偏空对待。 # 【策略建议】 1.单边：高位轻仓偏空对待。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (丁祖超 投资咨询证号: Z0018259; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铁合金：成本端推动下，价格震荡偏强 # 【重要资讯】 1. South32 对华 2026 年 2 月船期南非半碳酸块报价为 4.4 美元/吨度（涨 0.25），澳块 5.1 美元/吨度（涨 0.25）。 2.Jupiter 公布 2026 年 2 月对华锰矿装船价：Mn36.5%南非半碳酸块为 4.32 美元/吨度（涨 0.17）。 # 【逻辑分析】 硅铁方面，12日现货价格稳中偏强，部分区域上涨50元/吨。供应端，短期开工率小幅反弹，但陕西地区差别电价使得当地企业存在技术改造需求，导致未来供应端存在收缩预期。需求方面，高炉检修数据显示，未来铁水仍处于复产周期，但钢材库存开始累积，或制约未来高炉复产空间。成本端方面，主产区电价近期平稳为主。商品市场情绪再度升温，叠加供应端收缩预期，短期震荡偏强。 锰硅方面，12日锰矿现货稳中偏强，天津港半碳酸上涨0.2元/吨度，锰硅现货整体上涨10至50元/吨。供应端方面，样本企业开工率小幅下降，部分年底部分新增产能开始投产，供应端整体平稳。需求方面，1月高炉预计出现阶段性复产，叠加春节前部分补库需求，对原料需求有所支撑。成本端方面，锰矿港口库存低位继续下降，港口现货表现强势，海外矿山报价也整体上涨。在成本推动下锰硅短期震荡偏强。 # 【策略建议】 1.单边：供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强。 2.套利：观望。 3.期权：卖出虚值跨式期权。 (周涛 投资咨询证号：Z0021009；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 有色金属每日早盘观察 # 金银：地缘政治与政策博弈交织 金银高位高波 # 【市场回顾】 1. 金银市场：昨日，伦敦金一度突破4600美元关口，创下历史新高4630.24，最终收涨 $1.95\%$ ，报4596.87美元/盎司；伦敦银一度站上创纪录的86美元大关，最终收涨 $6.52\%$ ，报85.10美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约将新高推至1035.34，最终收涨 $1.31\%$ ，报1030.26元/克，沪银主力合约将新高推至21518，最终收涨 $7.23\%$ ，报21268元/千克。 2.美元指数：美元指数日内承压，最终收跌 $0.24\%$ ，报98.90 3.美债收益率：10年美债收益率高位宽幅震荡，收报 $4.187\%$ 4.人民币兑美元汇率：人民币延续升值走势，收于6.9733，涨幅 $0.07\%$ # 【重要资讯】 1. 地缘政治：①特朗普：伊朗此前就核问题致电谈判，可能会与他们会面；②特朗普：任何与伊朗做生意的国家都将面临 $25\%$ 的关税；③白宫：空袭伊朗是潜在选项之一。 3. 美联储相关消息：①白宫称特朗普未指示司法部调查鲍威尔。美媒曝检察官在发起调查时未知会白宫和司法部本部，贝森特“很不高兴”。②贝森特警告：美联储调查引发市场震荡，或令鲍威尔拒绝交权（理事职位）。③据福克斯新闻援引美国政府消息人士透露，美国总统唐纳德·特朗普本周将会见贝莱德全球收益首席投资官里克·里德（Rick Rieder），这是第四位也是最后一位美联储主席候选人的面试。 3.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率为 $5.0\%$ ，维持利率不变的概率为 $95.0\%$ 。到3月累计降息25个基点的概率为 $26.0\%$ ，维持利率不变的概率为 $72.8\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $1.2\%$ 。 # 【逻辑分析】 近期市场热点频发，在委内瑞拉、伊朗内部动荡及格陵兰岛等地缘紧张局势持续扰动市场情绪之后，美国司法机构对美联储主席鲍威尔提起刑事诉讼，再度引发市场对美联储独立性的担忧。但鲍威尔此次态度较以往更为强硬，市场猜测其可能在主席任期结束后继续留任理事职位，显示出美联储在政治压力下的防御姿态。这一事件可能加剧美联储在政策立场上的鹰派倾向，反映出当前美联储与特朗普政府之间的博弈加剧，短期内或将进一步放大金银市场的波动。当前金银市场、尤其是白银，显示出高位高波的特点，风险偏高，可以轻仓为主并严格执行仓位管理。 另外，提示短期后市需关注①美国法院即将公布的关税政策相关裁决，若结果中包含对白银关税的豁免，则可能在短期内引发银价调整；②今晚即将公布的美国CPI通胀数据。 # 【交易策略】 1.单边：沪金背靠12月底的历史前高附近持有多单、沪银背靠本月7号的历史前高附近支撑持有多单。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 （王露晨 投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 铂钯：贵金属行情持续，铂钯高位运行 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，周五晚间铂钯震荡运行，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2337.1美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1832.0美元附近。昨日，广期所铂、钯合约高开震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨 $4.65\%$ ，交投于622.80元/克，铂加权日减仓289手（现总持仓39301手），沉淀资金73.41亿元（流入2.22亿元）；钯主力PD2606收涨 $3.59\%$ ，交投于505.10元/克，钯金加权日增仓239手（现总持仓15263手），沉淀资金23.16亿元（流入0.63亿元）。 # 【重要资讯】 1.CME美联储观察：2026年1月降息25BP概率为 $4.4\%$ ，维持利率不变概率为 $95.6\%$ ；2026年3月降息25BP概率为 $26.7\%$ ，维持利率不变概率为 $72.2\%$ 。 2.原定于1月9日公布“232条款”调查裁定结果被延期。 3.CME再度调整金、银、铂、钯初始保证金。 # 【逻辑分析】 上周美国经济数据展现了韧性，巩固了“美元强、降息晚”的市场格局——1月8日当周初请失业金人数20.8万，低于预期，使得市场对于未来的降息预期转向“更高更久”，1月10日美国12月非农新增5万人，不及预期；但失业率降至 $4.4\%$ ，时薪增长稳健。总体来看，本周强劲的劳动力市场数据是核心驱动，尽管非农新增人数不及预期，但较低的失业率和薪资增长，让市场认为经济有韧性，通胀压力可能持续。这直接导致美元指数走强，同时市场大幅推迟了对美联储首次降息时间的预期，从之前可能提前到完全排除1月可能，并推后至年中。 现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。 “232调查”于2025年4月15日启动，法定时限270天，总统有90天决策期，1月10日是截止日，花旗在其分析报告指出市场隐含税率显示钯金被征税可能性最高(7%)，铂金次之(12.5%)，白银最低(5.5%)，若确认加征关税，政策实施前可能会有一定窗口期，引发“抢运美国”的短期行为，推高美国本地价格和期货溢价；若无关税或决定推迟，金属可能从美国仓库流出，缓解全球其他地区的供应紧张，从而对伦敦现货价格构成压力。但花旗报告也指出，由于涉及商品众多，决定存在“无限期推迟”的可能性，这种不确定性本身可能会继续支撑价格。目前来看，1月10日关键日期已过，但美国政府并未宣布决 定。目前市场处于观望状态，等待官方消息。最有可能的结果是延期公布，或者在未来几周内突然宣布。 # 【交易策略】 1. 单边：贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金在232调查结果公布前建议谨慎逢低做多，但由于基本面本身表现过剩，若232调查无加征关税裁决预期将出现大幅回撤，注意管控风险。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (袁正 投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 # 【市场回顾】 1. 期货：主力合约沪铜2602收盘于103320，跌幅 $0.46\%$ ，沪铜指数减仓7608手至68.7万手。Lme收盘于13172美元/吨，涨幅 $1.59\%$ 。 2.库存：lme库存减少1750吨到13.7万吨，comex库存增加3042到51.8万短吨。 # 【重要资讯】 1. 美国司法部对美联储主席开启“刑事调查”，鲍威尔称“这是美联储不听话的结果”。FHFA局长被指幕后推手，贝森特警告“制造混乱”，白宫称特朗普未指示行动。媒体称，贝森特周日晚与特朗普紧急通话，表示对调查“很不高兴”，警告可能扰动金融市场、且让本可能在提名新美联储主席后卸任的鲍威尔不会提前离开。 2. 2026年1月12日，继2025年底进行市场咨询后，刚果（金）国家矿业公司Gécamines宣布行使股东权利，首次直接采购其持股 $20\%$ 的TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量（占总产量 $20\%$ ），并计划将这批铜在2026年财年定向分批发运至美国市场，此举旨在落实刚美两国近期达成的多项协议中的特定预期。 3. 谈判无果，mantoverde铜矿罢工将持续。 4. 截至1月12日周一，SMM全国主流地区铜库存增加1.96万吨到29.34万吨。 # 【逻辑分析】 鲍威尔遭刑事调查引发市场对美联储独立性和鹰派的担忧，但从目前各方的表态来看，调查落地难度比较大。短期国内消费停滞，库存累积，而lme持续去库，出口窗口可能会阶段性开启。长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国232关税存在较大的不确定性，导致大量的进口长单签往美国，在关税政策无法证伪的情况下，这种结构性的错配导致非美地区供应紧张的情况延续。消费方面，储能、AI等增长迅速，如果出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前来说AI泡沫或远未到破灭的时候。同时我们看到铜的金融属性不断增强，铜金比仍处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供了基础。短期在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位。 # 【交易策略】 1. 单边：短线波动加剧，上涨趋势不变，98000-99000元/吨入场的多单可继续持有。 2. 套利：观望。 3. 期权：观望。 (王伟 投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 氧化铝：商品情绪与基本面矛盾扩大价格波动 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约下跌18元/吨至2821元/吨。氧化铝加权持仓环比增加11888手至79.6万手。 # 【相关资讯】 1.1月4日公开发布的国务院关于印发《固体废物综合治理行动计划》的通知中，“到2030年，完成全国 $60\%$ 以上的历史遗留固体废物堆存场所治理，全面完成赤泥库、尾矿库环境风险隐患整治”。 2. 据Mysteel调研了解，新疆地区招标采购价格为2900-2910元/吨（到厂价），北方地区货源，较上一笔下跌10-20元/吨。 # 【交易逻辑】 商品市场情绪有所反复。基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，基本面给与的上涨支撑十分有限。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考,不作为入市依据) # 电解铝：偏强运行 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2603合约上涨45元至24630元/吨。沪铝加权持仓环比增加2043手至79余万手。 # 【相关资讯】 1.美国司法部对美联储主席开启“刑事调查”，鲍威尔称“这是美联储不听话的结果”。 2.Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为74万吨，较上期数据增加2.2万吨。 3. 据新华社，美国总统特朗普12日下午在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美 国的所有商业往来都将面临 $25\%$ 的关税。该命令即日起生效。 4. 当地时间 1 月 6 日, 美国联邦最高法院宣布, 将在本月 9 日就关税政策合法性作出裁决。不过在 9 日,美国最高法院表示, 当天不会就特朗普政府关税案作出裁决。法院表示, 下一个公布判决的日期将是本周三 1 月 14 日周三。特朗普近日频繁表达对高法关税裁决结果的担忧。 5.伊朗外长阿拉格齐12日表示，伊朗准备在“相互尊重”的基础上同美国进行谈判，但同时也已做好准备。 # 【交易逻辑】 地缘局势及美联储降息预期仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决。基本面方面，节后基差持续修复，库存的短期积累与供需关联较弱、更多是基差大贴水带动期现套利机会引发的短期行为，后续来看，全球年度基本面支撑仍显著，LME现货转为升水。 # 【交易策略】 1.单边：偏强震荡运行，警惕资金流出带来的价格波动 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考,不作为入市依据) # 铸造铝合金：随板块高位震荡运行 # 【相关资讯】 1. 金十数据1月5日讯，2025年中国新能源乘用车市场销量预计增速 $25\%$ 左右，圆满实现“十四五”的新能源车市增长预期。随着年末新能源车辆购置税免税政策到期，12月车市步入年末抢购阶段，但由于看加汽车以旧换新政策的调整，市场走势分化明显。根据月度初步乘联数据综合预估：12月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比增长 $4\%$ ，环比负增长 $8\%$ 。2025年新能源乘用车累计批发1.533万辆，同比增长 $25\%$ 2. 财联社12月30日电，乘联分会秘书长崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，且有利于政策平稳过渡、促进消费升级。 # 【交易逻辑】 地缘局势仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，宏观仍存不确定性与避险情绪。本周国内外宏观数据集中发布。基本面，目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。 # 【交易策略】 1.单边：随板块偏强震荡运行，警惕资金流出对价格的干扰； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锌：关注资金面影响 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $2.05\%$ 至3213.5美元/吨；沪锌2602涨 $1.06\%$ 至24285元/吨，沪锌指数持仓增加454手至22.28万手。 2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在 $24135\sim 24280$ 元/吨；昨日上海地区锌锭继续累库，市场锌锭货量增多，加上下游消费较差，部分广东锌锭持续拉货到华东市场，下游企业多接货低价送到，整体现货成交较差，上海市场以贸易商交投为主。 # 【相关资讯】 1.SMM1月12日讯：据SMM沟通了解，截至本周一(1月12日)，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较1月5日增加0.35万吨，较1月8日减少0.02万吨，国内库存减少。受入库较少但是出库较多影响，周末广东地区库存继续下滑。广东持续去库主要是由于近期沪粤价差及华东地区较高升贴水走势使得华东下游在低成本驱动下纷纷采购广东现货。上海地区周末库存增加，其余地区库存变化不大。整体来看，原三地库存减少0.06万吨，七地库存减少0.02万吨。 2.1月12日SMM讯：据SMM了解，华南某锌冶炼厂2026年下半年结合自有矿山产量释放，锌冶炼产能预计增长一倍，到2027年初预计锌产能可以达到13万吨。 # 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山季节性停产，叠加部分矿山减产，国产锌精矿出现减量。但进口锌精矿的补充叠加国内冶炼厂基本完成冬储且开工率下滑，对矿端需求有所减弱。国内锌精矿短缺格局有所缓解，加工费有止跌企稳迹象。 冶炼端，白银、硫酸价格可观，冶炼厂目前仍处盈利。1月前期检修的冶炼厂陆续复产，国内精炼锌产量环比有所增加。考虑到出口窗口关闭，叠加产量增加，国内精炼锌供应或有明显增加。 消费端，当前下游消费表现依旧较差。4月1日起，国内将下调电池产品增值税退税。考虑到该板块用锌量占比极低，即使出现抢出口订单，或对锌消费影响有限。 短期看，锌价受宏观因素影响较大。考虑到国内精炼锌供应有所增加，消费未见好转，社会库存累库，基本面偏承压。 # 【交易策略】 1.单边：逢高轻仓试空，警惕多头资金对锌价拉升； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铅：多单继续持有，止损线滚动上移 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $0.32\%$ 至2053美元/吨；沪铅2602合约跌 $0.14\%$ 至17395元/吨，沪铅指数持仓减少2678手至11.45万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较昨日涨75元/吨为17250元/吨，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水250-100元/吨，不含税精铅出厂报价15700-15900元/吨不等。现货散单市场“有价无市”，部分持货商选择不出货，下游电池生产企业询价积极性不高，多数等待交割后采购。 # 【相关资讯】 1. 据SMM了解，截至1月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.59万吨，较1月5日增加0.69万吨；较1月8日增加0.64万吨。本周沪铅2601合约临近交割，持货商移库交仓增多，周末多个地区仓库均有到货，铅锭社会库存如期累增。近期，沪铅呈偏强震荡，而铅消费表现偏弱，尤其是部分中大型下游企业处于减产状态，现货市场贴水扩大、成交欠佳，原生铅与再生铅冶炼企业厂库库存同步上升。同时期铅上涨后，期现价差扩大，促使持货商交仓意愿高涨，并纷纷转移库存至交割仓库。预计在交割前，持货商移库增多，预计铅锭社会库存仍有上升空间。 2.1月9日SMM讯：原料成本高企的同时成品价格大贴水，炼厂利润表现逐渐转弱。从SMM再生铅企业综合盈亏模型来看，截至2026年1月9日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为79元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为-136元/吨（模型中的副产品收益不包括锡、锑）。 3.1月9日SMM讯：由于上周环保管控限产，部分采购还原铅深加工的炼厂尚且处于减停产状态，还原铅采购需求不高。另外，12月成交的进口粗铅陆续到港，国产还原铅持货商表示受此影响周内出货不畅，但成本压力导致销售报价难跌。 # 【逻辑分析】 国内前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，但目前铅精矿市场仍处短缺格局，预计原生铅增量有限。近期国内部分地区含铅废料回收困难，叠加回收商看涨惜售。再生铅冶炼企业虽处盈利，但原料不足情况仍限制再生铅产量释放。进入1月，铅终端消费表现差异较大，电动自行车消费市场明显转淡，汽车蓄电池市场仍处旺季。近期虽有小幅累库，但仍处于近年相对低位。 目前国内铅锭供应或难有大幅放量，而消费仍存韧性。低库存、储能需求带动、供应阶段性扰动，极易成为多头资金入场理由。而沪铅资金体量及规模在有色品种中属于小众，若多头资金涌入，沪铅价格极易出现拉涨行情。 # 【交易策略】 1. 单边：获利多单继续持有，止损线滚动上移； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：适时买入虚值看涨期权。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 镍：金融属性增强，低多思路对待 # 【市场回顾】 隔夜LME镍价上涨375至18075美元/吨，LME镍库存减少228至284562吨。 # 【重要资讯】 1.美国12月季调后非农就业人口增加5万人，美国10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人，12月失业率录得 $4.4\%$ 2. 财联社 1 月 12 日电, 工业和信息化部部长李乐成在接受采访时表示, "十五五"时期, 我们将锚定实现新型工业化这个关键任多以推动高质量发展为主题, 纵深推进制造业智能化、绿色化、融合化发展,保持制造业合理比重, 让实体经济根基更稳、韧性更强、质效更优。 3. 当前市场情绪普遍持观望态度。一方面，铬与镍合金等原料成本虽有波动，但并未突破历史高点，对成材价格影响不大；另一方面，下游制造业的订单情况良好，调研下来短期内没有大幅减产的迹象。综合来看，市场缺乏明确的单边驱动信号，预计在春节假期前，气阀钢价格将继续维持窄幅震荡的格局，重点看节后需求恢复速度。（Mysteel) # 【逻辑分析】 地缘政治冲突加剧、货币贬值压力显现、通胀预期升温等多重因素叠加，资金流入大宗商品。镍虽然供需仍偏过剩，但战略资源属性强，且作为有色金属具备抗通胀的特点。自25年12月起，LME非商业净多头大增，金融属性增强，价格大涨后波动率放大。建议控制仓位，谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：低多思路为主。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 不锈钢：跟随镍价运行 # 【重要资讯】 1.佛山市场讯，上期所于2025年7月11日公告同意宏旺控股集团有限公司成为该所不锈钢期货交割厂库。在1月12日的上期所仓单库存数据中，首次出现了宏旺集团的60吨厂库资源。（51不锈钢） 2.2025年12月31日，印尼莫罗瓦利园区印尼青丰铬铁有限公司（QFF）顺利完成全年生产经营目标：全年高碳铬铁实物总产量突破100万吨。（永青集团） # 【逻辑分析】 不锈钢近期去库良好，但未吸引资金大量流入，因此涨幅相对克制。但因下游库存水平偏低，且钢厂到货不足，价格回调时有补库现象，深跌也有难度，被动跟随镍价运行。价格快速冲高后波动放大，建议控制仓位，谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：低多思路对待。 2. 套利：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 工业硅：短期偏强，中期逢高沽空 # 【重要资讯】 财政部：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由 $9\%$ 下调至 $6\%$ ；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。 # 【逻辑分析】 铝合金开工率季节性下调，通威股份计划大规模减产多晶硅，工业硅中期需求走弱。后市工业硅产量有降低预期，但主要系通威股份工业硅产能与多晶硅产能同步减产所致，在通威股份完全按计划减产的背景下，工业硅依旧小幅过剩。短期工业硅期货暂无明显驱动，跟随市场走势，短期工业硅期货有跟随市场情绪走强可能，中期交易基本面后或有一轮下跌，价格区间参考（8000,9200）。 # 【交易策略】 1、单边:短期偏强，中期逢高沽空 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 多晶硅：出口退税取消、厂家减产，短期止跌 # 【重要资讯】 财政部：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由 $9\%$ 下调至 $6\%$ ；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。 # 【逻辑分析】 上周有关部门约谈部分多晶硅企业，上下游现货观望氛围浓厚，部分二三线企业本来已有降价计划。但通威股份 计划减产和抢出口带来的短期需求增加使得多晶硅去库或增加企业挺价信心，1-2月多晶硅现货价格恐难崩塌，50000元/吨不仅是前期多晶硅现货密集成交价格，亦是当前开工率下企业边际完全成本线，《价格法》、《反不正当竞争法》约束下，盘面或有支撑。周一市场传言某硅料企业现货降价至47000-49000元/吨区间，盘面受此影响而下跌。厂家降价消息暂未得到证实，但在通威股份减产的背景下，现货恐难大幅下跌，短期恐止跌，转入震荡偏强走势。 # 【交易策略】 1、单边：期货成交量低、波动大，谨慎参与注意风险控制 2、套利：暂无。 3、期权：卖出虚值看跌期权。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳酸锂：乐观情绪带动价格继续走强 # 【重要资讯】 1.1月12日商务部发布关于中欧电动汽车案磋商进展的通报，为落实中欧领导人会晤共识，妥善解决欧盟对华电动汽车案，中欧双方有必要向对欧盟出口纯电动汽车的中国出口商，提供关于价格承诺的通用指导，以便中国出口商可通过更加实用、有针对性且符合世贸组织规则的方式，解决相关关注。（崔东树公众号） 2.1月12日(周一)，两家公司宣布，LilacSolutions与Traxys北美公司签署一份为期10年的具有法律约束力的锂盐承购协议，前者将依托其规划中的犹他州大盐湖生产基地，向后者供应碳酸锂。当前，美国正加紧布局本土锂资源供应链。根据协议内容，大宗商品贸易商Traxys将在10年协议期内采购5万吨电池级碳酸锂，这一采购量相当于该项目一期产能的 $100\%$ 。Lilac计划于2027年末开始向Traxys供货。该设施一期设计年产能为5,000吨碳酸锂，投产后将使美国当前的碳酸锂年产量实现近乎翻倍的增长。总部位于加利福尼亚州的Lilac表示，项目工程设计已全部完成，相关审批手续正在推进中。公司同时透露，后续的二期扩建项目完成后，该基地的碳酸锂总年产能将提升至2万吨。（文华财经） 3.1组6名客户涉嫌未按规定申报实际控制关系，在碳酸锂期货相关合约开仓交易数量超过交易所规定的交易限额。根据<<广州期货交易所险管理办法>>第三十条等有关规定，交易所决定对上述客户采取限制开仓3个月的监管措施。（广期所） # 【逻辑分析】 由于国补提前发放且抢出口刺激动力电池增加，一季度需求可能好于预期及季节性。而冶炼厂库存低位，产能较满，又有一定惜售情绪，供需实际偏紧。1月可能甚至转为去库，叠加可能出现的动态补库周期，预计锂价乐观延续，保持低多思路。不过近期官媒降温市场情绪，也需谨防高波动率下的回调。建议控制仓位，谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：低位多单持有。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：可配合期货多单做保护性策略。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锡：警惕宏观情绪转向带来的抛压，供应紧张并未出现拐点 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日夜盘沪锡2602收于383410元/吨，上涨19090元/吨或 $5.24\%$ ；沪锡持仓减少5671手至12.32万手。 2. 库存：昨日 LME 锡库存增加 490 吨或 $9.05\%$ 至 5905 吨。上周五锡锭社会库存为 7478 吨，相较节前减少 1042 吨。 # 【相关资讯】 1. 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，聚焦25亿美元总部翻修工程超支及其是否就项目细节对国会撒谎。美国总统特朗普否认与司法部向美联储发出传票有关，他表示“我对此一无所知”。 2. 美东时间12日，美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查让特朗普政府内部出现内讧。贝森特警告：美联储调查引发市场震荡，或令鲍威尔拒绝交权。 3.英伟达在CES展会推出新一代RubinAI平台，标志着其在人工智能（AI）芯片领域保持年度更新节奏。将于2026年下半年交付首批客户。 4. 在CES贸易展的主题演讲中，AMD推出MI440X，抢攻企业级AI数据中心市场。AMD首席执行官苏姿丰强调，当前的AI创新速度惊人，市场对算力的需求远未得到满足，这表明公司在该领域的布局才刚刚开始。 # 【逻辑分析】 我国11月进口锡精矿持续回升，环比增加 $29.8\%$ ，同比增加 $24.41\%$ 。自缅甸进口锡矿量环比增加 $203.79\%$ ，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。自刚果（金）进口锡矿环比增加 $19.44\%$ 。国内锡锭社会库存去库明显，主要由于元旦节前锡价回落刺激下游补货以及年末冶炼厂发货节奏较为缓慢，部分暂未到库。11月精锡产量15960吨，环比下降 $0.81\%$ ，同比减少 $6.06\%$ 小幅下滑主要由于双料紧张，造成部分冶炼厂暂时停产。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。 # 【交易策略】 1. 单边：宏观情绪主导，供应紧张问题并未出现拐点，短期波动风险增大，警惕宏观情绪转向对新高带来的抛压。 2.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 航运板块每日早盘观察 # 集运：马士基丹佛号通过红海，特朗普征收对伊朗的二级关税 # 【现货情况】 现货运价：1/9日SCFI欧线报1719美金/TEU，环比 $+1.7\%$ ；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比 $+9\%$ 。 # 【重要资讯】 1. 马士基：将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运。 2.马士基：1月11日至12日，马士基丹佛号船舶在552W航次中成功通过曼德海峡并进入红海。 3.金十数据：美国总统特朗普：即日起，任何与伊朗开展业务的国家，其与美国的任何和所有商业活动都将被征收 $25\%$ 的关税。 4.据美国媒体12日报道，美国国务院要求美国公民立即离开伊朗。(新华社) # 【逻辑分析】 现货运价方面，阶段性运价高点显现。MSKWK4上海-鹿特丹2800美金/HC，环比上周略涨100美金，MSK二开部分港口WK4降至2500/HC，环比调降300美金，HPL线上降至2650附近；OA整体2700-2900；YML1月第三周线下报2650，第四周部分航次降至2450-2550；ONE1月下半月降至2600；MSC1月上半月2840，下半月fak沿用，但下旬NAC合约价格出现调降。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/9日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU，本周初（1/5），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，MSK再次通行红海（丹佛号），关注后续谈判节奏。美国征收针对伊朗的次级关税对情绪造成利空，关注后续关税实施情况。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，整体来看利多近月利空远月合约，需关注后续抢运力度及订舱情况。 # 【交易策略】 1.单边：短期扰动较多，建议观望。 2. 套利：6-10 正套维持逢低做多思路。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 能源化工每日早盘观察 # 原油：地缘继续驱动油价上行 # 【外盘情况】 WTI原油期货上涨 $0.64\%$ ，报59.5美元/桶；布伦特原油期货上涨 $0.8\%$ ，报63.87美元/桶；NYMEX汽油期货上涨 $0.74\%$ ，报1.7938美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨 $0.91\%$ ，报2.1544美元/加仑；NYMEX天然气期货上涨 $7.57\%$ ，报3.409美元/百万英热单位。 # 【相关资讯】 1. 特朗普宣布即刻起将对任何与伊朗“有生意往来”的国家加征 $25\%$ 关税。中美元首去年达成的贸易休战协议面临考验； 2.伊朗外长：伊朗安全部队已控制全国局势，美以应对伊朗发生的事件承担“直接责任”； 3. 特朗普：伊朗此前就核问题致电谈判，可能会与他们会面； 4. 英媒：俄罗斯“影子舰队”数百艘船只将面临扣押风险。 # 【逻辑分析】 委内局势维持现状，但伊朗地缘风险升温，市场担忧伊朗供应给油市造成冲击。国际油价在供需过剩和地缘风险中博弈，预计宽幅波动，Brent主力合约关注 $61\sim 64$ 美金区间。 1.单边：关注伊朗事件后续，宽幅震荡。 2.套利：国内汽油偏强，柴油偏弱。原油月差偏强。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 沥青：委油预期合规化，成本变动存博弈 # 【外盘情况】 # 【外盘情况】 WTI2602合约59.50涨0.38美元/桶，环比 $+0.64\%$ ；Brent2603合约63.87涨0.53美元/桶，环比 $+0.84\%$ 。BU2602夜盘收3102点（ $-1.30\%$ ），BU2603夜盘收3113点（ $-1.52\%$ ）。 现货市场，1月12日山东沥青现货稳价3080元/吨，华东地区涨10至3200元/吨，华南地区涨30至3180元/吨。 成品油基准价：山东地炼92#汽油涨38至7039元/吨，0#柴油涨38至5755元/吨，山东3#B石油焦涨稳价2970元/吨。 # 【重要资讯】 1. 山东市场：油价及沥青期货盘面价格坚挺，且多数炼厂库存水平中低位运行，对沥青价格存在利好支撑，海韵牌低价资源略有减少，另外部分用户仍有入库需求，东明石化沥青成交溢价50-60元/吨，另外主营炼厂沥青出货尚可，昨日沥青价格上调50元/吨，带动市场主流成交重心上移，不过大部分品牌沥青价格以稳为主。目前道路市场需求清淡，高价资源成交相对受限，短期沥青价格走稳为主。 2.长三角市场：金陵石化沥青复产，区内供应水平增加，不过成本面支撑坚挺，加之主力炼厂发货尚可，昨日汽运价格上调30元/吨。镇江地区有船运资源到港，社会库存水平上升，且整体需求及出货表现一般，区内沥青报价保持在3150-3200元/吨。 3. 华南市场：主流成交价格持稳 3080-3150 元/吨。华南地区需求稳定释放，部分主力炼厂限量发货，利好当地贸易商推涨出货价格，佛山库成交价在 3150 元/吨左右，多数中下游用户拿货较为积极。短期，市场整体供需稳定，支撑当地主流价格坚挺。 # 【逻辑分析】 百川盈孚统计，本周一国内沥青厂装置开工率为 $32.47\%$ ，较上周四上升 $3.41\%$ ；炼厂沥青总库存水平为 $24.81\%$ ，较上周四上升 $0.45\%$ ；社会库存率为 $23.91\%$ ，较上周四下跌 $0.28\%$ 。晚间市场消息称国际贸易公司将向中印等过交付委内瑞拉原油，沥青原料断供矛盾预期缓解，而原料贴水上涨尚未充分交易，叠加淡季供需双弱，盘面阶段性回调，短期预计宽幅震荡。 # 【策略建议】 1.单边：高位震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (童川 投资咨询证号：Z0017010；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 燃料油：地缘利多驱动，燃油自身基本面弱势 # 【市场回顾】 FU03 合约夜盘收2420（-1.14%），LU03 合约夜盘收2990（-0.86%） 新加坡纸货市场，高硫Jan/Feb月差2.5至3.3美金/吨，低硫Jan/Feb月差-1.3至-1.5美金/吨。 # 【相关资讯】 1.印尼总统普拉博沃·苏比安托周一为印尼国家石油公司（Pertamina）巴厘巴板炼油厂 Balikpapan 耗资74亿美元的升级改造工程举行了落成典礼。该工程使该炼油厂的炼油能力从每天26万桶提高到36万桶，成为印尼最大的炼油厂。升级改造后，该炼油厂将生产低硫燃料，并将液化石油气（LPG）年产能从之前的48000吨提高到384000吨。 2. 丹麦航运公司马士基 MAERSKb.CO 周一表示，该公司另一艘船只成功穿越了红海和曼德海峡。此前数周，该公司对该航线进行了测试，提高了人们对正常航运的希望。马士基在一份声明中表示：“2026年1月11日至12日，悬挂美国国旗的马士基丹佛号货轮552W航次（目前正在运营MECL航线）成功穿 越曼德海峡进入红海。” 3. 新加坡现货窗口，1月12日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180成交1笔，低硫燃料油无成交。 # 【逻辑分析】 委内及伊朗地缘扰动持续，短期原油出口和生产预计受到美国战略的干扰，燃油单边波动加剧。后续需持续关注地缘发展。高硫自身基本面一季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，高硫整体出口量影响不大，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持，俄乌停火暂无具体落地。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。需求端，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂三套CDU均回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归暂未有更新消息,低硫供应初步恢复。Dangote炼厂Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫出口已开始回升，新招标流出。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning1月新低硫原油招标发布。 # 【交易策略】 1. 单边：短期内震荡偏强，警惕地缘风险。 2.套利：FU59正套持有。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 天然气：TTF/JKM低位震荡，HH探底 # 【市场回顾】 期货市场：Nymex HH 2602 合约结于 3.409 美元/MMBTU $(+7.57\%)$ ，HH 2603 合约结于 2.852 美元/MMBTU $(+8.28\%)$ ；JKM2602 合约结于 9.61 美元/MMBTU $(+0.47\%)$ ，JKM2603 合约结于 9.87 美元/MMBTU $(+4.44\%)$ ；ICE TTF 2602 合约结于 30.246 欧元/MWh $(+6.60\%)$ ； 现货市场：进口LNG出厂成交均价3712元/吨，华北出厂成交均价3685元/吨，华东出厂成交均价3785元/吨，华南出厂成交均价3913元/吨，国产LNG出厂均价3817元/吨。 # 【重要资讯】 气候模型预测：本次预测中，华北地区未来一个月气温预期显著下调，周末开始逐步降温，冷空气预计较为强劲，1月下旬整体气温预期低于往年平均水平；华东地区和华南地区气温预测同样被下修，华东地区气温预期下调后整个1月下旬偏冷。日本、韩国气温预期大幅下调，未来一周整体偏暖，周末开始降温，而后1月剩余时间大幅低于往年平均水平。美国1月ECMWF模型气温预期变化不大，周末开始大幅降温，短时间异常寒冷后回暖，月底以及2月气温预期小幅上调。欧洲地区预计明日起逐步回暖，1月剩余时间无寒冷迹象，1月底到2月上旬气温预计小幅低于往年平均水平；未来一周英国风力预计偏强，欧洲其他地区风力处于稳定水平。 # 【逻辑分析】 国际LNG市场价格仍旧处于低位震荡区间。欧洲本周开始转暖，但亚洲地区气温预期周末开始降温且整体气温预期显著下调。短期采暖需求预计仍然较强支撑价格。冬季极端天气风险依然存在，LNG价格在底部得到一定支撑。长期来看亚洲和欧洲工业和气电需求疲软，长期供应过剩，因此随着冬季渐渐过去，极端天气风险逐步消退，价格下方的支撑将逐步放松，上方压力下移。前期TTF和JKM空头仓位继续持有，长期逢高做空，低位震荡格局下可考虑长期滚动卖出TTF或JKM的虚值看涨期权。 美国气温暂无寒冷迹象出现，国内需求较为疲软，HH价格因此进一步下跌。产量维持高位，出口需求持续强劲，短期价格的涨跌因素取决于天气。在产量高企而LNG新的出口项目未上线前，26年一季度整体基本面相较去年偏宽松，短期上行需要寒冷天气刺激，但除非寒潮持续时间较长，否则上行空间有限。短期HH下跌较为充分，1月仍有寒冷的可能性，不宜追空。长期来看，出口仍存在新的增量，而产量增长预期较弱，因此刨除天气因素外下半年供需格局预计相对于上半年更加紧张，等待HH价格进一步下跌给出的进场机会。 # 【交易策略】 1.单边：TTF和JKM三季度空头头寸继续持有。 2.套利：观望。 3.期权：滚动卖出TTF或JKM的虚值看涨期权。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # LPG：强现实与弱预期 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PG2602合约收于4239（+17/+0.4%），夜盘收于4213（-23/-0.54%）。 2.现货市场：液化气市场稳中涨跌互现，其中华南地区涨幅最大，为 $1.03\%$ ；西南地区跌幅最大，为 $0.48\%$ 。丙烷市场主流稳定，零星窄幅调整，价格重心小涨。 # 【相关资讯】 1.2026年1月9日，2月份沙特CP预期，丙烷526美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨；丁烷521美元/吨，较上一交易日涨9美元/吨。 2.隆众资讯调研全国268家液化气生产企业，液化气商品量总量为51.81万吨左右，周环比降 $1.07\%$ 周内，华东以及东北部分企业资源自用，陕西个别企业外放量增加，因此供应下滑。下周，暂无开停工消息听闻，供应量或小幅波动。 3.山东地区MTBE样本传统工艺周度平均利润为-49元/吨，较上周增加25元/吨，环比涨 $33.78\%$ ；异构工艺周度平均利润为-92元/吨，较上周增长115元/吨，环比涨 $55.56\%$ 。山东地区MTBE外销工厂样本产能利用率： $63.33\%$ ，较上周下跌0.86个百分点。本周东方宏业装置停工，故开工率较上周相比下降。 4.山东烷基化整体利润处于亏损状态，且整体波动有限，周内市场多受国际原油偏弱震荡影响，产业链 上下游产品保持同步走跌，对利润影响相对平稳，装置综合利润变化有限。中国烷基化油样本产能利用率在 $37.73\%$ ，较上周下降0.49个百分点，中国烷基化油样本企业商品量12.21万吨，较上周减少0.16万吨。本周中炜化工周尾装置开工，但上周神驰化工停工后商品量继续减少，且山东某装置降负，本周国内开工率与烷基化油商品量呈下降走势。 # 【逻辑分析】 中东货源偏紧导致1月沙特CP价格再次上涨，超出市场预期，叠加伊朗动荡驱动外盘上行的同时对内盘形成支撑。但进口成本居高不下导致PDH利润持续亏损，后续需要持续关注亏损负反馈导致的开工率下降。同时，跟石脑油比价持续高位说明经济性没有明显好转。燃烧需求方面，在气温下降的情况下有所好转，供应端环比偏紧。整体来看，基本面不具备持续错配的条件，盘面上方仍有阻力，短线或有反弹，长线仍然承压。 1.单边：关注伊朗事件后续，中长期远月仍然偏空看待。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PX&PTA：下游聚酯减产增多，地缘扰动成本支撑增强 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PX2603期货主力合约收于7308（+70/+0.97%），夜盘收于7278（-80/-1.09%），TA2605期货主力合约收于5142（+34/+0.67%），夜盘收于5098（-44/-0.86%）。 2.现货方面：2月MOPJ目前估价在551美元/吨CFR。今天PX价格上涨，两单三月亚洲现货分别在899.5，898.5成交。尾盘实货2月在891/897商谈，3月在894/900商谈，2/3换月在-10/0商谈。今日PX估价在897美元/吨，较上周五上涨5美元。1月货在05贴水 $55\sim 60$ 附近商谈成交，个别略低在05贴水60偏下，价格商谈区间在 $5070\sim 5120$ 。2月中上在05贴水 $50\sim 55$ 有成交，2月底在05贴水50有成交。昨日主流现货基差在05-58。 # 【重要资讯】 据CCF统计，截止本周期，中国PTA开工率 $78.2\%$ ，周环比上升 $0.1\%$ ，聚酯开工率维持在 $90.8\%$ ，江浙加弹综合开工率下降 $2\%$ 至 $72\%$ ，江浙织机综合开工率周环比下降 $3\%$ 至 $56\%$ ，江浙印染综合开工率维持在 $69\%$ 。 # 【逻辑分析】 外盘中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右。浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负 $10\%$ 左右；目前PX利润维持良好，开工延续高位，国内外提负生产。英力士125万吨装置负荷7成，计划月中检修，初步预估3月下重启，PTA开工率变化不大，下游聚酯减产增多，价格上行驱动减弱，近期地缘扰动频繁，成本支撑增强。 # 【交易策略】 1.单边：高位震荡。 2.套利：PX&PTA3、5合约正套。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯受出口影响提振 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日BZ2603期货主力合约收于5573（+94/+1.72%），夜盘收于5523（-50/-0.90%），EB2602期货主力合约收于7074（+179/+2.60%），夜盘收于7014（-60/-0.85%）。 2. 现货方面：华东纯苯现货商谈区间5360-5450元/吨，较上一交易日涨65元/吨。江苏苯乙烯现货买卖盘意向商谈在7180-7225，1月下商谈在7190-7230，2月下商谈在7210-7250。江苏苯乙烯现货基差商谈意向在02盘面+（120-135），1月下商谈在02盘面+（130-140)，2月下商谈在 $02+$ （150-160）。 # 【重要资讯】 据卓创资讯统计，截至本周期纯苯开工率 $78.05\%$ ，周环比下降 $0.15\%$ ，苯乙烯开工负荷在 $70.89\%$ ，较上期上升 $0.18\%$ 。 # 【逻辑分析及交易策略】 昨日苯乙烯盘中涨超 $3\%$ ，纯苯涨超 $2\%$ 。受到国内石脑油征税消息影响，部分企业或有减产计划，企业成本压力增加，纯苯供应预期收紧，今日中石化化工销售纯苯挂牌价格上调100元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行5400元/吨。苯乙烯26年上半年处于投产真空期，下半年70万吨华锦阿美乙苯脱氢装置投产，产能增速较25年明显放缓，苯乙烯供需格局明显改善。近期供应端天津渤化45万吨PO/SM联产苯乙烯装置由于故障停车维修，预计维修到1月下旬底，菏泽国恩年产20万吨苯乙烯联产装置持续停车中，重启待定。外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个月，外盘欧美苯乙烯价格走高，1、2月装船的出口成交增加，苯乙烯存去库预期。 # 【策略建议】 1. 单边：纯苯面临港口高库存压力持续，苯乙烯下游部分产品亏损状态，高价采购跟进抵触，目前估值偏高预计反弹空间有限，关注高空机会。 2. 套利：空纯苯多苯乙烯。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 乙二醇：下游聚酯减产增多，价格上方空间有限 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日EG2605期货主力合约收于3880（+14/+0.36%），夜盘收于3817（-63/-1.62%）。 2.现货方面：目前本周现货基差在05合约贴水156-157元/吨附近，商谈3731-3732元/吨，下午几单05合约贴水156元/吨附近成交。下周现货商谈在05合约贴水145-147元/吨附近。2月下期货基差在05合约贴水92-95元/吨附近，商谈3793-3796元/吨附近。 # 【相关资讯】 据CCF统计，昨日华东部分主港地区MEG港口库存约80.2万吨附近，环比上期上升7.7万吨。 # 【逻辑分析】 供应方面，海南炼化、福炼降负荷运行中，富德能源50万吨装置预计1月底重启，天业三期60万吨装置跳停目前逐步恢复，河南煤业更换催化剂预计两周。台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划停车，乙二醇进口量有下调预期，下游聚酯减产增多，乙二醇预计震荡偏弱。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱 2.套利：观望。 3.期权：卖看涨期权。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 短纤：采购情绪谨慎，加工费承压 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PF2602期货主力合约收于6502（-2/-0.03%），夜盘收于6466（-36/-0.55%）。 2. 现货方面：昨日江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商部分优惠缩小，半光1.4D主流6450-6600出厂，下游按需采购。福建直纺涤短工厂报价维稳，贸易商部分优惠缩小，半光1.4D主流成交商谈6500-6600元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短多维稳，部分优惠缩小，半光1.4D主流6550-6750送到，下游按需采购。 # 【相关资讯】 据CCF统计，昨日江浙涤丝产销个别放量，至下午3点45附近平均产销估算在7成左右。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $87\%$ # 【逻辑分析】 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，短纤负荷有下降预期，本轮聚酯原料反弹行情中短纤加工差并未得到明显改善，聚酯检修计划陆续出台，下游看空心态较浓，终端负荷局部下降，织造端新单整体偏弱氛围维持。 # 【交易策略】 1.单边：高位震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 瓶片：部分检修装置计划公布 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PR2605期货主力合约收于6090（+50/+0.83%），夜盘收于6042（-48/-0.79%）。 2. 现货方面：昨日聚酯瓶片市场交投气氛一般。市场1-3月订单多成交在6080-6150元/吨出厂不等，少量略低6030-6070元/吨出厂，略高6170-6180元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。 # 【相关资讯】 CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价多上涨。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-830美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，局部略低或略高，整体视量商谈优惠。 # 【逻辑分析】 逸盛大化35万吨瓶片装置预计1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启，华润江阴工厂预计1月中旬检修，瓶片开工预计下降。后期补货动能或有放缓。短期聚酯瓶片市场价格预计跟随原料成本波动为主。 # 【交易策略】 1.单边：高位震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丙烯：下游工厂采购积极 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PL2603期货主力合约收于6071（+68/+1.13%），夜盘收于5980（-91/-1.5%）。 2. 现货方面：山东丙烯市场主流参照5900-5970元/吨，中石化华东销售公司丙烯挂牌价上调100元/吨在6050元/吨。上述价格自1月12日起开始执行。 # 【相关资讯】 1. 沙特阿美公司2月CP预期，丙烷为523美元/吨，较上月下调，丁烷为518美元/吨，较上月下调。 2.据卓创资讯，本周期丙烯负荷继续上升，丙烯开工负荷在 $80.42\%$ ，环比上升 $0.69\%$ ，丙烷及混烷脱氢周度开工在 $77.5\%$ ，环比上升 $1.39\%$ 。 # 【逻辑分析】 供应方面辽宁金发、滨华新材料各60万吨PDH装置重启，一季度190万吨丙烯新增产能投产，下游聚丙烯检修增加增量放缓，环氧丙烷供应端新增产能放量，丙烯供应改善有限。目前PDH装置成本压力较大，抑制装置负荷，节前工厂或集中备货，届时需求面或存一定好转。 # 【交易策略】 1.单边：高位震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 塑料PP：偏强运行 # 【市场情况】 L塑料相关：L主力2605合约报收6691点，下跌-46点或 $-0.68\%$ 。LLDPE市场价格上调，波动幅度在20-100元/吨。石化出厂多数上调，贸易商随行高报。下游工厂刚需采购。华北大区LLDPE主流成交价格在6550-6750元/吨，部分涨20-120元/吨。华东大区LLDPE主流成交价格在6630-7000元/吨，区间价格部分上涨，幅度在30-150元/吨左右。 PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6512点，下跌-48点或 $-0.73\%$ 。PP市场继续上涨，提振现货市场情绪，生产企业厂价上调，货源成本支撑增强，叠加部分区域存在结构性货源偏紧的情况，贸易商报盘继续探涨，下游入市采购积极性有所提升，市场整体交投好转，成交价格重心上移。华北大区PP价格持续小幅涨势。拉丝主流成交价格在6220-6400元/吨，较上一交易日价格上涨25元/吨。 # 【重要资讯】 援引生态环境部网站消息：中石化长城能源化工（内蒙古）有限公司煤制烯烃升级示范项目环境影响评价文件受理情况公示。环评文件显示，项目位于内蒙古鄂尔多斯准格尔经济开发区大路产业园，总投资220.67亿元，环保投资约16亿元，占工程总投资的 $7.27\%$ 。项目以煤为原料生产中间产品甲醇，然后再以甲醇为原料生产烯烃，最终加工成聚丙烯、聚乙烯、EVA。项目拟新建226万吨/年煤制甲醇装置（包括煤气化、净化、甲醇合成、硫回收等工艺装置）、226万吨/年MTO装置（含OCC）、聚烯烃装置（25万吨/年聚丙烯装置（环管）、20万吨/年聚丙烯装置（气相）、35万吨/年聚乙烯装置、10万吨/年EVA/LDPE装置）。 # 【逻辑分析】 2025年11月，国内化学原料及化学制品制造业出口交货值增长至472.1亿元，同比增长 $+2.1\%$ ，连续2个月边际减量，利空聚烯烃单边。2025年12月，美国制造业PMI连续3个月下滑至 $47.9\%$ ，连续第10个月低于荣枯线，同比下滑 $-2.7\%$ ，连续3个月边际下滑，利空聚烯烃单边。 # 【交易策略】 1. 单边：L主力2605合约多单持有，宜在6600点近日低位处设置止损；PP主力2605合约观望，关注6450点近日低位处的支撑。 2.套利（多-空）：观望。 3.期权：PP2605 洁 6100 合约报收 43.5 点，卖出持有，止损宜下移至 51.0 点近日高位处。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 烧碱：商品情绪好转 # 【市场回顾】 1. 山东液碱市场大面维稳，仓单成交在620左右，低度碱现货低价成交一般，且主力下游卸车依旧不畅，市场延续弱势。个别30、48碱库存低位支撑价格小幅反弹；鲁西南 $32\%$ 离子膜碱主流成交650-690；鲁中东部 $32\%$ 离子膜碱主流成交660-720， $50\%$ 离子膜碱主流成交1060-1160；鲁北 $32\%$ 离子膜碱主流成交680-750；鲁南 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至670-710。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1.2026年1月12日氯碱利润219元/吨；2026年1月12日山东信发液氯价格不动，执行 $+200$ 元出厂。 2. 以山东地区为基准，1月12日山东液碱市场大面维稳，仓单成交在620左右，低度碱现货低价成交一般，且主力下游卸车依旧不畅，市场延续弱势。个别30、48碱库存低位支撑价格小幅反弹。 # 【逻辑分析】 供应压力增加。本周全国氯碱企业开工负荷率提升 $88.91\%$ ，且装置检修损失量大幅减少（环比减少 $59.08\%$ ），叠加新产能释放，烧碱折百产量环比增加 $0.93\%$ 至86.47万吨，整体供应趋于宽松。需求端支撑力度减弱。核心下游氧化铝运行产能回落至 $80.29\%$ ，且企业下调液碱采购价格。尽管粘胶短纤开工略有提升，但整体下游及贸易商接货积极性不高，市场观望氛围浓厚。库存端累库趋势明显。山东样本企业液碱库存环比增加 $1.42\%$ ，华东熔盐法片碱社会库存更是大幅增加 $56.36\%$ ，显示出货阻力增大，库存压力渐显。利润端盈利意外修复。虽然烧碱价格下跌，但受液氯价格大涨带动，山东配套电厂企业ECU盈利环比激增 $172.45\%$ 。良好的综合利润将支撑企业维持高开工，难以通过减产缓解供应压力。基本面呈现供强需弱、库存累积的偏空格局。在高开工和高库存压制下，预计短期烧碱期现货价格将稳中有降，建议维持偏空思路。 # 【交易策略】 1.单边：震荡走势 2.套利：暂时观望 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PVC:震荡为主 # 【市场回顾】 华东常州市场为基准，华东地区电石法五型现汇库提价格在4600元/吨，环比前一交易日下调20元/吨。国内PVC市场盘中大幅震荡，受周五晚间发布PVC取消出口退税影响，市场担忧远期出口竞争优势减弱，盘中一度探低，今日市场黑色等产业盘面持续上涨推动成本支撑增强，叠加市场对政策前出口的预期向好，午后市场止跌回涨，现货市场成交重心调整有限，华东地区电石法五型现货库提在4580-4680元/吨，乙烯法僵持在4700-4900元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-150/-280区间。 # 【相关资讯】 隆众数据统计显示，截至1月8日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.4天，环比增加 $5.47\%$ ，节后企业开工环比增加，叠加节日终端部分放假需求减弱影响，在库天数环比增加。 # 【逻辑分析】 供应面，宁波韩华仍在检修中、华中地区环保力度仍较大，开工难以提升，产量预期下降，供应压力缓解。需求面，国内下游开工继续走跌，西北及东北地区下游停工增加，硬制品开工走低，软制品暂时稳定，出口方面，下周观望亚洲1月份合同报价，出口维持刚需成交，整体需求端仍表现低迷。成本面，乙烯方面，美金方面，船运资源流通量减少持续利好美金市场，市场报盘或相对坚挺，区间围绕730-760美元/吨之间；电石方面，市场仍将维持供大于求的格局，预计电石价格仍有一定下行空间。成本面继续维持底部支撑。出口退税政策对PVC行情影响较大，重点关注。 # 【交易策略】 1.单边：观望 2.套利：观望 3.期权：暂时观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纯碱：本周宽幅震荡走势 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1185元/吨，青海重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱平均价差为42元/吨。 # 【重要资讯】 "1.内蒙古博源银根产量提升。河南金山设备恢复。中源三期设备短停。 2. 国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，成交一般。装置运行正常，个别企业负荷提升，整体增加。下游需求不温不火，接受程度放缓，采购意向减弱。" # 【逻辑分析】 纯碱走势偏强，价格补涨。上周期贷价格上涨后带动中下游投机性、情绪性囤货，周一库存小幅去库。截至目前下游玻璃企业原材料 $32\%$ 的样本，厂区23.91天，涨3.2天。宏观情绪显著修复，央行周二晚发布促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量。市场对政策预期修复带动价格上涨，商品涨多跌少。成本端，市场传榆林动力煤产能压减的消息，对纯碱成本有支撑。中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-40元/吨，环比下降 $12.68\%$ 。中国氨碱法纯碱理论利润-57.85元/吨，环比增加 $39.65\%$ 。短期不建议逆情绪操作，基本面均不佳的情况，春节前刚需拿货考验高库存压力，拉长周期观望择机沽空，下周可能宽幅震荡。 # 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡 2.套利：观望 3.期权：远月高位择机卖虚值看涨 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玻璃：宽幅震荡走势 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动-8至1002元/吨，湖北大板市场价变动0至1050元/吨，广东大板市场价变动0至1210元/吨，浙江大板市场价变动0至1220元/吨。 # 【重要资讯】 "1. 华北市场周末个别厂家上调价格，整体市场情绪有所回落，沙河市场成交趋于灵活，部分规格价格重心略有下移。华中市场价格今日暂稳，周末个别企业为促进出货增加按量优惠，企业出货情绪略显不一，多数较上周走弱。 2. 湖北浮法玻璃市场本地 $5 \mathrm{~mm}$ 价格 52.5, 较上一交易日价格持平。不同贸易商根据自身情况售价略有差异。中游仓库部分货源略低于厂家价格。沙河市场 $5 \mathrm{~mm}$ 大板现金价格参考 11.7 元/平方米, 比上一交易日 -0.1 , 合计 1002 元/吨左右 (含税) 。" # 【逻辑分析】 玻璃低开高走，商品涨多跌少。玻璃冷修产线落地后日产降至15万吨，接近市场供需平衡预期值。刚需弱势拖累下游采购持续性不佳，产销走弱。厂库上周去库，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱，环比 $-2.37\%$ 。市场对政策预期修复带动价格上涨，商品涨多跌少。成本端，目前玻璃以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-186.40、-73.83、-5.78元/吨。环比小 幅上下变动。预计本周宽幅震荡，春节前刚需拿货考验高库存压力，观望择机沽空。 # 【交易策略】 1.单边：预计本周宽幅震荡，春节前刚需拿货考验高库存压力，观望择机沽空。 2.套利：观望 3.期权：卖看涨期权 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 甲醇：宽幅震荡 # 【市场回顾】 现货市场：生产地，内蒙南线报价1880元/吨，北线报价1840元/吨。关中地区报价2000元/吨，榆林地区报价1870元/吨，山西地区报价1980元/吨，河南地区报价2070元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2140元/吨，鲁北报价2100元/吨，河北地区报价2080元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2100元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价22100元/吨，宁波报价2290元/吨，广州报价2190元/吨。 # 【重要资讯】 本周期(20260103-20260109）国际甲醇（除中国）产量为867899吨，较上周回升26800吨，装置产能利用率为 $59.49\%$ ，较上周回升 $1.84\%$ 。周期内主要装置变动为马石油3号重启，马石油2号再度临停；南美有装置恢复。。 # 【逻辑分析】 国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工下降，外盘整体开工低位，欧美市场小幅上涨，内外价差稳定，东南亚转口窗口关闭，伊朗1月装货23万吨，非伊货源减量，1月进口预期120万吨左右，太仓到货增加。煤价止跌反弹，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置故障，但近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO停车预期强烈，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，但中东局势日趋不稳定，对甲醇支撑较强。 # 【交易策略】 1、单边：观望（关注中东局势） 2、套利：关注59正套 3、期权：回调卖看跌 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 尿素：高位震荡 # 【市场回顾】 现货市场：出厂价企稳，收单乏力，河南出厂报1680-1710元/吨，山东小颗粒出厂报1680-1710元/吨，河北小颗粒出厂1700-1720元/吨，山西中小颗粒出厂报1630-1650元/吨，安徽小颗粒出厂报1700-1710元/吨，内蒙出厂报1550-1620元/吨。 # 【重要资讯】 【尿素】1月12日，尿素行业日产20.20万吨，较上一工作日增加0.18万吨；较去年同期增加2.00万吨；今日开工率 $85.81\%$ ，较去年同期 $81.26\%$ 回升 $4.55\%$ 。 # 【逻辑分析】 综合来看，国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国际市场印度招标结果出炉，CFR420美元/吨，东、西海岸共计还盘84万吨附近，只有初始招标量的一半，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率提升，前期河北、河南地区因环保停车的复合肥企业陆续开车，原料库存偏低企业陆续低价采购，关注成品收单情况。淡储企业储备进度基本达到 $70\%$ 以上，后期采购力度将逐渐放缓。当前，主流交割区出厂价格1680-1720元/吨附近，印标影响情绪，但国内可出配额所剩无几，随着出厂价格进一步上涨，下游抵制，贸易商恐高开始出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，待发消耗，出厂报价开始回落为主。本轮上涨来自于期货拉涨的带动，部分需求前置，特备是农业需求有所提前，复合肥企业前期停车复工后采购力度平稳，并未积极追高，周末至今，部分厂家开始降价收单，整体成交情况不一，出厂价仍偏高，但大宗商品集体坚挺，且国际局势不稳定，对尿素有一定情绪性支撑。 # 【交易策略】 1、单边：轻仓高空为主（套保企业可关注套保机会） 2、套利：观望 3、期权：观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纸浆：浆价维持高位宽幅震荡 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2603窄幅震荡，报收4192点，较昨日涨14点。 现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4400-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创） 原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5550元/吨，跌50元/吨；阔叶浆金鱼4750元/吨，稳；化 机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格暂无明显变动。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨。山东地区及河南地区市场上货量尚可，浆企收购心态不一，多数稳价收货，零星略有下探；南方市场交投尚可，个别浆企延续挺价收购态度，稍支撑市场。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸产量20.4万吨，较上期增加0.1万吨，增幅 $0.5\%$ ，产能利用率 $52.2\%$ ，较上期上升 $0.1\%$ 。 2. 双胶纸生产企业库存139.7万吨，环比增幅 $0.4\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 双胶纸估值处于低位，盈利承压明显。供应充裕与需求疲软形成制约，纸厂挺价意愿强烈，但缺乏需求支撑。短期估值以区域窄幅整理为主，长期需等待供需格局优化，若后续产能出清或需求边际改善，估值存在修复可能，否则将维持低位震荡。 # 【策略】 1.单边：观望。 2.套利：观望。 3.期权：卖出OP2602-C-4300。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 原木：现货小幅反弹，关注重庆、烟台的交割情况 # 【市场回顾】 原木价格小幅反弹。太仓港4米中A辐射松原木740元/方，价格上涨10元/方；6米中A辐射松原木810元/方，价格上涨20元/方；6米小A辐射松原木770元/方，价格上涨20元/方。新民洲港4米小A辐射松原木690元/方，4米中A辐射松原木750元/方，价格上涨10元/方；新民洲港6米小A辐射松原木770元/方，6米中A辐射松原木800元/方，4米K材(KI)辐射松原木690元/方，价格上涨20元/方。重庆港4米中A辐射松原木现货价格为830元/方，较昨日持平，较上周上涨10元/方。 主力合约LG2603收盘价773，较上一交易日跌2.0，合 $0.26\%$ # 【重要资讯】 1.2026年1月5日-1月11日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加 $8\%$ 到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加 $17\%$ 2. 据木联数据统计，截至1月9日，国内针叶原木总库存为269万方，较上周增加2万方，周环比增加 $0.75\%$ ；辐射松库存为229万方，较上周增加1万方，周环比增加 $0.44\%$ ；北美材库存为12万方，较上周增加2万方，周环比增加 $20.00\%$ ；云杉/冷杉库存为13万方，较上周减少1万方。 3. 据木联数据统计，截至1月9日，全国针叶原木库存总量269万方，较上周增加 $0.75\%$ ；其中山东港口针叶原木库存总量196万方，较上周增加 $0.51\%$ ；江苏港口针叶原木库存总量48.4万方，较上周减少 $4.80\%$ 。 # 【逻辑分析】 外盘虽降2美金，但贸易商备货需求支撑市场情绪。核心支撑因素包括国内到港量增加、贸易商春节备货积极性高、部分规格货源稀缺。潜在压力则有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降。短期来看，供需博弈下价格大概率持稳，长期需关注2月外盘上涨预期落地情况及终端建筑需求复苏节奏。 # 【策略】 1.单边：激进投资者少量布局多单。 2.套利：关注LG03-05反套。 3.期权：观望。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 胶版印刷纸：高库存压制文化纸涨价函落地幅度 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2603窄幅震荡，报收4192点，较昨日涨14点。 现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4400-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创） 原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5550元/吨，跌50元/吨；阔叶浆金鱼4750元/吨，稳；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格暂无明显变动。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨。山东地区及河南地区市场上货量尚可，浆企收购心态不一，多数稳价收货，零星略有下探；南方市场交投尚可，个别浆企延续挺价收购态度，稍支撑市场。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸产量20.4万吨，较上期增加0.1万吨，增幅 $0.5\%$ ，产能利用率 $52.2\%$ ，较上期上升 $0.1\%$ 。 2. 双胶纸生产企业库存139.7万吨，环比增幅 $0.4\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 双胶纸估值处于低位，盈利承压明显。供应充裕与需求疲软形成制约，纸厂挺价意愿强烈，但缺乏需求支撑。短期估值以区域窄幅整理为主，长期需等待供需格局优化，若后续产能出清或需求边际改善，估值存在修复可能，否则将维持低位震荡。 # 【策略】 1.单边：观望。 2.套利：观望。 3.期权：卖出OP2602-C-4300。 (朱四祥 投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 天然橡胶：保税区环比累库，增速放缓 # 【市场情况】 RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收16030点，下跌-100点或 $-0.62\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15750元/吨，越南3L混合报收16100-16150元/吨，泰国烟片报收18200元/吨，产地标二报收13900-14000元/吨。 NR20号胶相关：NR主力03合约报收12915点，下跌-95点或 $-0.73\%$ ；新加坡TF主力03合约报收185.0点，上涨 $+1.0$ 点或 $+0.54\%$ 。截至前日18时，烟片胶船货报收2170-2180美元/吨，泰标近港船货报收1910-1930美元/吨，泰混近港船货报收1910-1930美元/吨，马标近港船货报收1900-1920美元/吨，人民币混合胶现货报收15100-15130元/吨。 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收11970点，下跌-135点或 $-1.12\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11900元/吨，山东民营顺丁报收11400-11500元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11800-11900元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11800-11900元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900-12000元/吨。山东地区丁二烯报收9400-9500元/吨。 # 【重要资讯】 援引轮胎世界网消息：1月8日，中化装备科技（青岛）股份有限公司，发布一份公告。该公告就吸收合并全资子公司事项，通知债权人。债权人可凭有效债权文件及相关凭证，要求清偿债务。据了解，中化装备，拟吸收合并中化（福建）橡塑机械有限公司。合并完成后，中化（福建）的独立法人资格，将被注销。这家公司的员工，由中化装备妥善安置。其全部资产、债权、债务及其他一切权利与义务，由中化装备承继。近年来，中化（福建）的业绩，呈现下降趋势。截至2025年9月30日，营收8452.58万元，亏损3870.08万元。 # 【逻辑分析】 援引隆众资讯统计：国内青岛保税区区内库存连续7周累库至8.81万吨，同比累库 $+2.90$ 万吨，连续6周边际去库；保税区区外库存环比连续10周累库至46.03万吨，同比累库 $+13.81$ 万吨，连续9周边际去库。2025年11月，日本橡胶制品产成品存货率指数累库至100.9点，同比持平，前值为 $-4.8\%$ ，边际累库，小福利空RU单边。 # 【交易策略】 1. 单边：RU主力05合约观望，关注16195点近日高位处的压力；NR主力03合约观望，关注13065点近日高位处的压力。 2.套利（多-空）：RU2605-NR2605（1手对1手）报收 $+3030$ 点持有，止损宜上移至 $+2955$ 点近期低位。 3.期权：RU2605购17000合约报收377点，卖出持有，宜在391点近期高位处设置止损。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丁二烯橡胶：BD&BR环比增产 # 【市场情况】 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收11970点，下跌-135点或 $-1.12\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11900元/吨，山东民营顺丁报收11400-11500元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11800-11900元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11800-11900元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900-12000元/吨。山东地区丁二烯报收9400-9500元/吨。 RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收16030点，下跌-100点或 $-0.62\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15750元/吨，越南3L混合报收16100-16150元/吨。NR主力03合约报收12915点，下跌-95点或 $-0.73\%$ ；新加坡TF主力03合约报收185.0点，上涨 $+1.0$ 点或 $+0.54\%$ 。截至前日18时，泰标近港船货报收1910-1930美元/吨，泰混近港船货报收1910-1930美元/吨，人民币混合胶现货报收15100-15130元/吨。 # 【重要资讯】 援引轮胎世界网消息：1月8日，中化装备科技（青岛）股份有限公司，发布一份公告。该公告就吸收合并全资子公司事项，通知债权人。债权人可凭有效债权文件及相关凭证，要求清偿债务。据了解，中化装备，拟吸收合并中化（福建）橡塑机械有限公司。合并完成后，中化（福建）的独立法人资格，将被注销。这家公司的员工，由中化装备妥善安置。其全部资产、债权、债务及其他一切权利与义务，由中化装备承继。近年来，中化（福建）的业绩，呈现下降趋势。截至2025年9月30日，营收8452.58万元，亏损3870.08万元。 # 【逻辑分析】 截至上周五：国内丁二烯产能利用率连续3周增产至 $71.3\%$ ，同比增产 $+0.1\%$ ，增速连续4周放缓；国内高顺顺丁产能利用率连续4周增产至 $79.1\%$ ，同比增产 $+5.2\%$ ，前值为 $-1.6\%$ ；国内顺丁工厂库存累库至2.64万吨，顺丁贸易商库存去库至0.68万吨，丁二烯港口库存去库至4.13万吨（记 $30\%$ 为1.24万吨），合计4.55万吨，同比累库 $+0.77$ 万吨，连续2周加速累库。 # 【交易策略】 1.单边：BR主力03合约观望，关注12280点近日高位处的压力。 2.套利（多-空）：BR2603-NR2603（2手对1手）报收-945点持有，止损宜上移至-980点近日低位处。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 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