20181026-辉立证券-Acquired_second_UK_portfolio_7页_705kb
报告摘要
详细总结：Ascendas REIT 2Q19财报及分析
核心内容概览
Ascendas REIT公布了2019年第二季度（2Q19）的财报，主要内容包括财务表现、关键财务数据、收购进展及未来展望。财报指出，尽管Gross Revenue和DPU基本符合预期，但净物业收入和可分配收入有所下降，主要受物业运营费用和利息成本上升影响。此外，公司完成了第二支英国物流资产组合的收购，该交易于10月4日完成，对公司整体资产组合产生影响。
主要观点
财务表现
- Gross Revenue: 2Q19为218百万新元，较2Q18增长1.1%。
- Net Property Income (NPI): 2Q19为159百万新元，较2Q18下降1.0%。
- Distributable Income: 2Q19为115百万新元，较2Q18下降3.1%。
- DPU (cents): 2Q19为3.887，较2Q18下降4.2%，主要由于私人配股导致单位基数扩大，以及提前派发的7.25分。
收购进展
- 英国第二支物流资产组合：收购于10月4日完成，提升了公司整体的资产组合。
- 新加坡租金回潮：所有五个业务领域租金回潮在+0.3%至+3.0%之间。
- 英国WALE：英国资产组合的平均租约期限为14.5年，降低了英国脱欧的不确定性。
负面因素
- 新加坡空置率上升：由于物流物业未续租，新加坡的空置率从88.1%降至87.1%。
- 杠杆率上升预期：预计由于收购第二支英国资产组合，公司杠杆率将从33.2%上升至36.4%。
关键信息
估值与目标价格
- 目标价格：从之前的2.82新元下调至2.78新元。
- P/NAV倍数：目标价格对应的FY19e前向P/NAV倍数为1.30倍。
- 股息收益率：预计维持约6%的股息收益率。
财务数据趋势
| 指标 | FY16 | FY17 | FY18 | FY19e | FY20e |
|---|---|---|---|---|---|
| Gross Rev. (SGD mn) | 761 | 831 | 862 | 889 | 941 |
| NPI (SGD mn) | 611 | 629 | 650 | 688 | 688 |
| Dist. Inc. (SGD mn) | 446 | 468 | 470 | 481 | 481 |
| P/E (x) | 16.8 | 17.0 | 16.0 | 16.6 | 16.1 |
| P/NAV (x) | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.2 |
| DPU (cents) | 15.36 | 15.74 | 15.99 | 15.51 | 15.42 |
| Distribution Yield (%) | 6.4 | 6.2 | 6.1 | 6.0 | 6.0 |
债务结构优化
- 固定利率贷款占比：从72.4%提升至84.6%，降低了利率风险。
- 平均债务期限：从3.7年缩短至3.2年。
- 总杠杆率：预计FY19e将升至36.4%。
未来展望
- 新加坡空置率压力：预计未来仍将面临空置率上升的压力。
- 租约到期风险：2H FY19有4.4%的租约到期，主要集中在新加坡。
- 物流物业风险：物流及配送中心占新加坡租约到期的37%。
- DPU下降：未来三个季度DPU预计同比下降，主要由于私人配股的影响。
- 收入增长：预计由于最近的收购，可分配收入将增长。
股票评级
- 评级：维持“Accumulate”评级。
- 目标价格：2.78新元。
- 总回报率：预计为13.8%。
估值方法
- DDM模型：使用成本权益6.9%，终端增长率15%进行估值。
重要备注
- 评级并非完全基于定量回报区间，也考虑了定性因素，如风险回报、市场情绪、股价涨幅、是否有股价催化剂及投机性等因素。
- 报告不构成个性化投资建议，投资者应寻求专业财务意见。
- 报告内容不得未经许可转载、重播或披露。
联系信息
香港代表
- Vaughn LI：编辑，电话(852) 2277 6628，邮箱foreignstock@phillip.com.hk
- Benny WANG：交易总监，电话(852) 2277 6720，邮箱bennywang@phillip.com.hk
- ZHANG Jing：研究分析师，电话(86) 2151699400-103，邮箱zhangjing@phillip.com.cn
- Terry LI：研究分析师，电话(852) 2277 6527，邮箱terryli@phillip.com.hk
- Eurus ZHOU：研究分析师，电话(852) 2277 6515，邮箱euruszhou@phillip.com.hk
- Tracy KU：研究分析师，电话(852) 2277 6516，邮箱tracyku@phillip.com.hk
其他地区代表
- 新加坡：Phillip Securities Pte Ltd
- 印尼：PT Phillip Securities Indonesia
- 泰国：Phillip Securities (Thailand) Public Company Limited
- 英国：King & Shaxson Capital Ltd
- 澳大利亚：Phillip Capital Australia
- 马来西亚：Phillip Capital Management Sdn Bhd
- 日本：PhillipCapital Japan K.K.
- 中国：Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd
- 法国：King & Shaxson Capital Ltd
- 美国：Phillip Futures Inc.
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
