20250331-东海期货-东海贵金属周度策略_滞胀逻辑叠加避险需求_黄金屡创新高_17页_1mb

东海期货贵金属周度策略总结

核心内容概述

本周贵金属市场在“滞胀逻辑”与“避险需求”的双重推动下，黄金价格屡创新高，白银则因工业属性拖累表现相对滞后。美元指数震荡回落，美债收益率窄幅波动，实际收益率下行支撑贵金属估值。美国经济数据呈现分化态势，制造业扩张放缓，服务业持续增长，显示经济韧性弱化。同时，各国央行购金行为持续，中国央行连续四个月增持黄金，进一步强化黄金的货币属性。

主要观点

1. 黄金

• 货币属性：美元指数受滞胀担忧和政策预期影响震荡回落，市场对“通胀顽固-经济放缓”的螺旋风险持续计价，美元短期承压。
• 金融属性：美联储降息预期仍为3次，分别在6、9、12月，2025年末利率预期为3.50%-3.75%。6月降息概率为64.9%，9月为75%。若4月关税落地推升通胀，可能影响降息预期，但经济放缓压力仍支撑实际利率下行。
• 商品属性：中国央行连续四个月增持黄金，未来净流入趋势仍将持续。黄金SPDR持仓量微升，显示市场对黄金的配置意愿增强。
• 操作建议：黄金价格中长期看多，若出现回调可逐步布局中长线仓位。避险情绪推动资金流入，市场不确定性仍存在。

2. 白银

• 宏观金融：美国“滞胀”预期强化，核心PCE同比升至2.8%，消费者信心指数下滑至57，显示经济疲软。美联储降息预期虽强，但点阵图显示降息预期弱化。
• 供需情况：全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。新能源、光伏等需求增长支撑白银价格长期上行。
• 操作建议：白银受工业属性拖累，走势落后黄金，但供应缺口和货币属性支撑其长期价值。建议关注黄金走势，必要时可采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批入场布局多单。
• 风险因素：美联储政策转向、关税政策变化、地缘局势变动。

关键信息

1. 美元指数走势

• 本周美元指数震荡回落，受滞胀担忧与政策预期拉扯影响。
• 周初因3月PMI超预期反弹冲高，但随后消费者信心指数下滑、初请失业金数据疲软、核心PCE超预期导致美元指数明显回落。
• 美元短期承压，市场对“通胀顽固-经济放缓”螺旋风险持续计价。

2. 美国联邦基金目标利率

• 3月FOMC会议下调2025年GDP预期至1.7%，上调核心PCE至2.8%，但点阵图显示降息预期弱化。
• 市场仍预期2025年降息3次，分别在6、9、12月，年末利率预期为3.50%-3.75%。

3. 美债收益率

• 1年期美债收益率保持不变，10年期美债收益率上升2个基点至4.27%。
• 10年期实际收益率下跌2个基点至1.90%，显示通胀预期下降与实际利率下行趋势。

4. 美国PMI数据

• 制造业PMI连续两月扩张，但新订单和生产指标走弱，接近荣枯线。
• 服务业PMI高于预期，新订单和就业指数扩张，价格指数上升，显示服务业仍具韧性。

5. 就业与通胀数据

• 非农就业人数为15.1万，略低于预期，失业率小幅上升至4.1%。
• CPI同比降至2.8%，核心CPI为3.1%，PPI同比为3.2%，显示通胀压力有所缓解，但核心通胀仍顽固。
• 零售销售环比增长0.2%，低于预期，显示消费趋于降温。

6. 央行购金情况

• 中国央行连续四个月增持黄金，2月黄金储备增加16万盎司。
• 全球央行购金行为持续，预计未来资金净流入趋势不变。

7. ETF持仓与COMEX库存

• 黄金SPDR持仓量为931.94吨，较前一周上升0.15%。
• 白银SLV持仓量为13944.69吨，较前一周增加220.78吨。
• COMEX黄金库存增加145.65万盎司，白银库存增加1433万盎司，显示市场对贵金属的需求仍具支撑。

8. 金银比价

• 金银比价小幅回落，沪金银比价为84.92，纽约金银比为89.55。
• 黄金相较白银具有更强的金融属性和避险属性，中长期走势优于白银。短期若金银比大幅回落，可择机入场做多。

操作建议汇总

风险提示

• 美联储政策路径转向
• 关税政策大幅变化
• 地缘局势发生重大变动

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