20250913-兴证国际证券-华泰证券-06886.HK-投行业务修复_投资端收益加速释放_4页_404kb

海外公司跟踪报告：华泰证券（HTSC）

业绩亮点

1. 债务规模与ROE

   • 公司客户资金业务恢复，加权平均ROE同比提升至4.3%，经营杠杆环比增长6.0%至3.48倍。
   • 费用率优化明显，管理费用率同比下降12.63%至45.7%。

2. 业务分拆表现

   • 投行业务盈利修复，净收入同比增长25.4%。
   • 经纪业务2025年上半年代理买卖证券净收入达64.47亿元，同比增长37.8%。
   • 资管业务受拖累，净收入同比下降59.8%。

3. 投资端收益释放

   • 利息净收入逆势下降6.6%，但投资净收益显著增长，2025年预计同比增长52.1%。
   • 公募业务管理资产规模稳健增长，巩固行业领先地位。

4. 估值与预测

   • 首次给予“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润连续增长，EPS从4.14元增至5.48元，PB从12.77降至9.77。

核心数据

• 2025年中报：营收162.19亿元，净利润75.49亿元，同比增长31.0%和42.2%。
• 盈利驱动：经纪、投行、资管及投资业务协同增长，财富管理和机构服务业务成为新增长动能。

风险提示

• 资本市场波动风险
• 宏观经济下行风险
• 业务市占率提升不及预期

总结

华泰证券业绩稳健增长，投行业务与经纪业务表现突出，投资端收益加速释放。目标评级为“增持”，看好其全牌照业务模式与科技赋能长期潜力。