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报告摘要

本文档为渤海证券研究所发布的晨会报告，涵盖元宇宙行业专题评述、传媒行业2022年半年度投资策略、金融工程研究及利率债周报等内容，旨在为投资者提供行业分析和投资建议。

元宇宙定义：元宇宙是具有持久、共享、3D虚拟空间特征的虚拟世界，随着消费计算设备、云计算和高带宽互联网的发展，其概念正在逐步实现。
产业链划分：分为技术端和应用端，技术端需算力、AI、交互、区块链等技术支撑，应用端则以用户需求为驱动，开发新应用。
游戏领域应用：游戏是元宇宙的先发领域之一，VR设备提升沉浸感，UGC平台推动虚拟内容发展。
大厂布局情况：
- Roblox：通过Robux虚拟货币构建内容和社交生态，平台抽成手续费，激励开发者。
- 腾讯：布局底层架构（Unreal Engine）、云服务、内容生态，形成元宇宙生态闭环。
- 字节跳动：推出VR社交功能，投资多家元宇宙相关企业，收购Pico获取内容和技术支持，投资代码乾坤发展元宇宙游戏。
投资建议：
- 关注游戏、影视、营销行业，尤其是对元宇宙有持续布局的龙头公司。
- 建议关注估值修复机会，选择中长期具备竞争优势的公司。
风险提示：
- 数据风险、法律风险、政策风险、技术风险、资本操纵风险、垄断风险。

业绩复苏：2021年中信传媒行业营业总收入同比增长7.46%，利润大幅上升，归母净利润同比增长397.77%，显示行业整体复苏趋势。
估值分析：截至2022年5月底，传媒行业TTM估值约为19.81倍，较沪深300估值溢价率约174.68%，估值中枢逐步上移。
投资策略：
- 推荐业绩确定性强的优质龙头公司，如分众传媒、吉比特、三七互娱、完美世界、凤凰传媒。
- 关注元宇宙和疫情复苏两大题材，尤其是B端和G端应用场景的落地。
- 建议关注影视娱乐和营销子行业，关注排片情况、院线复工率、梯媒和客运量等数据。
风险提示：
- 行业政策趋严、行业发展不达预期、竞争加剧、黑天鹅事件等。

行情回顾：2022年上半年三大指数均受外部因素影响大幅下跌，4月底开启反弹，基差扩大。
期权策略表现：
- 波动率策略：2022年收益率3.56%，最大回撤0.94%，年化收益率11.38%。
- 指数增强策略：2022年收益率-5.60%，超额收益率5.02%，总收益率14.76%。
- 固收+策略：2022年收益率-1.58%，总收益率1.75%，最大回撤5.68%。
策略推荐：
- 备兑策略：目前上证50和沪深300估值处于3年均值下方，适合震荡上涨市场。
- 牛市价差组合：6月6日发出买入信号，建议逢低构建。
- 50ETF与300ETF价差交易：结合业绩增速差和ATM隐含波动率，进行价差套利。
风险提示：
- 模型基于历史数据，未来可能失效。

资金投放：6月20日至24日，央行净投放500亿元，开展7天逆回购1000亿元，到期500亿元。
短期利率上行：DR007、R001、R007等多数短期资金利率上行。
市场行情：中债总全价指数下行0.13%，1年期国债收益率下行，其余期限均上行。
债市走势逻辑：
- 经济边际向好：EPMI回升，房地产销售面积改善，国股银票利率回升。
- 政策呵护：央行维持流动性宽松，结构性货币政策工具持续发挥作用。
本周债市观点：
- 中长端债市收益率受经济修复和政策呵护影响，或继续下行。
- 短端债市收益率或维持震荡。
风险提示：
- 疫情发展超预期、经济数据超预期、不确定性风险等。