休闲食品行业产业：百舸争流-20200519-东兴证券-20页_1mb

休闲食品产业总结

核心内容

我国休闲食品产业正处于高速增长期，从历史发展和国际对标两个维度均显示出强劲的发展潜力。行业规模已突破万亿，近五年复合增速达12%，在需求端引导下，未来仍有望保持高速增长。随着消费升级、技术进步和渠道变革，行业正向“第四餐化”演进，健康化、便利化趋势显著，产品和渠道融合成为主流发展方向。

主要观点

• 行业发展阶段：休闲食品产业经历了五个发展阶段，从早期的粗放发展到如今的线上线下融合，逐步形成成熟品类西化定局，新兴本土品类成长空间大。
• 消费驱动转型：从供给驱动转向需求驱动，居民消费水平提升和产品、渠道、技术升级共同推动行业发展，尤其在健康化和便利化方面表现突出。
• 市场集中度差异：成熟西化品类如糖巧蜜饯、饼干和膨化食品市场集中度较高，CR5分别为47.5%、30%和69.4%；而新兴本土品类如烘焙糕点、坚果炒货和休闲卤制品市场分散，CR5分别为11.3%、17.2%和21.4%，增长潜力大。
• 生产与销售模式：企业根据产品复杂度和单品销量选择自建工厂或OEM代工模式，销售渠道涵盖线下商超、便利店、电商平台和新零售模式，线上渠道增速快，新零售成为趋势。
• 子行业增速差异：烘焙糕点、坚果炒货和休闲卤制品增速快，分别达20%、12.8%和11%；而糖巧蜜饯、饼干和膨化食品增速放缓，市场趋于饱和。
• “第四餐化”趋势：休闲食品正从单一零食向“第四餐”演变，渗透更多消费场景，如代餐、旅游、IP化和特殊人群需求等。产品和渠道的全品类、多触点、多场景融合成为未来发展方向。
• 企业战略分化：本土企业主要采取“百宝箱型”和“单品王型”两种模式。“百宝箱型”注重全品类和多渠道拓展；“单品王型”则聚焦核心单品打造，再向关联品类延伸。

关键信息

行业规模与增速

• 2013-2018年复合增长率约12%；
• 2018年行业规模超万亿；
• 线上渠道近五年CAGR达22%，显著高于线下渠道的10%。

人均消费差距

• 我国休闲食品人均消费量仅为日韩的60%、欧美20%；
• 烘焙糕点、坚果炒货人均消费量远低于全球平均水平，上升空间大；
• 包装休闲食品消费额仅为欧美国家的1/10到1/8，显示行业增长潜力。

生产模式

• 自建工厂：适用于工艺复杂、单品销量大的产品，如休闲卤制品；
• OEM代工：依赖供应链管理能力，注重信息系统建设以保障品质和效率。

销售模式

• 线下渠道：占销售总量的87%，主要为传统商超和连锁经营；
• 线上渠道：增速快，电商和新零售成为主要增长引擎；
• 新零售：融合线上线下，提供多触点、多场景购物体验。

子行业对比

• 成熟品类：糖巧蜜饯、饼干、膨化食品集中度高，增速放缓；
• 新兴品类：烘焙糕点、坚果炒货、休闲卤制品集中度低，增速快，未来集中度有望提升。

未来趋势

• 产品趋势：向健康化、便利化发展，形成全品类与大单品融合；
• 渠道趋势：线上线下协同，提升消费体验与转化率；
• 消费场景：渗透代餐、旅游、IP化、特殊人群等多场景。

风险提示

• 宏观经济走弱：可能抑制消费者购买意愿和能力；
• 原材料价格上涨：影响企业利润空间；
• 食品安全问题：对消费者信任度有重大影响。

企业代表与模式

附录

• 分析师信息：

  • 张凯琳：经济学硕士，东兴证券研究所大消费组组长；
  • 娄倩：食品饮料行业研究员，东兴证券研究所成员。

• 行业评级：

  • 公司评级：强烈推荐（收益率 >15%）、推荐（15%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（< -5%）；
  • 行业评级：看好（>5%）、中性（-5%~5%）、看淡（< -5%）。

• 联系方式：

  • 北京：新盛大厦B座16层，邮编100033；
  • 上海：瑞丰国际大厦5层，邮编200082；
  • 深圳：新世界中心46F，邮编518038。