20211205-国信证券-半导体行业月报+英飞凌复盘_推荐模拟芯片及AIoT平台型企业_19页_1mb

半导体行业月报与英飞凌复盘总结

核心内容

2021年11月，全球半导体市场整体保持增长态势，费城半导体指数上涨11.07%，跑赢纳斯达克指数10.81个百分点。申万半导体指数上涨8.68%，跑赢电子行业0.15个百分点，年初以来分别上涨37.12%和38.31%。从子行业来看，集成电路、分立器件和半导体材料的月涨跌幅分别为7.64%、30.30%和5.78%，年初以来涨跌幅分别为32.91%、45.18%和73.89%。截至2021年11月30日，申万半导体指数PE（TTM）为64倍，处于近三年估值分位点的17.33%，具备一定安全边际。

主要观点

• 行业整体增长放缓：全球半导体销售额同比增长24.0%，但增速较上月收窄3.6个百分点。WSTS预测2021年全球半导体销售额为5530亿美元，同比增长25.6%；2022年预计为6015亿美元，同比增长8.8%。
• DRAM价格回落，NAND价格回升：DRAM合约价格由4.10美元跌至3.71美元，NAND合约价保持稳定，但11月DRAM现货价格波动较大，NAND现货价格回升。
• 国内半导体增速预期放缓：基于高基数和部分消费电子需求放缓，预计国内半导体公司整体增速将明显放缓，进入分化行情。
• 投资建议：短期对半导体板块性走势相对谨慎，建议关注模拟芯片企业、AIoT和3C芯片平台型企业、受益于国内晶圆厂扩建的设备材料企业。重点推荐公司包括圣邦股份、思瑞浦、芯朋微、晶晨股份、卓胜微、北方华创、中晶科技、安集科技、鼎龙股份等。
• 英飞凌复盘：英飞凌是全球领先的IDM半导体科技公司，专注于电气化和数字化解决方案，其汽车电子业务占收入44%，是公司主要收入来源。公司实施P2S战略，从技术提供商转型为解决方案提供商，通过持续收购和剥离优化业务结构。

关键信息

半导体行业数据

• 2021年10月全球半导体销售额为488亿美元，同比增长24.0%，环比增长1.1%。
• 北美半导体设备销售额为37.42亿美元，同比增长41.3%，环比增长0.6%。
• 中国和日本的半导体销售额同比增速分别为21.1%和23.7%，低于全球平均增速。
• 台股IC设计、制造企业11月收入环比分别减少11.72%和9.36%，封测企业收入环比基本持平。

英飞凌业务分析

• 业务结构：公司业务包括汽车电子、工业功率控制、电源与传感系统、安全互联系统，其中汽车电子业务占比最高（44%）。
• 产品类型：涵盖功率器件、电源管理芯片、射频芯片、微控制器、存储芯片、传感器芯片等。
• 盈利能力：FY2021净利润为11.69亿欧元，同比增长218%。毛利率和净利率保持稳定，分别为39%和11%。
• 全球化布局：公司在全球18个国家设有56个研发中心，在20个地区设有自建晶圆厂和封测线，外包比例预计在FY2025年提升至40%。
• 市场表现：截至2021年11月30日，公司市值为525亿欧元，创历史新高。

投资策略

• 推荐公司：重点推荐模拟芯片企业、AIoT和3C芯片平台型企业、受益于国内晶圆厂扩建的设备材料企业。
• 风险提示：包括国产替代进程不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

行业走势与估值

• 行业走势：2021年11月，电子行业在申万28个行业中排名第4，上涨8.53%。
• 估值水平：申万半导体指数PE（TTM）为64倍，处于近三年估值分位点的17.33%，具备一定安全边际。
• 子行业估值：集成电路PE（TTM）最低为58倍，半导体材料最高为152倍，分立器件为72倍。

重点公司推荐

风险提示

• 国产替代进程不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

附录

• 分析师信息：

  • 胡剑：电话02160893306，E-MAIL hujian1@quosen.com.cn
  • 胡慧：电话021-60871321，E-MAIL huhui2@guosen.com.cn

• 独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。

• 投资评级定义：

  • 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上