20250317-国投期货-金融工程周报_期债持仓量继续下降_8页_1mb

期债持仓量继续下降总结

核心内容

本周金融工程周报重点分析了股指期货与国债期货的市场表现、相关因子评分及策略信号。整体来看，市场呈现中性震荡态势，期指与期债均有不同幅度的上涨，但期债持仓量下降趋势持续。

主要观点

1. 期指与期债走势

• 期指上涨：IH2503上涨2.35%，IF2503上涨1.78%，IC2503上涨1.83%，IM2503上涨1.85%。
• 期债持仓量下降：期债持仓量因子显示出一定的边际修复，但短期资金面压力尚未改变，T信号强度略高于TF，综合信号中性震荡。

2. 高频宏观基本面因子评分

• 期指评分：通胀指标4分，流动性指标2分，估值指标9分，市场情绪指标7分。
• 期债评分：通胀指标7分，流动性指标7分，市场情绪指标7分。

3. 基差变化

• IH、IF各合约基差有不同幅度走强，全面重回升水，且升水有所扩大。
• IC、IM基差贴水明显收窄。

4. 量化CTA策略表现

• 上周净值上升0.08%，主要来自周一日内做多T。
• 2月份信贷数据不及预期，M1低于预期幅度较大，对IM和IC影响显著。
• 短周期方面，汇率作用已显著降低，市场投机度上升至高位。

5. 持仓量变化

• 上周五随着政策预期加强，IF和IH持仓量大幅拉升，IC和IM升幅较小。
• IH持仓量已接近过去一年高位。

关键信息

1. 持仓量指标

• IF主力：0
• IH主力：0
• IC主力：1
• IM主力：0
• T主力：0
• TF主力：0

2. 综合信号强度

• IF主力：0.54
• IH主力：0.53
• IC主力：0.56
• IM主力：0.53
• T主力：0.5
• TF主力：0.51

3. 交易信号规则

• 综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成（0-1）。
• 信号大于等于0.6时做多，小于等于0.4时做空。
• 持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。
• 日内跌超1%视为止损点。
• 等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。

4. 国债期货跨品种套利策略

• 基于基本面三因子模型与趋势回归模型的信号共振。
• 基本面因子采用Nelson和Siegel模型，分解利率期限结构为水平、斜率和曲率。
• 实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，比例为1:1.8。
• 信号分为三类：'1'（利差可能降低）、'0'（利差趋势不确定）、'-1'（利差可能上升）。

5. TF和T主力合约交易信号

• 2025/3/10：N-S模型信号0，趋势回归模型信号0
• 2025/3/11：N-S模型信号0，趋势回归模型信号0
• 2025/3/12：N-S模型信号1，趋势回归模型信号0
• 2025/3/13：N-S模型信号0，趋势回归模型信号0
• 2025/3/14：N-S模型信号1，趋势回归模型信号0

风险提示

1. 经济复苏力度不及预期：可能影响市场整体表现。
2. 美联储政策进一步超预期：可能对汇率及市场情绪产生重大影响。
3. 地缘政治风险超预期：可能引发市场波动。

操作评级

• 股指：☆☆☆（偏多）
• 国债：☆☆☆（偏多）

图表与数据参考

• 图1：国内各大资产价格最近3年百分位点
• 图2：沪深300市盈率倒数-国债10
• 图3：沪深300股息率/国债10年收益率
• 图4：沪深300指数&国债指数
• 图5：股指/全A指数60日滚动收益率
• 图6：两市融资融券余额

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