深度报告-20241025-国盛证券-新钢股份-600782.SH-区域板材龙头_估值回升空间大_28页_2mb

新钢股份（600782）首次覆盖分析：区域龙头估值修复空间大

公司概况

新钢股份是江西省工业龙头企业，前身为江西钢厂，2022年完成无偿划转进入宝武集团体系，控股股东为新余钢铁集团，实际控制人为国务院国资委。公司拥有从矿石采选、冶炼到高端钢材轧制的全产业链布局，产品涵盖中厚板、电工钢、热轧冷轧板卷等，并成功实现0.015mm“手撕硅钢”等高端产品制造，技术水平全球领先。

核心看点

• 估值显著偏低：当前PE仅0.49倍，PB 0.40倍，远低于历史中枢及可比公司（如宝钢52.5倍PE），具备明显修复空间。
• 成本控制强力：吨钢费用70.3元（最低档）、单吨折旧成本10.15元（最少），成本优势突出。
• 产品高端化加速：高牌号电工钢占比42.68%，全球首发0.01mm超薄硅钢，中厚板、电磁钢等核心品类技术领先。
• 协同增效显著：纳入宝武体系后，管理架构精简44.3%（从61个部门至34个），组织效率提升明显，100亿元升级项目赋能高端产品量产。

财务与行业态势

• 短期承压大幅：2023年毛利率降至19%，归母净利同比下滑逾524%，产能过剩与需求疲软压制盈利。
• 中期修复可期：预计2024-2026年净利润将达0.9亿、5.4亿、9.4亿，CAGR增长显著；海外硅钢需求年增17%，高端领域持续向上。
• 估值体系重构：对比行业中位数，新钢处于“重资产低估值+高技术溢价”结构，当前价格低于历史估值中枢20%以上。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，维持“调仓优选”。关注电工钢量价齐升、冷轧产品高端化突破及中厚板周期触底反弹三条主线，12-18个月覆盖期目标市值介于202亿-219亿之间，中枢157亿元。

来源：国盛证券2024年研究报告