20250516-长江期货-油脂_供应压力逐步兑现_期价反弹高度受限_10页_1mb

2025年5月全球油脂市场分析总结：
5月上旬，中美关税缓和、USDA5月报告及美国清洁燃料补贴政策等事件影响国内油脂走势，呈现先跌后涨格局，但品种分化显著，菜油最强，豆油次之，棕油最弱。

短期来看，棕油价格受国内外同步累库预期压制，二季度震荡下跌趋势明显。马来西亚4月产量环比增2231%，出口量环比增663-1922%，但库存仍升至187万吨，印尼因斋月及雨季影响库存维持低位。国内棕油库存低于40万吨，5-7月到港量预计达228万吨/月，叠加印度低库存及主销国采购需求，可能减缓产地累库速度。但印尼B40政策及未来天气影响或制约供需改善流畅性。

豆油面临南美大豆集中到港压力，5-7月预计月均到港1000万吨，国内库存回升至6544万吨，市场供应宽松。尽管USDA5月报告显示美豆播种面积同比减少413万英亩，25/26年度产量及库存均低于前一年，短期供需趋紧，但美豆新作播种期天气正常，叠加中美关税缓和带来的宏观情绪支撑，价格反弹受限，整体偏弱震荡。美国生物柴油政策不确定性较大，若2026年掺混目标不及预期，可能压制豆油上涨空间。

菜油得益于国内外供需收紧支撑，表现相对偏强。中国对加拿大菜油/菜粕加征100%关税及反倾销调查，叠加加拿大旧作库存库销比降至66.9%，新作播种面积环比下降19.3%，预计5-7月到港量同比下降显著。南美豆油供应宽松及国内需求疲软或限制菜油独立上涨空间，但未来远月供应缩减及储备轮入可能支撑价格走强。

策略方面，豆棕菜油09合约短期反弹高度受限，关注8000、8450、9600压力位表现，建议谨慎追涨或反弹后做空。豆棕/菜棕09合约价差走扩趋势不变，但修复过程不畅，可逢低滚动入场。中长期来看，三季度北美新作播种面积下降及天气炒作或推动油脂止跌反弹，四季度若中美贸易关系反复，美豆进口受限将利好远期价格。

风险提示：报告结论基于当前数据及政策预期，市场变化可能影响实际走势，投资需谨慎。