20240205-宏源期货-有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）_美国1月新增非农就业人数大超预期_越来越多下游进入春节放假状态_36页_4mb

宏源期货有色金属周报（电解铜、电解铝、氧化铝）分析总结

宏观背景

• 美国1月新增非农就业人口超预期（353万），就业与消费通胀反弹，美联储降息概率下降，美元与美债收益率走强，压制有色金属价格。
• 全球经济强劲及通胀反弹推高货币利率，利空大宗商品。

电解铜主要观点

• 供需矛盾：下游进入春节放假，现货流通减少，月差处于偏低水平，现货升水，周度进口窗口亏损收窄。
• 库存变化：社会库存小幅增加，进口环比下降，保税区库存增加。
• 生产与进口：云南限电减产，新产能释放增加产量但回收铜检修影响供应；进口铜精矿库存减少。
• 下游需求：铜杆、电线电缆等消费淡季需求预期转弱，加工费上升反映加工环节活动增强。
• 投资策略：维持谨慎偏弱观点，支撑关注66000-68000，压力69000-70000；建议空单谨慎持有。
• 期货市场：COMEX铜非商业多空持仓比值上升，库存持平；沪伦铜比值处于分化区间。

氧化铝主要观点

• 库存与开工率：氧化铝社会库存上升，产能开工率下降，主要因上游铝土矿供给偏紧。
• 供应紧张：国内氧化铝供给趋紧，云南原料缩减影响产量，氧化铝生产成本稳定在2730元/吨。
• 进口与库存：进口氧化铝盈利，港口库存增加；国产供应仍有偏紧可能。
• 投资策略：谨慎偏弱，支撑3000-3200，压力3400-3500；建议逢高做空。

电解铝主要观点

• 供需与库存：消费淡季下游放假，电解铝社会库存增加；国内产量因云南限电减少，电力投资新增部分产能。
• 新能源政策影响：云南减产影响交投，但新能源、出口等领域支撑部分需求。
• 进口与出口：氧化铝进口预计下降；国内库存上升，出库量减少，市场整体供需处于平衡偏低水平。
• 投资策略：沪铝谨慎偏弱，支撑18200-18600，压力19700-19800；建议空单谨慎持有。

风险提示

• 关注重要经济数据如美国CPI、PMI、零售销售，澳洲利率决议；中国经济稳增长、全球政策转向是主要不确定因素。